报告作者：胡新辉撰写日期：2008-12-04

　　封闭基金投资与开放式基金相比，获取超额收益更为困难，原因有两个，其一是封闭基金的净值一周公布一次，而开放基金每个交易日均公布，这样造成封闭基金投资者可利用的信息不足。其次，由于封闭基金在二级市场上交易，存在折价，而投资者的情绪等因素使得其价格脱离价值，引入了更大的不确定性。本报告试图探索封闭基金的投资策略。基本的前提是，不对封闭基金的仓位进行控制，即不考虑整体市场的走势。我们认为，通过预测市场的走势，再进行封闭基金的仓位投机是非常困难的，因为首先封闭基金的仓位平时无法精确的知晓，其次，能够系统的选时的概率实在太小了。本文提出基于套利的折价率投资策略，通过历史模拟回答该策略是否有效。

　　基于套利的折价率投资策略历史模拟：定义内部收益率＝(净值-价格)/价格，定义持有成本为()f1+r1n.，其中为月无风险利率，n到期的月数，超额收益＝内部收益率-持有成本。定义封闭基金组合的比较基准是所有封闭基金当月收益率的平均数，收益率是基于二级市场的价格计算的。选择的基金总体是目前市场上交易的28只普通的封闭基金，不包括三个创新封闭基金。