临近年末，在降息、降存款准备金率的消息刺激下，不仅预期之中的基金冲刺行情未能出现，股指还连收三阴，上证综指从2000点平台快速下挫7.66%。显然，在一波接一波的政策面利好与基本面下行的情绪博弈中，对于宏观经济及上市公司业绩的悲观预期占了上风。

　　实际上，在多家基金推出的年度投资策略报告中也可以看到，对于经济的继续下滑趋势，机构的认识基本一致。但是在对于市场运行趋势的预计上，市场分歧明显。

　　热点板块全线回吐

　　圣诞的节日气氛掩不住全球金融市场的惨淡。在美股连连下挫的同时，本周以来沪深A股也连跌3天。昨天两市仅成交756亿元，较前一交易日萎缩三成，创近一个月以来的成交地量。在超过1300只个股下跌的背景下，不仅石油、地产、有色金属、金融等大市值板块跌幅居前，而且农业、通信、电力、建材等近期表现活跃的热点板块也全面回调，前期领涨的中小板指连续两日跑输大市，显示推动近一个月来市场反弹的活跃资金处于全面回吐的迹象。

　　业内人士认为，本周频繁披露的各项经济数据，使机构投资者对于宏观经济基本面的悲观预期得到进一步的印证，惟一能对市场情绪有对冲作用的政策利好也有逐渐弱化的趋势。财政部最新发布的“2008年1-11月国有及国有控股企业经济运行情况”显示，今年前11个月，国有及国有控股企业实现营业收入19.09万亿元，同比增长20.3%，实现税前利润同比下降15.7%。这是自8月以来，国有企业税前利润已经出现连续的第四个月同比下降，而且降幅持续放大。

　　国泰君安分析师张堃认为，市场已经连续反弹超过一个半月，最高反弹幅度超过26%，但最近有走弱迹象，引发不少获利资金回吐。央行在如此短期内频繁降息，加剧了投资者对明年经济的担心。临近年末，不少基金在搏了最后一把后落袋为安稳住名次的想法也使得抛盘涌现。

　　市场前景判断出现分歧

　　近期多家基金公司陆续亮出2009年度的投资策略报告。可以看到，在经历了2008年的单边暴跌行情之后，基金投资心态出现分化：在对于经济基本面的继续下滑得到共识的情况下，基金公司对未来市场的演绎方式、股市吸引力的判断上，却出现了较大分歧。

　　当前市场上的机构投资者大多认同存货调整的观点，即企业正在经历痛苦的存货调整阶段，经济增长减速、企业盈利下滑的过程仍将持续。最快到明年一季度，迟至二季度，随着企业库存的下降，经济才能逐渐步入新的平衡。

　　但是，政府的刺激政策能否有效止住经济下滑的势头？股市能否成功筑底？机构投资者之间仍然分歧巨大。

　　在华安基金投资总监王国卫看来，明年一季度将是上市公司最为艰难的时期。随着经济调整，上市公司业绩将前低后高。市场的心理面在10月份陷入极度恐慌，但是“预期很差就是好转的开始”，中期来看，股票资产的潜在投资吸引力大大增加，有望逐步分流定期存款、债券与房产市场的庞大资金。因此，华安基金以“期待惊喜”为2009年的投资定调。这也许代表了当前市场上较为乐观的投资者观点。

　　相比之下，广发基金的判断更加犹疑。广发认为，由于清理库存，目前可能是经济的一个底部，但对比2002年中国经济起飞时主要依靠的内需的房地产和外需，而当前外需最坏的时候还没到，所以经济的最底部现在还难以确定。

　　有相当一批投资者认为，国内经济可能于2009年末开始复苏，但股市有望提前见低，并于上半年开始上扬。最为悲观的投资者则认为，市场可能迟至2010年或2011年才能开始复苏，而世界经济将长期保持低迷。

　　明年取得正收益概率加大

　　在今年市场出现系统性单边大跌的情况下，股票投资机会微乎其微，偏股型基金全线潜水。2009年，基金对股市投资的预期怎样？

　　值得安慰的是，多家基金公司均提出，2009年投资取得正收益的概率较大。

　　华安基金认为，2009年市场波动区间可能很大，但不会单边运行，整体机会和点状局部机会均有。假设沪深300中未来上市公司企业净利润同比增长、分红收益率2%，沪深300的合理运行区间为1400-3300点。按照区间估值法，国内A股市场短中期估值将维持在12-18倍PE之间，通过对不同净利润增长假设，沪深300指数明年的运行合理区间在1600-3000之间。王国卫认为：明年投资“实现15%的正收益是可以期待的。”

　　尽管广发基金对于明年经济何时走出底部还心存观望，但是他们也认为，股市急跌可能已经结束。由于市场数据好转较难，估值可能会上升，市场可能呈现中等幅度波动，行业和板块走势分化，个股走势分化，优质股票可能会表现较优。2009年的上半年可能是箱体震荡，幅度围绕2000点上下20%。主题投资为主要线索。下半年，随着经济复苏，盈利好转，市场可能会有更大的机会。“乐观估计，收益率可达20%”。

　　南方基金投资部总监苏彦祝认为，市场趋势仍然向下，但面临政府的趋势改变政策，股价进入中长期价值区域。市场大幅下跌后，将逐步进入熊市第二阶段，出现有分化的震荡阶段。明年的投资思路上，上半年关注政府投资主导领域，下半年则看好经济复苏相关类。

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