□好买基金研究中心 何闺湘

　　昨日，云天化、云南盐化及ST马龙一一复牌，其中云天化和云盐化均为基金重仓股。云天化此次资产重组方案好于预期，为集团整体上市迈出了实质性一步。由于提供了较高的现金选择权，若该方案能获通过，对云盐化和ST马龙可谓利好。

　　据统计，持有云天化的基金公司共有22家，其中东吴价值成长双动力、光大保德信红利持仓最重。持有云南盐化的基金仅东吴价值成长双动力一只。

　　自证监会9月16日出台《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》后，拥有停牌股的基金对基金净值的估值重新做了调整，大部分是按照行业指数收益法对停牌股进行了重新估值。这些停牌股复牌后，由于损失或者收益已经按照指数收益法进行了估算，复牌后如果股票的实际股价与原先所估的股价有一定差距，就可能存在一定的套利机会。

　　停牌股复牌后，基金净值可能存在两种调整方法。一是可以直接按照最新的股价对基金净值重新调整，当然如果停牌股估算价与实际复牌价严重不符的话，采取这种方式的可能性就会很低；二是仍旧按照原先的指数收益法进行估值，基金很有可能先按照原先的指数收益法对复牌后的股票进行基金净值估算，累积一定时间或交易量后，当股票价格能够反映市场预期后，再按股票的市场价格进行估算。

　　持有云天化等股的大部分基金是按照云天化所在的行业指数对其价格进行估值，如果按照申万一级行业的化工行业跌幅计算，2008年3月21日至11月7日，该行业指数跌幅为59.53%，也即估算进基金净值的云天化的价格为24.93元，云南盐化价格为10.58元。静态看，如果基金能高于这个价格卖掉股票，投资者将获取一定的套利机会。

　　云化系复牌对某些基金的贡献可能更大。虽然当前有机构预测云天化的复牌后稳定价可能在28元左右，但考虑到云天化向ST马龙的异议股东提供的现金选择权价格为19.67元/股，向云南盐化的异议股东提供的现金选择权价格为26.17元/股（这两个价格相当于这两只股票停牌前的价格），因此如果该方案能够通过，对于持有云南盐化较多的基金来说就能构成利好，投资者申购该基金获利可能性更大。

　　不过需要提醒的是，这一套利存在一定风险。总体来说，第一要看资产重组方案能否通过；第二是如果众多投资者意识到其中可能的套利空间而产生大量申购行为，则将稀释利润，对原先持有该基金的投资者也较为不利；第三是如果估值方法发生变化，则投资者申购该基金就很难套利，而只是相当于购买了该基金。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。