⊙本报记者 徐婧婧

　　近期在伦敦梅菲尔区举行了为期两天的对冲基金研讨会，每个人都是忧心忡忡。因为那一天的道琼斯指数又下降了500点，与会的175名宾客好像霜打的茄子一样。而一年前，对冲基金是金融世界里无所不能的明星。对冲基金强势地追求利润回报，它们几乎主导了所有的股票交易。但是目前，这个行业陷入低迷了。

　　损失刚刚开始

　　欧洲最大的对冲基金之一GLG Partners的前首席执行官Emmanuel Roman日前表示，全球对冲基金中，至少会有25%-30%将在“优胜劣汰的过程中”倒闭。

　　如果他的预言准确，那么全世界范围内将有2100至7000只对冲基金成为历史。

　　出席者展望未来，发现无论从银行，抚恤基金甚至到保险业，都和对冲基金一样阴云密布。

　　已被金融海啸淹没的对冲基金尽管还在垂死挣扎，并声称能够扭转下降的颓势。但Eurekahedge对冲基金指数9月份又下降4.98%，总共下跌了8.1%；紧随其后的是HFRI Fund Weighted Composite Index，9月下跌5.42%，至10月15日总共下跌10.11%。

　　投资者对投资评级债券和大部分的主要商品（包括原油）已经感到麻木了。Eurekahedge的数据表明：单单是9月份，对冲基金的资产已经缩水了880亿美元，整个行业则减少了1.79 万亿美元。但这仅仅是开始：摩根大通预测这季度的赎回大潮中有1000亿美元的损失，并预计来年的损失将高达1500亿。

　　业绩大幅滑坡

　　近几年创造利润越来越艰难了，越来越多的人涌入有限的市场导致效率低下。那些梦想着快速致富的缺乏创意的基金经理涌入到这个行业。“在美国，周5你退学后，下周1你就可以从事对冲基金行业。”

　　金融机构投资者希望对冲击基金无论在什么样的金融环境中都能为其创造利润。有些基金利用杠杆效应仅仅是为了减少损失，那样是不够的。“市场越不景气，交易策略越显重要。我们正寻找那些有实力的基金经理。”California Endowment负责公众市场研究的常务董事Gina Sanchez表示。

　　而参会的金融家也一致认为：对冲基金已经进入了一个全新的领域，一个只有谨慎且能够准确把握市场走向的基金经理才可以涉足的领域。

　　大多数对冲基金曾扬言说不管金融形式如何，他们都将带给客户利润。在1998年，当巨型对冲基金LTCM轰然垮台的时候，整个行业还是略有盈利。而在2001年至2002年的金融萧条中，美国股市将近缩水了1/3，但是对冲基金还是能做到大体盈亏平衡。

　　可是，这次形式真的不一样了。禁止做空让很多操作不能正常运行，对冲基金的衰败或者一定程度上与流动性差的资产有关，危机导致的资产流通障碍已超出对冲基金行业对此的预计。而且强行拍卖资产也让价格走低，这反过来导致基金出现业绩大幅滑坡，这是危机蔓延的一个典型方式。美林分析师追踪美国主要的30家最大的对冲基金业绩发现，从八月底开始，这些基金的业绩就跑输大市。

　　行业衰败了？

　　根据一个经纪商的估计，目前对冲基金行业的资产对产权比为1.3倍，而在一年前的数据为1.8倍.这些资产往往包含更高的杠杆效应，比如金融衍生品。而咨询公司麦肯锡的研究表明，对冲基金行业的资产产权比将达到2倍或者3倍。不过与目前其他金融行业相比，这比率不算高，大多数的投资银行的资产产权比都超过了20倍。监管者过去常常担心对冲基金的风险可能引起经纪商的损失。而贝尔斯登和雷曼兄弟的破产使这一风险以另外的方式释放出来。

　　毫无疑问，对冲基金行业的高杠杆引起了麻烦。随着资产价格的缩水，征收的保证金增加了，这就迫使其出售资产。但是这看起来不会引起银行信用的系统性缺失，大多数的经纪商说他们从总体上来说并没有紧缩贷款。经纪商只是减少对高杠杆基金的贷款。经纪商对于高杠杆的厌恶可以帮助我们理解为什么这些基金表现如此之差，但是这些基金占全部行业资产并没有超过25%，所以并不能解释真个行业的衰败。

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