混和型开放式基金评价结果：

　　绝对收益能力方面，申万巴黎盛利配置、兴业可转债、泰达荷银风险预算、华夏回报、博时平衡配置、汇丰晋信2016生命周期、华夏回报2号、国联安德盛安心成长等8只基金获得五星级评价；

　　风险调整收益能力方面，泰达荷银风险预算、华夏回报、富国天瑞强势地区精选、兴业可转债、鹏华行业成长、博时平衡配置、华宝兴业收益增长、交银施罗德稳健配置等8只基金获得五星级评价；

　　保本收益能力方面，申万巴黎盛利配置、泰达荷银风险预算、国联安德盛安心成长、兴业可转债、汇丰晋信2016生命周期、博时平衡配置、招商安泰平衡、天治增长等8只基金获得五星级评价；

　　其中，申万巴黎盛利配置、泰达荷银风险预算、兴业可转债、华夏回报、博时平衡配置、汇丰晋信2016生命周期、国联安德盛安心成长、招商安泰平衡等8只基金综合三方面比较突出，综合收益能力获得五星级评价。

图表2：综合收益能力获得五星及四星级混合型开放式基金
基金名称	绝对收益能力	风险调整后收益能力	保本收益能力	综合收益能力
盛利配置	★★★★★	★★★★	★★★★★	★★★★★
荷银预算	★★★★★	★★★★★	★★★★★	★★★★★
兴业可转债	★★★★★	★★★★★	★★★★★	★★★★★
华夏回报	★★★★★	★★★★★	★★★★	★★★★★
博时平衡	★★★★★	★★★★★	★★★★★	★★★★★
汇丰2016	★★★★★	★★★★	★★★★★	★★★★★
德盛安心	★★★★★	★★★	★★★★★	★★★★★
招商平衡	★★★★	★★★★	★★★★★	★★★★★
华夏回报2	★★★★★	★★★★	★★★★	★★★★
易方达平稳	★★★★	★★★★	★★★★	★★★★
天治增长	★★★★	★	★★★★★	★★★★
兴业趋势	★★★★	★★★★	★★★★	★★★★
鹏华成长	★★★★	★★★★★	★★★★	★★★★
华夏红利	★★★★	★★★★	★★★★	★★★★
长城久恒	★★★★	★★★	★★★★	★★★★
华安配置	★★★★	★★★★	★★★★	★★★★
中银中国	★★★★	★★★★	★★★★	★★★★
国投景气	★★★★	★★★★	★★★	★★★★
上投双息	★★★★	★★★	★★★★	★★★★
嘉实成长	★★★★	★★★	★★★★	★★★★
中信配置	★★★★	★★★★	★★★	★★★★
大摩资源	★★★★	★★★	★★★	★★★★
友邦成长	★★★	★★	★★★★	★★★★
交银稳健	★★★★	★★★★★	★★★	★★★★
银河银泰	★★★★	★★★	★★★	★★★★

　　来源：国金证券研究所

　　开放式基金评价体系介绍

　　分角度考虑风险收益能力，适用不同类型投资者

　　收益是基金综合能力(如基金公司实力、投研实力、基金经理投资管理能力等)的集中体现，因此本评价体系以收益指标为核心。而且，根据投资者风险收益偏好的不同，本基金评价体系综合考虑绝对收益能力、风险调整后收益能力和保本收益能力三个指标，并在此基础上计算得到综合收益能力。其中：

　　绝对收益能力采用基金净值增长率，即基金持有人实际获得的收益。该指标不考虑风险，相对适合于风险承受能力较强、重点关心收益的投资者或者追求短期收益的投资者(尽管考虑到成本等因素，我们不提倡进行基金短期投资)。

　　风险调整后收益能力采用詹森系数，该指标综合考虑收益与风险，相对适合于风险承受能力适中、追求中长期相对稳定收益投资者。

　　保本收益能力采用基金下行损失指标(即基金期间周净值增长率序列总体负收益，下行损失指标＝∑min(0，ai)，ai为第i周的净值增长率)。该指标考察基金期间的下跌风险，相对适合于风险承受能力较弱，对本金安全要求较高的投资者。

　　综合收益能力即综合考察上述三方面能力指标，按照一定权重(本评价体系采用等权重)计算得到加权平均值。

　　侧重收益能力的长期稳定性，增强对未来参考意义

　　基金评级采用历史收益数据，是对过去收益能力的评价，并不代表未来。因此，收益能力的稳定性是基金评价的另一重要考虑因素，稳定性越好则对未来的参考意义越强。基于上述分析及国内基金管理行业的发展现状，本评价体系综合考虑基金短期(过去半年)、中期(过去一年)和长期(过去两年)三个时期收益能力，并通过对各期评价基准的调整来“放大”中长期业绩优势，突出基金收益能力的稳定性。而且，随着国内基金业的发展，本评价体系将逐渐延长评价的时间跨度。

图表3：各阶段计算的基准选取
过去半年	基准为对应收益能力序列（由高到低）的50％位置
过去一年	基准为对应收益能力序列（由高到低）的60％位置
过去两年	基准为对应收益能力序列（由高到低）的70％位置

　　来源：国金证券研究所

　　采用rating而不是ranking，充分反应基金间评价差距

　　在能力评价中，本评价体系考察各项能力相对基准的实际数值而不是相对排名，以更为充分反映基金之间的差距。具体评级指标计算如下：

图表4：评价指标计算方法
绝对收益能力	[(过去半年绝对收益－对应基准1)/n1＋(过去一年绝对收益－对应基准2)/n2＋(过去两年绝对收益－对应基准3)/n3]/3
风险调整后收益能力	[(过去半年风险调整后收益－对应基准1)/n1＋(过去一年风险调整后收益－对应基准2)/n2＋(过去两年风险调整后收益－对应基准3)/n3]/3
保本收益能力	[(过去半年保本收益－对应基准1)/n1＋(过去一年保本收益－对应基准2)/n2＋(过去两年保本收益－对应基准3)/n3]/3
综合收益能力	(绝对收益能力＋风险调整后收益能力＋保本收益能力)/3
注：为了使各统计期限的能力值可以相互叠加，本评价体系采用月均值，n1、n2、n3为各统计期限的月跨度数，目前分别为n1＝6、n2＝12、n3＝24。

　　来源：国金证券研究所

　　基金评价的样本选择

　　本评价体系对股票型和混合型开放式基金分开进行，由于指数型基金采取被动的投资管理模式，本评价体系不对其进行评价。

　　考虑到本评价体系最短考核周期为半年(6个月)以及基金3个月左右的建仓期，因此要求基金设立时间至少在9个月(6个月运作期＋3个月建仓期)以上。

　　基金星级评定方法

　　本评价体系共设五个星级：五星级、四星级、三星级、二星级、一星级。所有参加评级的基金按照最终评价结果从大到小排列，前10%为五星级， 10%-30%为四星级，30%-60%为三星级，60%-80%为二星级，后20%为一星级：

图表5：星级评定方法
指标顺序（由大到小）	星级
i≤10%	★★★★★
10%<i≤30%	★★★★
30%<i≤60%	★★★
60%<i≤80%	★★
80%<i	★

　　来源：国金证券研究所

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