都是“变动”惹的祸？

　　研究人员认为，基金的业绩缺乏可持续性，主要与两方面的因素相关：其一是基金经理人员变动频繁，其二则是基金规模变动频繁，尤其是牛市中规模变化过快(规模迅速膨胀)，导致基金的投资风格不得不发生变化。

　　好买基金研究中心研究员庄正认为，如果基金经理的业绩有持续性，那么基金的业绩持续性就没有问题。“我们经常将基金业绩的好坏归因于基金经理的投资管理能力，但是，首先如果基金的基金经理在任职上连续换人，何来基金业绩的延续性呢？”

　　庄正告诉记者，从基金经理的变更公告看，今年以来已有120只左右的基金发生基金经理变更，几乎占到全部基金的30%，这些基金的业绩延续性就值得怀疑了。“我们在研究历史数据后发现，作为一个整体，基金经理在其任内的业绩持续性是非常小的。”

　　“在各时间区间上，使用原始收益率衡量的国内基金经理们在其职业生涯中并未表现出整体上的业绩持续性。”安信证券分析师任瞳日前对国内的基金经理与其业绩的持续性做了相关研究。

　　前述基金业内人士告诉记者，虽然从理论上说，基金业绩和基金规模没有直接关系，但是，实际中，经常听到基金经理说：“规模太大了，不好做”，究其原因，主要有以下两方面，其一，由于单只股票仓位不能超过10%，所以，当基金规模变得太大，就要被动配置一些大市值股票，从而偏离自身的投资风格；其二，有些个股基本面不错，但是流动性很差，一些大盘基金投资这类股票必须十分小心，甚至由于风险方面的考虑而放弃投资，而小盘基金就不存在这方面的担忧。

　　“在某一阶段表现优异的基金通常吸引大量资金流入，随着规模的扩大，投资策略就要做相应修改，往往引起基金业绩的变化，所以，某些基金采取暂时关闭申购的方式主动控制规模的变化。”该人士称。

　　规模大的基金如果大类资产配置差别不大的话，基金主动管理能力导致的差异是很小的，如果市场是具有持续性的(持续的上涨、持续的下跌，或者持续的震荡)业绩持续性就较好，因为受流动性限制大部分规模大的基金倾向于“指数化”配置。

　　“当然，除了基金经理和基金规模之外，基金业绩持续性还能受到基金分类、投资风格、投资范围、基金规模、投资策略、建仓期、市场状况等等各方面变化的影响。”庄正表示,“通常来说固定收益类基金的业绩持续性要好于权益类基金。”

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