新浪财经讯 2008年11月22日上午，由南方基金公司主办的“南方基金彩虹行动——2008年中国基金投资者服务巡讲活动”第十四站在昆明举行，新浪财经做图文录播，以下为南方基金研究部总监许荣先生的精彩观点。

　　如果按照我们的预期情况，如果09年底出现这样的情况的话，股票市场应该提前多久起来来反映。从历史看是两到三个季度反映，对比现在的情况，实际上在8、9月份我们对机构投资者对市场有一个概括。我们认为，从08年四季度开始到09年初这是我们市场中期的底部，这可以再跟大家做一个形象的比喻。这个看法对比现在市场的平均看法，这是一个相对乐观的情况。但是对短期来说，我们要比市场悲观，我们认为市场本身需要调整，按照我们最乐观的预期也是股票市场到今年地或者是明年初有一个提前反映。但是从上周一开始，我们认为最乐观的预期是比较多的，从股指来看，现在A股的市场情况对比一个月前情况是更恶劣的，因为一个月前中国的A股市场从估值来说，从公司本身来说估值是处于历史最低，接近历史底部，价差在105%。但是到这个月最新数据，P1和P2处于健康的状况，但是和香港H股价差达到了140—150。

　　除了金融股、周期股票和同类股票的差价是扩大到了1倍左右，从这来说整个安全边际比一个月好了，而不是差了。就说明第一，我们根据一年的股市判断，我们认为今年四季度或者是明年初是股市的底部，这是我们的想法。但是就算这个底部明确以后，现在看很难持续下去。现在有几个定型的描述，现在是底部的反弹，但是底部的反弹也不是一往无前的反弹。为什么会这样说？一个就是刚才说的估值，第二上市公司资产负债表风险有一个集中爆发的过程。现在情况看是什么？从今年来看比过去都比较好的情况，一个是机构投资者包括保险基金仓位在历史最低，已经明确减持的可能了。

　　回过头看一下，就算经济没有反转，市场难以有一个相对好的情况，国内中国市场机构从前几年看结构是非常不完善的，所以我们仍然说美国的例子。这是美国对比了一下，在通常和公司下调的主办单位：南方基金管理有限公司情况下公司的表现，在公司业绩下滑的情况下股票市场仍然会有一个正的收益，平均的收益是23%，上市公司的利润在这个阶段是跌到22%，但是股票上市是上涨了23%。为什么呢？这就是反映了中国的例子，一个股票上市会有提前两到三个季度的反映，第二我们市场会有一个宽松的货币环境，较低的利率和国债的收益率也会有一个非常良好的反映。