提要：

　　令人失望的08年：08年成就了中国证券市场上最惨烈的下跌，上证指数从年初的5261点，飞流直下，年末(截至到12月19日)下跌至2018点，全年的累计跌幅达到61.64%，从高点算起是中国历史上第二大跌幅。小盘低价股板块成为最抗跌的板块，下跌46%，而大盘股指数下跌63.32%。08年成为股民财富梦想破灭的一年。

　　全球经济动荡未止，美国09年经济向下已经达成市场共识，实体经济仍需要较长时间进行调整，留给我们的悬念是经济坏的程度和持续的时间无法准确判断，美国经济前景充满迷雾。此次危机是否会改变目前的世界经济格局，对于目前的市场来说，新技术的出现，或者中国经济转型成功都将是带动全球经济走出低估的因素，用哪种方式，什么时间是经济留给市场的谜题。

　　08年四季度中国经济下滑速度超出市场预期，政府推出四万亿投资计划，是否力挽狂澜，中国经济前景也同样充满迷雾。经济学家在解释世界经济现象上非常成功，很遗憾在预测方面并不成功，面对充满迷雾的09年，投资者如何前行？ 我们认为四万亿投资是经济稳定剂，是力挽狂澜的开始，走出经济低迷仍要依靠中国经济转型或外需的复苏。

　　始于08年11月的反弹有望延续到09年一季度，09年的经济形势充满了迷茫，不断恶化的宏观数据，层出不穷的救市政策，反应在投资者心理上，失望和期望更迭，这使得09年市场走势动荡，估值中枢将在1800-2000点，围绕价值中枢股市运行区间将在1300-2500点之间。

　　09年投资策略需要保持灵活性，虽然具有宽松的货币环境，但产业资本和金融资本博弈，压制着09年的上行空间，09年大小非解禁将创出历史天量，仅从09年大小非减持结构看，小非的量并不大，仅265.66亿元，小于08年，但累计可减持的量是稳步增加，在股指上扬后，我们认为恶化的宏观数据，也使得产业资本有减持冲动。此外对于部分小非来说有去杠杆化的资金压力。这使得单边做多或者单边做空都是不合时宜的，寻找价值中枢，低吸高抛是更明智的选择。

　　在行业选择上，我们从两个角度出发，一个是寻找不确定的市场环境下，增长相对稳定的行业，包括：商业、内销服装、医药；一个是寻找扩展性财政政策的刺激下，在景气提前见底的行业。看好工程机械行业、铁路、轨道交通建设、电气设备行业。

　　增长相对稳定的行业：消费类行业在09年也会受到景气下降的冲击，从长期看中国经济向消费型转型是必然趋势，商业企业相对工业企业周期性相对弱化，优质公司下跌后会迎来长期投资机会。在消费类公司中，我们看好连锁超市和内销品牌服装。

　　由于房产市场低迷，地方政府的财政收入增速快速下滑，四万亿投资中，我们认为中央投资项目的资金来源更有保障，四万亿受益行业中我们更看好铁路建设和电网建设相关受益的行业。

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