小基金公司的自购尴尬

　　上半年积极参与自购的不仅是上述规模较大的基金公司，华商基金、摩根士丹利华鑫等百亿规模以下的小基金公司因自购而产生巨额浮亏，危及到的则是公司的生存。

　　WIND资讯的统计数据显示，截至今年上半年，自购基金比例前五位的公司基本上都是中小基金公司。华富基金以1.18%的自购比例高居榜首，长盛、中海、兴业全球和工银瑞信分列其后，自购比例均超过0.5%。

　　旗下只拥有领先企业这一只基金的华商基金，在今年2月22日宣布耗资2600万元自购领先企业。但此后该基金净值从1.3178元一路下滑至11月22日的0.5855元，缩水幅度惊人。华商基金因此产生的浮亏达到1444.8万元。

　　华商领先的份额今年一直在90亿以下，即使按照1.5%的管理费率计算，全年的管理费收入也不会超过1350万元。华商基金和摩根士丹利华鑫一样，面临着自购浮亏超越管理费收入的尴尬。

　　“一般小型基金公司的投研能力本身就相对薄弱，像华商这样在高点自购的行为，更能说明其对大势的误判。”上述分析人士说，如果没有特色，小基金公司的生存环境本身就很微妙，这样的结果对小基金公司更是硬伤。

　　长盛基金在9月份割肉离场。今年1月17日，长盛动用5000万元申购旗下基金长盛动态精选基金。9月25日，通过代销机构赎回长盛动态精选3045万份。其间浮亏额达2732.52万元，损失资金已经超过认购资金的一半。

　　上海某合资中小基金公司市场部人士说，不少小公司在牛市中也有了不少积累，又没有其他太多的投资途径，首选的就是购买自己的基金。

　　“基金公司的基金自购规模应当与基金公司自身规模相适应”。华泰证券研究所基金分析师王华称。在其《基金管理公司自购旗下基金行为分析》中，王华表示，基金公司在运用固有资金进行基金投资时，应当遵循谨慎、稳健的原则，加强对固有资金的流动性管理，保持公司的正常运营。

　　对基金份额持有人而言，“需要关注的是基金管理公司是否进行过度的自购基金行为以至于影响对提高投资管理、研究能力的投入和正常经营。”他建议。

　　孤独的华宝兴业

　　自购旗下基金，和基民一起被套，被市场认为是基金公司将自己的命运与基民绑在了一起。

　　在自购行为中走得靠前的是华宝兴业。但是其基金经理“持基”激励计划启动一年多后，如果这时候华宝兴业转身后看，可能会发现自己非常孤独。

　　尽管华宝兴业的该计划已于今年2月份升级到2.0时代，但是其他59家基金公司似乎并不着急跟进，继续在旁观望。

　　在接受本报采访时，多位上海基金公司高管表示，每个公司的治理理念和结构并不一样，因此这种模式并不一定适合自己。

　　去年8月，华宝兴业首度启动，目前的公开信息显示，按照基金经理和核心投研人员购基1:1配比，华宝兴业为此已经投入1500万元。

　　华宝兴业相关人士在接受本报书面采访时表示，持基激励计划的实行，的确是更有效地将持有人、基金公司和核心投研人员的利益统一了起来，有效地推动了核心投研人员对基金的管理运作更加全身心的投入，为公司取得稳健的业绩表现起到了积极作用。

　　华泰证券分析师王华在其研究报告中表示，契约型基金治理结构的主要特点是基金管理人在基金治理中起着最重要的作用，基金持有人在基金治理结构中缺位，基金管理人与基金持有人的利益冲突比较突出。

　　“基金自购行为将基金管理人利益与基金持有人进行捆绑，一定程度上缓解了两者的利益冲突，对基金治理起到改善作用。”

　　但银河证券基金研究中心高级分析师王群航对此并不是特别认同，“没有显示出特别优势”，“去年看基金的盈利能力，今年看基金的风险控制能力。”

　　理柏一年总回报的排行显示，前二十名中，华宝兴业旗下只有多策略成长基金占据一席之地。

　　“收益共享，风险共担的不是基金公司和投资者，”王群航说，“而是投资者自己。”他解释说，基金公司和投资者的收益来源不同，“前者雷打不动，靠的是管理费收入。后者是靠基金净值的涨跌。”“明显的收益和风险不对等。”

　　“最关键的还是基金公司的投资管理体制，优良的团队。”王群航说，“持基等类的激励计划，只能是小甜点，不能是主餐。”

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