2008年中国的私募遇到了“先天不足”的难题。

　　除了云国投的中国龙系列，其他的私募大致都是四方托管模式。其一就是协议中的受托人也就是信托公司；其二是投资顾问公司，也就是说负责投资的私募机构；另外两个参与者分别是负责资金托管的托管银行、作为证券经纪人的券商。

　　这种模式看上去与公募基金大同小异，只不过多了信托公司这个中介机构。然而，私募机构的赢利模式却与公募截然不同。

　　以深国投发行的某产品为例，根据其《信托计划说明书》，投资者购买信托私募基金需要一次性支付1%的认购费，持有信托私募基金的成本包括0.25%的管理费/年、0.25%的银行保管费/年、1%的固定信托报酬/年。此外，对于信托私募基金的投资收益，投资顾问公司和信托公司还要提取20%作为管理提成。此外还有一项收费是针对投资者提前赎回信托私募基金的。在其他参与方中，托管银行的收益只有0.25%的管理年费。作为投资顾问公司的私募机构的收益分为固定收益和浮动收益两块：固定收益是可以获得0.25%的管理费/年，浮动收益是可以分享信托私募基金投资收益的20%(有些强势信托公司要求分到3%的业绩提成)。

　　从表面看，似乎私募也有保障性的管理费。但实际情况是私募规模普遍较小，0.25%管理费不足以支撑机构的运作。这种利益分配的模式要求私募机构必须赚取绝对收益。

　　但截至11月底发布的数据，今年获得正收益的私募产品寥寥无几。亦可以这样说，阳光私募的资产管理公司绝大部分亏损。与之不同公募基金公司可以依靠雄厚的管理费过得很好。

　　某信托公司相关人士称：“明年对于私募而言是关键一年。如果还不能取得正收益，破产的情况将会更多。”

　　睿信投资董事长李振宁称，现在的私募投资机构同公募在做投资上已经趋于一致，尤其是不少公募基金经理甚至基金公司参与到阳光私募中来，以及公募基金出现0-90%股票仓位的基金。投资方式也都是对股票市场。在市场不好的时候，公募依旧能赚钱，私募只能等死。这是中国阳光私募的先天不足。

　　李振宁认为，对冲基金才是中国私募证券基金的真正出路。他认为，随着股指期货的即将面世，中国的私募基金将演变为真正意义上的对冲基金。

　　实际上，已经有私募机构在为对冲基金准备。深圳新同方投资管理公司董事长刘讯介绍：“我们已经在为股指期货做实验。”

　　私募机构能否参与股指期货，李振宁期盼证监会能给放行。

　　除了私募机构为转型对冲基金在做准备，信托公司也在酝酿一些创新的产品。比如平安信托已经向外界传出会对一些业务模式进行创新，TOT(信托中的信托)、TOFT(信托投资基金和信托)、CPPI(固定比例投资组合保险策略)等产品正在设计中，预期不久将会与投资者见面。据悉，平安信托的眼光更放向了全球，平安信托正在申请QDII资格，届时还会推出投资海外的私募基金，为客户进行全球范围的资产配置提供机会。