理财周报特约 王群航/文

　　2008年，基金市场将不得不面对这样一个很严肃的现实：非对称的最高与最低。所谓最高，指的是基金公司在2008年收入的管理费可能要创造中国基金市场成立以来的新高，再上一个整数关，即超过300亿元；所谓最低，主要指的是以股票市场为主要投资对象的基金的平均净值损失幅度可能要创中国基金市场有史以来的年度最低，即大量的基金资产年净值损失幅度超过40%。

　　对于公募基金公司按照固定标准收取管理费一事，笔者的态度很鲜明：坚定支持。但是，在这支持的同时，我们基金行业当前的管理费收取模式是否可以进行一些更加合理化的调整呢？因为现在的收费方式中某些方面执行可能比较粗放，让一些基金公司存在着较为明显的占便宜的嫌疑。

　　上述问题可以从基金的分类这个角度来理解。2004年7月1日起施行的《证券投资基金运作管理办法》第二十九条有这样的规定：“基金合同和基金招募说明书应当按照下列规定载明基金的类别: (一)百分之六十以上的基金资产投资于股票的，为股票基金； (二)百分之八十以上的基金资产投资于债券的，为债券基金；(三)仅投资于货币市场工具的，为货币市场基金；(四)投资于股票、债券和货币市场工具，并且股票投资和债券投资的比例不符合第(一)项、第(二)项规定的,为混合基金；(五)中国证监会规定的其他基金类别。”

　　目前，以上述分类为依据，股票基金主要是在按照1.5%的标准收取管理费，债券基金主要是按照0.6%至0.7%这样的标准收取管理费，货币市场基金都是按照0.33%的标准收取管理费，唯有混合基金的管理费收取标准就高不就低，绝大多数按照股票基金的标准收取，这就可能有点不合理了。因为按照上述分类标准，混合基金有的时候会以股票市场为主要投资对象，有的时候会以债券市场为主要投资对象。因此，对于混合基金按照其实际持有的资产种类进行分类收费很有必要，即对股票资产按照股票基金的标准收取管理费，对债券资产按照债券基金的标准收取管理费，对于一年期以内的债券及现金类资产则参照货币市场基金的标准收取。

　　从操作上来讲，对混合基金实行按资产分类收费不存在技术障碍。这一来是因为现在有高度发达的电脑信息技术支持；二来是因为基金公司每天都要计算净值，顺便将基金资产分个类，统计一下总规模，分别计算管理费，然后合并汇总、按日计提、按月划转即可。很简单。

　　有人可能会说，这种收费方式会刺激基金公司在管理混合基金的时候出现故意不降低股票类资产配置比例的冲动。笔者认为，届时不排除会有基金公司干这种傻事。如果意识到了风险，却为了区区管理费而不进行大类资产配置策略的适时调整，那将是得不偿失的，今年的行情就已经证明了这一点。

　　具体来看：按照中国银河证券基金研究中心的分类标准，在混合基金里大类资产配置策略最为灵活的平衡型基金当中，今年前三个季度的平均股票投资仓位分别为62.23%、58.19%和45.24%。截至第三季度末，在今年有三个季度数据的老基金方面，把股票投资仓位降低到60%以下的基金有13只，其中降低到50%以下的基金有8只，降低到40%以下的基金有3只。那些适时降低了股票投资仓位的基金，目前的绩效排名均很靠前，如华夏回报、博时平衡、招商平衡。

　　(作者为中国银河证券研究所 基金研究总监)

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