本报记者 简俊东 实习记者 杨颖桦

　　通缩已在门口，不敲门就进来了。

　　国家统计局最新公布数据显示，11月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.4%，涨幅之低超出市场预期。另外，11月中国进出口、工业品出厂价格(PPI)和吸收外商直接投资(FDI)等数据，均呈骤然下滑的态势。中国“保增长”的压力空前凸显。

　　然而，在近期刺激经济、扩大内需的财政货币政策等种种利好声中，A股开始放量攀升，重上2000点。

　　基金的态度也开始回暖。

　　12月1日，朱平在其博客文章中为5年后即2013年的股市做了一个预测，“目前大盘1900点，2008年上市公司市盈率约15倍，ROE约12%，五年后，假如ROE可以回到15%。根据规定企业盈利的30%用于分红，以平均ROE13.5%计算，每年净资产增长9.5%。五年后大、小非冲击应该已经结束，而经济复苏后市盈率假如达到20倍，那简单计算，盈利会比现在增长160%以上，点位也可能重上5000点。”

　　广发沪深300指数基金正在发售当中，指数基金与股市景气度密切相关，广发基金如何看待接下来的市场演化？

　　为此，本报采访了广发沪深300基金拟任基金经理邱春杨。

　　最困难时候或许已经过去

　　《21世纪》：11月PPI和CPI同比涨幅之低超出预期，这是否意味着经济形势的恶化速度也超过我们的预期？

　　邱春杨：我觉得现在的宏观经济形势有两个因素在起作用，第一个是，宏观调控政策由去年年底的“双防”调整为今年7月份的“一保一控”，到今年11月份再转变成为“促增长”，这种转变的效果是需要时间来体现的，现在出来的PPI和CPI数据是11月份的，而宏观政策的调整需要半年甚至更长时间的传导过程，我觉得今年12月份以后的数据可能就会趋于正常，物价就不会再出现下滑了，经济增长也会慢慢恢复正常。

　　《21世纪》：持续三天的中央经济工作会议10日闭幕，您认为这次中央工作会议给股市哪些提振作用？

　　邱春杨：这次工作会议对股市有三方面的提振:第一，提升信心。信心对宏观经济、金融市场的运行是一个非常重要却难以量化分析预测的一个重要因素。但此次工作会议对大众的信心提振力度是非常强的；第二，政策转型。现在政策全面转型为“保增长”,在各种政策的刺激下,宏观经济下滑势头将得到有效遏制,经济活力将逐步恢复。第三，基础设施建设是各国政府“逆周期”调整政策的常见措施,也是符合客观需要的。首先,它创造了即期投资和需求。其次,它为后一轮的经济运行打开基础设施瓶颈。经济就是在一轮轮的周期波动中螺旋式上升。面对挑战,我们既要重视,更要保持平常心,耐心,投资的原理也是如此。

　　股市处于信心恢复的过程

　　《21世纪》：摩根大通之前有过预期，决策层明年会把注意力放在支持发展国内证券市场和房地产交易上，对二套房信贷政策的放松及地方政府更加积极的经济刺激政策，将有效地促进消费者信心回升。近期的股市的连续上涨是不是意味股市和楼市目前已初露复苏迹象？

　　邱春杨：应该说,这充分反映了经济体的内在调整机制,但房价和股价深幅调整之后就会有长期投资资金关注并入场。当然,不排除这两个市场仍然有震荡,但起码反映了这两个市场开始进入了“着陆场”,市场信心有所恢复,经济活力有所恢复。总体上来说,信心处于恢复期,至于这两个市场是否复苏需要多少时间,以什么方式复苏倒难以预测。

　　《21世纪》：在反弹的过程中，大家担心这会不会又成为“大小非”出逃的机会，对此您怎么判断？

　　邱春杨：考量“大小非”是否有减持冲动，有两个因素很重要，第一市场上资金的供求，如果“大小非”自身的资金需求得不到满足的话，这一定会促进“大小非”的减持，如果“大小非”的资金比较宽松，那么他一定会考虑卖出筹码之后什么时候能够买回来，现在适度宽松的货币政策缓解了“大小非”的资金压力；第二，“大小非”从获得流通的那天起，就会结合行业的基本面来考虑是否减持，当然如果估值过高也会促使“大小非”减持，但是并不是说“大小非”在任何的时候都会抛售，现在如果判断是行业处于谷底的时候，那么“大小非”也会考虑现在是否是合适的抛售时机。

　　《21世纪》：股市如果要重新出现一波持续时间较长的行情，您认为需要哪些因素的配合？

　　邱春杨：如果反弹力度要更强一点的话，我觉得需要等到市场能够从一些先行指标上看到经济已经出现了好转。如果下个月公布的12月数据能够显示经济增长状况趋于好转，那反弹的时间或许就会比较长。

　　我把股市上涨分为三个阶段，第一个阶段就是信心的恢复阶段；第二个阶段就是经济由不景气转向正常增长；第三个阶段就是经济高速增长阶段，这阶段拉升幅度大，拉升速度快。

　　这个月以来的反弹行情实际上是从信心崩溃到信心恢复所带来的行情，如果这一波反弹经济基本面能够配合的话，那么反弹也许力度会更强，时间会更长一点。

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