来源：国金证券基金研究中心 张剑辉 张琦

　　上周(2008-11-07～2008-11-13)沪深股市大幅上涨，在此背景下，偏股型基金也获得不错的收益。股票型开放式基金净值收益率加权平均上涨9.11%，混合型开放式基金净值收益率加权平均上涨7.62%，偏股型基金净值全部上涨。国债公司债继续上扬，债券型基金和货币型基金均有较好表现。海外市场大幅大跌，QDII基金受到损失。封闭式基金市场价格普遍上涨，高折价率基金表现突出。

　　上周市场信心在政策支撑下一定程度上得到修复，对未来经济基本面走势的预期也有所改观。但仍应看到刚刚公布的宏观数据显示经济继续下行的趋势已经愈发明显，短期内尚难得到扭转，市场仍将摇摆于“政策与业绩”之间。因此，核心基金组合建议在注重风险控制的基础上，可选择中等风险水平的偏股型基金产品；卫星基金组合构建宗旨侧重于当前资产管理规模及股票仓位适中、且管理人择时能力相对较强、把握市场阶段机会较好的基金产品。在此基础上，建议投资者侧重关注重点投资那些受益于刺激经济政策以及积极产业政策支持行业板块的基金，如泰达荷银合丰成长、华宝兴业宝康灵活配置、易方达中小盘、华安宝利配置等。

　　上周债市屡创新高。CPI和PPI双降为扩张政策创造了更大的空间，年内降息预期进一步明确。在资金充裕、降息周期的支撑下，我们对未来3～6个月的债券市场仍然看好。但目前债市收益率已经偏低，面临一定的调整压力。建议债券基金选择上采取稳健的原则，侧重持仓久期适中的债券型基金产品。市场逐步回暖，交易活跃，具备高折价率的基金具有较大的上涨空间；接近年末，业绩良好的基金具备分红的潜力，较易受市场关注。综合考虑以上两点，关注基金汉兴、基金景宏、基金普惠、基金汉盛。

　　基金投资操作建议

　　政策改变预期，关注偏股型基金——开放式基金投资建议

　　本周股指终于在强有力的实质性政策刺激下迎来大幅反弹，而且是在周边市场大幅下挫的环境下取得，殊为难得，显示市场信心在一定程度上得到修复，对未来经济基本面走势的预期也有所改观。但仍应看到刚刚公布的宏观数据显示经济继续下行的趋势已经愈发明显，短期内尚难得到扭转，市场仍将摇摆于“政策与业绩”之间。在此背景下，基金选择的总体思路上核心基金组合建议在注重风险控制的基础上，可选择中等风险水平的偏股型基金产品；卫星基金组合构建宗旨侧重于把握市场结构调整、节奏变化带来的超额收益，关注当前资产管理规模及股票仓位适中、且管理人择时能力相对较强、把握市场阶段机会较好的基金产品。在此基础上，建议投资者侧重关注重点投资那些受益于刺激经济政策以及积极产业政策支持行业板块的基金，如泰达荷银合丰成长、华宝兴业宝康灵活配置、易方达中小盘、华安宝利配置等。

　　近期政策密集，对经济的刺激力度可谓空前，加上宏观经济数据进一步回落，使债市屡创新高。宏观经济数据看，CPI和PPI双降为扩张政策创造了更大的空间，年内降息预期进一步明确。在资金充裕、降息周期的支撑下，我们对未来3～6个月的债券市场仍然看好。但目前债市收益率已经偏低，债市面临一定的调整压力。建议债券基金选择上采取稳健的原则，侧重持仓久期适中的债券型基金产品。

　　关注业绩良好、有高折价率的基金——封闭式基金投资建议

　　市场逐步回暖，交易活跃，换手率明显上升，具备高折价率的基金具有较大的上涨空间。另外接近年末，业绩良好的基金具备分红的潜力，较易受市场关注。建议关注基金汉兴、基金景宏、基金普惠、基金汉盛。

　　过去一周基金市场分析

　　偏股型基金全面上涨——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　受多重政策利好的刺激，上周(2008-11-7～2008-11-13)A股市场大幅反弹。上证指数收1927.61点，全周上涨12.22%，成交量放大了87.91%；深证成指收于6364.03点，上涨11.25%，成交量放大了105.55%；中小板指数收于2282.61点，上涨4.74%，涨幅小于大盘股指。证监会行业指数全部上涨，涨幅前十的板块均上涨15%以上，其中木材家俱板块指数上涨最多，为22.41%。其余涨幅前十的板块有，建筑业21.95%、造纸印刷19.39%、房地产18.25%、机械类17.87%、电子类17.74%、金属类17.69%、农林牧渔16.9%、其它制造16.56%、纺织服装15.54%。这些行业或是受益于加大基础设施建设刺激内需、或是受益于出口退税的政策。

　　在普涨的大环境下，上周(2008-11-07～2008-11-13)股票型基金有出色表现。全周股票型基金收益率加权平均9.11%，几乎全部获得正收益。同时产品间分化显现，业绩表现差异较大，前期一直抗跌的次新基金排在末几位，老基金表现突出。业绩前五的基金突出特点是持仓比例较高，三季报数据显示股票占总资产比例基本都在同业平均20%以上。这些基金获得优异业绩的另一个重要原因就是行业配置，在金属类、机械设备、建筑业、交通运输、房地产都有明显超配。比如中邮优选大量配置电子类和房地产行业；华宝成长配置机械设备、建筑业；长城品牌配置交通运输、金属类。

　　混合型开放式基金上周也是全部上涨，净值收益率加权平均为7.62%，收益率超过10%的基金有14只。收益率前五的这几只基金股票配置比例也是相当高的，超过同业平均20%以上，股票比例最高的甚至达到90.58%。高比例持仓这些基金脱颖而出的主要原因。

图表 3 ：股票型净值增长率前五位				图表 4 ：混合型净值增长率前五位
排名	基金名称	净值增长率 (%)		排名	基金名称	净值增长率 (%)
1	中邮优选	15.42		1	国泰回报	13.83
2	光大量化	14.38		2	嘉实主题	13.31
3	长城品牌	14.17		3	华宝收益	12.54
4	华宝成长	14.12		4	东方精选	12.33
5	广发小盘	14.02		5	益民创新	12.14

　　来源：国金证券研究所

　　债券基金、货币基金继续保持上涨——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　上周(2008-11-07～2008-11-13)国债和公司债继续上扬，债券型基金净值收益率加权平均上涨1.23%。纯债型基金有较好的表现，纯债券型基金平均收益为1.26%，偏债型基金平均收益为1.17%。

　　上周(2008-11-07～2008-11-13)4只保本型基金净值平均上涨0.8%，其中排位第一的依旧是宝石动力，上涨0.94%。货币型基金继续保持较高的收益水平，51只基金万份单位收益平均为11.19，7日年化收益率平均为7.11%，较前期明显上升。

图表 5 ：债券型净值增长率前五名
排名	基金名称	净值增长率（ % ）
1	融华债券	3.2
2	友邦增利 A	2.33
3	友邦增利 B	2.33
4	长盛债券	2.01
5	工银添利 A	1.9

　　来源：国金证券研究所

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