图：震荡行情中如何购买基金 摄影 李瞻
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　　海富通财富讲堂

　　好的基金管理人是持有人的益友

　　基金反映的是一种信托关系，简单说，是因为投资者因为信任某位资产管理人的专业技能和诚信的资质，愿意将资产委托其管理，利益共享、风险同担。

　　从投资者的角度来看，既然已经愿意将自己辛勤劳动的收入交给一家基金管理人，毫无疑问需要对其有充分的了解和信任。就像生活中结交朋友一样，一个好朋友能让自己终身受益无穷；一个好的基金管理人也能让持有人产生信任，并成为益友。

　　第一，“受人之托，忠人之事”，一个好的基金公司肯定以持有人的利益为前提。在满足现有基金持有人利益的基础上，才会受到投资者青睐和吸引更多的资金流入，并有能力开发新的产品，最终有效帮助公司实现持续发展。

　　第二，好的基金管理人信息披露及时全面。高透明度、有效率的信息披露，让持有人避免受到市场一些虚假信息的误导，能够及时了解到自己的资产变化。

　　第三，就像朋友之间需要沟通一样，基金公司和投资人的沟通也十分重要。公司的透明度通过沟通而增大。基金定期向投资者披露季报、半年报和年报等运作信息，并借此机会解释基金最近的策略和对市场将来的看法，令投资者很好地了解基金将来的投资方向和现行投资策略，让投资者放心把钱交给公司管理。

　　综合上述，无论公司规模大小，以投资者利益为先，信息披露规范，与投资者保持良好的沟通，是一个好的基金管理者的基本要求。投资者在进行基金投资决定前，不妨也考虑一下基金所属的基金公司是否能够成为自己的益友。

　　信诚理财七日谈

　　前期市场低点是一个较扎实的底

　　年底的几期，我们对读者关心的宏观经济和股票市场作分析展望。

　　我国宏观经济受美国次级债导致的全球金融危机和经济萧条的影响，同时去年三季度以后，国内采取了比较严厉的防过热防通胀的政策，这两方面，使我国出口、投资和消费都出现了不同程度的减速。GDP的增速可能从2007年的11.9%，下降到2009年的8-9%。经济减速加上经营成本上升，导致经济活力下降，企业盈利能力减弱增长减缓。上市公司整体业绩增长率，可能会从2006年的46%和2007年的48%，下降到2008年的10-15%，以及2009年的个位数甚至零。上市公司财务报表不如人意，逐季出现收入增长势头减弱、毛利率下降、利润增长速度明显下滑，部分行业公司亏损的情况。看来这种趋势仍会持续。

　　在这样的背景下，A股市场从2008年1月开始走出了一个大熊市，今年下跌了66%，从2007年10月的最高点下跌了70%。

　　市场判断要看对前景的好坏预期，以及预期是否已经充分地反映到了股价之中。今年以来市场对上市公司的盈利预期不断大幅下调，同时市场也大幅下跌。两者的结果，是按11月4日沪深300指数收盘1627点计算，A股的市盈率水平已经下降到按2009年预期利润的11倍。我们认为市场对2009年的预期仍然过分乐观，因此把它作合理下调。假定2009年上市公司业绩零增长，则2009年预期市盈率为12.5倍，持平历史最低水平(2005年市场1000点见底时是13倍左右)。现在A股的预期盈利收益率为8%，比国债和房租的3%左右，都高出了5个百分点，也持平历史最高水平。如果全球和我国经济在2009年下半年或2010年恢复增长，则现在的市场水平应该大致反映了2008、2009年两年不好的预期。另外宏观和行业运行的负面因素市场也知道得比较充分了。

　　好的方面，是通胀和通胀预期下来了，以及政府提振经济的财政、金融政策。在我们看来，政府积极的政策措施应该能避免经济增长更严重地下滑。

　　估值趋于合理，市场对负面因素已经比较充分地预期和反映，通胀下降和提振经济的措施不断出台，以及以历史经验看年底、年初市场的可能活跃，使我们认为前期市场的低点应该是一个比较扎实的底，尽管基本面和市场的系统好转还需要时间。

　　(岳爱民)

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