从最近的数据来看，出口和投资对工业增长的影响，已经暴露出来。实际上，经济受到了非常短期但是非常急剧的因素的冲击，这种因素主要是国际原材料价格的暴跌。主要是石油和其他有色金属等等，原材料价格暴跌带来了两个影响，一个是企业的存货跌价准备和去存货化的过程。另外一个是开采、加工、冶炼很多相关的投资，不只是中国，在全球范围内都纷纷下滑。比如说新的电解铝项目，新的原油开采项目，新的石油化工的项目，伴随着化工、石油、有色金属在短期内非常快的下跌，所有的投资项目都纷纷下滑。这些项目纷纷下滑，在短期之内对于经济增长、对于投资的冲击非常大，而在中国这种冲击从9月份已经表现出来，10月份的影响非常大。进出了10月份以后，中国的跟矿山机械相关的产品订单几乎消失了，是因为跟矿山开采的固定资产投资，在现在的价格水平上已经无利可图，这样的条件下，很多的条件下来都在下马。这种下马一方面影响了很多相关产业的需求，另外一方面也会逐步暴露出来很多的银行坏账。这是9月份以后出现的情况，但是这种情况在全球范围之内，有相似性。

　　进入9、10月份另外一个比较大的压力，此前金融市场一直在预期会出现这种情况，就是消费开始出现了比较全面的压力。从10月份的数据来看，在社会所有消费品的获利当中，消费的增长率在下降。而且，此前的消费下降集中在汽车销售、建筑装修材料、家具家用电器等等。而10月份的经济增长面临着压力，一个是股票市场的暴跌带来的损失正在影响大家的消费行为，另外一个是经济形势的恶化和就业形势的恶化，以及预期的恶化带来了紧缩开支的压力。而这个在消费层面上很快表现出来了，从这个角度来看，消费增长的减速过程大概今年的9、10月份刚刚开始，这个过程什么时候能够结束，我们认为不是非常地清楚。

　　所以，从这个角度来看，中国的出口投资和消费，几乎面临着非常全面的压力，而这样的压力释放，大概从今年的三季度到四季度开始，比较全面地暴露出来。这些压力之中，有一部分是一些长期和结构性的因素，比如说出口和增长方式的调整，有一部分是中期的因素，比如说中国房地产市场的调整。如果有两年的时间这个市场可以调整完成，重新恢复强劲增长，对于经济增长的支持作用会非常大。

　　还有一些短期的因素，比如说大宗商品的价格暴跌，对于相关行业订单和投资需求的影响。在这样的条件下，经济的增长率、工业生产发电量、货物运输量、港口的吞吐量在最近几个月的下降非常快。在这样的条件下，没有太多的悬念是经济增长仍然处在一个非常急剧的减速过程之中，而大家容易产生一些争论，是至于减速过程什么时候可以结束。在这个层面上，我们想考察另外两个对于经济有很强的支持作用，而大家一般没有太多注意的数据。

　　一个是中国整体上来看是一个大宗商品的进口国，中国在原油、铁矿砂、大豆等对于国际市场的依赖非常深，拿今年来看中国在这些产品的大种商品的比重占全世界的7%，这跟房地产市场和住宅市场的比重是比较接近的。中国是一个大宗商品市场的进口国，在这样的条件下，大宗商品价格的暴跌，对于中国经济实际上带来了额外的正的收入效应和财富效应。而这样的正的收入效应和财富效应，大约从今年的四季度才可以逐步地表现出来，大概在明年的上半年陆陆续续有表现。这种正的财富效应举一个简单的例子，如果中石化成品油的价格不做任何的调整，石油价格从150美元下降到了50美元，中石化的利润会大幅度的增加，这表现为国民财富的增长，表现为经济的增长。如果中石化这样增长的利润，通过成品油的价格转换出去，表现为成品油实际单位收入实际的上升。在这个意义上，大宗商品的跌价对于整个的经济增长作用是支持的，而我们要知道中国对于大宗进口商品的依赖跟整个的房地产市场占中国经济的比重是一样的。而中国石油全年下降30不是极端的估计，而铁矿石的价格下降30%也不是极端的估计。那么，从明年的1、2月份可以看到这样的作用对于间接投资的刺激作用也显现出来。

　　从政府的财政支出的状况，从国家的比较来看，中国现在是处在相当稳健的状态。用一个非常大的财政刺激规模，在1到2年的时间之内，试图稳定经济增长率，从财政的可持续性的角度来讲，是完全可以做到的。而且，更长的时间之内，房地产市场重新恢复一个正常的运作，也是可以期待的。而整个经济增长和发展方式的调整，毫无疑问需要更长的时间。从这些角度来看的话，我个人对经济的看法是，从08年开始经济增长转入了下降、紧缩的周期过程，这样的过程面临着一系列的不确定性，并且需要很长的时间才能完成。但是，短期之内无论是货币政策的刺激、财政的刺激，都可能将经济增长率稳定在不是那么低的水平，至少在7%以上，甚至在明年下半年拉升到8%的水平。这在1到2年的时间之内，并不会损害财政的可维持性，而货币政策作这个领域有相应的操作空间。

　　从2、3年来看，中国的房屋增长从面积来看，恢复10%到20%的增长是完全可能的。那样的情况下，货币政策和财政刺激政策可以完全解除，而整个的经济增长率和经济增长方式完全调整完成，毫无疑问需要更长的时间，而这一过程什么时候能够完成，我们也不是很清楚。这一过程完成以后，中国的潜在经济增长率是不是可以达到9%到10%之间，或者是更高的水平，也有更多的不确定性，这方面还需要再看。时间的关系就讲这么多，讲得不对请大家批评指正。

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