张大伟 漫画
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　　值得注意的是，一边是散户蜂拥而入，一边却是机构且战且退，部分机构已经开始有计划地逐步撤出债券型基金，债基市场的“围城效应”显露无遗。

　　管理层近期向各基金公司及托管银行发出《关于基金债券投资相关风险的提示函》，高度关注部分基金持有信用类债券比例过高的问题。事实上，在3季度不少保险、券商的投研团队已经意识到债券基金的风险并提前做出反应。

　　机构的动向在今年基金三季报中初现端倪。天相投顾的统计数据显示，三季度表现最好的债券型基金却遭到高达10.18%的净赎回。数据显示，债券型基金三季度整体净赎回近117亿份，比二季度增长了3.48%。

　　在债基整体遭遇赎回的事实下，应该注意到，不同种类的债基申赎出现了分化。统计数据显示，三季度纯债基金的规模有所增长，增长率为13.47%，非纯债基金的规模在降低，而二级债基的总规模在第三季度减少高达20.12%，一级债基仅减少8.51%，二级债基规模缩水最为厉害。对此，银河证券首席分析师王群航认为，债基申赎出现分化说明部分投资者，特别是机构投资者的风险意识日益强化，加大了对风险相对较高的债基的赎回力度。

　　观点分歧——为何谨慎的永远是少数

　　与股市极度低迷形成鲜明对比的是，今年债券市场走出了一波波澜壮阔的行情。在这个今年表现最牛的板块显露出疲态之时，央行出台了超出市场预期的降息幅度。对于债券市场在2009将如何演绎，基金说法各异，乐观有之，担忧也有之。

　　东吴基金认为，降息周期的确立和持续的流动性增加将进一步确立债券市场的牛市格局，债券投资收益稳定的特征将进一步显现。汇丰晋信也表示，央行降息幅度超出市场预期，将引发债市新一轮行情。德盛基金认为，降息将会再度推高债券市场，扭转近期国债和企债市场短线调整的趋势，也会提高中长期国债的收益预期。

　　不同的表述，有着相同的内涵。即多数基金一致认为，2009年债市依然具备牛市格局，债基将直接受益。

　　但在良好的预期下，基金仍然充满了对债市的担忧。浦银安盛债券基金经理段福印日前表示，2009年债券基金的运作难度会高于2008年。2009年债券市场不会是单边的牛市，期间波动甚至大幅波动不可避免，主要原因可能在于未来通货膨胀形势的反复、国际资本流动的变化、股票市场的阶段性上涨。

　　事实上，最近一段时间，部分无担保信用债券价格的大幅波动可能就是未来债券市场波动的预演。因此，2009年的债券投资将对基金经理带来非常大的挑战。中信基金认为，在当前背景下，债券市场各类型债券将进一步分化，未来债券市场的机遇和挑战并存，基金的投研优势将成为后市债市制胜的关键。

　　“虽然近期债市的上涨透支了大约80~100点的降息空间，不过，本次大幅降息108点以后，收益率曲线透支的空间被拉平，而经历近期国债指数的8连阴以后，债市调整幅度基本到位。”中信基金表示，“不同信用级别的企业债之间利差也在分化，AA级债券利差扩大明显，反映出市场对企业信用风险的担忧加剧，信用补偿向较高信用等级的债券蔓延。”

　　值得注意的是，和以往基金公司看到某类基金热销后，拼命做大基金规模不同的是，目前基金公司察觉到债市风险后，开始提示投资者要有理性的收益预期和应对债券回调的风险能力。

　　从10月中旬开始，就不断有基金经理提示可能出现的回调风险。大成债券基金经理陈向前最近表示，目前投资债券基金的新持有人一定要对未来的收益有理性的预期，再预期和今年下半年那样的高投资收益率几乎是不可能的，投资者要做好应对短期可能出现债市回调的风险，中长期持有债券基金才能获得比较稳定的收益。

　　易方达增强回报债券基金经理钟鸣远认为，近期企业债的调整力度最大，短期内债券基金的投资风险已经显现出来。本次债券市场的回调，主要原因是前期上涨较快和近期债券发行量大增引发的获利回吐，再加上市场对经济下行周期中偏低信用类债券其财务状况的担忧。近期这次调整，集中体现了债券投资的信用风险和市场流动性风险。

　　不管基金公司对债券市场的表态如何，有一点是值得我们注意的，那就是目前完全看空债基或者债券市场的观点几乎没有。

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