今年下半年来，随着股市的持续下滑，债券基金“避风港”效益再次显现，收益也随着大增。但随着企业债的高位回落，特别是11月17日，证监会给各家基金公司以及托管行下发了《关于基金债券投资相关风险的提示函》，再次将基金投资债券的风险提到桌面上。那么在这种情况下，基金公司和货币基金及已发的新债券基金如何面对风险增大的债券投资呢？

　　上周，证监会基金部向各基金公司及托管行下发的《关于基金债券投资相关风险的提示函》，其中规定货币基金若一年内以“影子定价”与“摊余成本法”确定的基金资产净值的偏离度超0.5%两次以上，就需接受监管谈话等行政监督。此前，已陆续有工银瑞信、华夏、益民、博时等多家公司旗下的10只货币基金公告称偏离度绝对值超过了0.5%。权威人士认为，证监会此举用意在于引导基金的债券投资向债券本身的价值回归，防止个别基金操纵收益率，片面追求规模的扩大。

　　规模之诱

　　“货币基金流动性好，在更大程度上是活期存款的替代物，但不能指望靠投资货币基金获取高收益。投资者应该对货币基金有准确定位。”距离证监会向各基金公司下发《关于基金债券投资相关风险的提示函》已有一周，一位权威人士在向记者解释该提示函的主要目的时如是说。

　　三季报的数据显示，货币基金是当季唯一出现净申购的基金品种，而且其规模增长的速度与其他几类基金相比简直可用“惊人”二字来形容。据统计，货币基金三季度的整体规模较上一季度增长了45.54%。而根据财汇资讯统计，三季度市场中的40只货币基金较期初规模平均增幅在76%以上。其中天治天得利基金规模扩大了7倍至接近8亿份，是当季增幅最大的货币基金；其次是汇添富货币，规模增长了近6倍。此外，还有5只货币基金当季规模增长超过100%。

　　规模增加收益。目前货币基金的管理费用为0.33%。因而，熊市中货币基金规模上升对基金公司来说意味着一笔不错的收入。

　　但是，一位货币基金经理认为，目前管理基金最大的压力来自申购。这位基金经理所说的压力，是指规模急速扩大会直接摊薄基金的收益。国泰君安的债券分析师姜超认为，对于货币基金来说，现在把规模做大是非常危险的。“规模扩大必然使货币基金的收益下滑，而从以往的情况来看，当收益降低时，货币基金通常会被迫增加对短期融资券的配置来提高收益。而多数短融的流动性较差，这部分资产比例的提高无疑增加了货币基金流动性的潜在风险。”

　　货基收益将下降

　　交银施罗德固定收益部总经理项廷锋认为，受提示函的影响，估计近期货币基金会比较集中地兑现浮盈，因此其收益率将阶段性走高，并随着兑现结束而回到正常水平。他认为下阶段货币基金较合理的收益区间在1.7%~2.3%。

　　相比之下，券商方面的预期要更低一些。姜超认为，他们预估明年央票的利率在1.5%左右，相应地货币基金的收益应在1%左右，比活期储蓄好不了多少。

　　央票是货币基金主要的投资品种。姜超对记者说：“货币基金最能赚钱的时间可能已经过去了，以后更多的将是做好风险控制，保持净值和规模的稳定。”所谓风险，是指货币基金收益下滑后可能面临大规模赎回，有的基金之前为提高收益会尽可能配长久期或多配短融产品，而这两种做法均流动性不佳，一旦遭遇大规模赎回则有可能产生流动性问题。

　　上述权威人士亦指出，随着央票利率下降，目前市场中各类债券的价格已被逐渐炒高，当货币基金整体出现净赎回时，个别基金可能因所持债券价格过高而无法顺利将持券卖出，并由此形成流动性风险。朱李

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