朱李

　　9月15日，中国证监会发布《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》，对长期停牌股票等没有市价的投资品种的估值进行了规范。此前证监会对此类投资品种的估值并无明确规定，基金公司在对长期停牌的股票进行估值时，一般采用其停盘前最后一个交易日的收盘价。

　　根据行业协会的建议，各基金于9月16日起采用指数收益法对所持停牌股票重新估值，估值结果最终体现到当日的基金净值中去。当天，适逢两市银行股暴跌，双重因素导致多只基金大幅减值，共20多只基金净值跌幅在5%以上，净值跌幅最大的基金为东吴双动力基金，其较前一估值日减值12.5889%。其次是华商领先基金，下跌12.13%。跌幅排在第三的是国海富兰克林弹性基金，跌幅为9.0282%。这三只基金当时分别重仓长期停牌的云天化（600096.SH）、长江电力（600900.SH）及盐湖钾肥（000792.SZ）等股票。

　　在此之前，长期停牌股票所引发的基金估值尴尬已有所显现。自去年9月26日起停牌的宏达股份（600331.SH）是基金扎堆的股票之一。据宏达股份2007年年报显示，截至当年12月31日，共有68只基金持有其近一半的市值。在宏达股份今年4月底复牌后，重仓持有该股的基金苦于未能及时“脱逃”而令自身净值遭受重挫。而在证监会估值新政出台之前，市场中亦有消息称重仓云天化的东吴双动力等基金已遭到较多赎回。

　　据说证监会估值新政的出台与某基金公司的极力游说有很大关系。此前，按照基金合同的规定，当对基金资产的估值无法反映其公允价值时，基金管理人只需与基金托管人协商解决即可。但实际上，今年以来，重仓云天化等长期停牌股的基金估值早已发生了严重的偏离，却没有一家基金公司率先对所持停牌股重新估值。一位基金公司投资总监对此解释说，率先重新估值意味着基金净值与业绩先人一步下跌，基金公司靠的就是净值表现和资产规模吃饭，所以，基金公司都不愿先迈这一步。唯有在证监会统一要求下整个行业才愿意一起行动，否则谁也不愿做“出头鸟”。

　　今年11月10日，云天化复牌，接着便是连续8个跌停，从停牌前的62元一路跌到26.2元。之后，开始有基金公司恢复以市价估值法对其进行估值。

　　在这次估值新政中，市场中的5只ETF联合上书证监会申请豁免并最终得到默许。ETF不宜采用新方法对所持停牌股票重新估值的主要理由是，ETF目前的价格已是市场的公允价格，如果以新方法估值，可能会对ETF一二级市场的平衡及交易的活跃性等产生重要影响。

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