□国海证券 马路安 幸云

　　2008年，全球金融市场经历了一场前所未有的大浩劫，此危机由美国金融危机演变到全球金融危机，由虚拟经济蔓延到实体经济。在全球共同救市、中国经济4万亿投资及大幅降息的背景下，我们相信作为经济晴雨表的证券市场，在经历大幅下跌后市场风险已经大幅释放，熊市下跌第一阶段已经基本结束。

　　我们预计封闭式基金在明年进入一个长期战略配置阶段。封闭式基金在股票市场底部渐近的市场预期下，已有投资配置价值。

　　封闭式基金的分红率显示了其“避风港”的价值。即使在最艰难的熊市阶段，封闭式基金的平均分红率也高达8.25%。在2001-2005年的熊市阶段里，我们发现封闭式基金的加权平均年化分红率(除2003年分红率低于目前2.52%的一年期存款利率外)基本都高于目前一年期存款利息的两倍；同时，封基分红率也明显高于10年期国债收益率3.12%。

　　分析封基的可供分配净收益与滞后一年的分红率的关系，我们发现，如果当年基金可供分配净收益高，则未来一年分红率就高；另外，即使在可供分配净收益额最低的年份，封闭式基金也能维持5.30%的分红率。

　　从今年数据看，封闭式基金中报显示，基金可供分配净收益达44.91亿元；三季报显示，封闭式基金的股票仓位占比62%。可以预计的是，即使未来沪深300指数跌到1491点附近，基金可供分配净收益也能大约维持在30.99亿元左右，依然远远高于2003与2004年的可供分配净收益。因此我们预测，2009年封闭式基金分红率将不低于5%。

　　行业方面，我们预测，受益于惠农政策、提高民生的工程，以及受反周期政策刺激的行业，可能是市场未来投机的热点。

　　通过上述分析，可以寻找到对银行保险、石油化工和地产行业低配，同时对医药行业高配的封闭式基金——基金开元、基金普惠、基金景宏及基金丰合；我们对基金景福、基金兴华、基金科瑞、基金裕阳等也保持高度的关注。

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