图：法国巴黎资产公司新兴市场投资总监马修·戈代
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　　当金融海啸波及全球，世界金融体系陷于“水深火热”之际，世界一线资产管理公司的投资团队对于世界经济作何判断？对于经济和未来的市场走向作何感想？对此，本报记者日前专访法国巴黎资产管理公司投资总监马修·戈代(Martial Godet)。作为该公司负责新兴市场的投资总监，戈代对于该公司在新兴市场的业务有很大发言权。法国巴黎资产公司同时也是申万巴黎基金管理有限公司的外方股东。

　　⊙本报记者 周宏

　　优先避免经济硬着陆

　　问：这轮暴发于次贷市场的金融危机，为何绵延如此广泛、造成如此之多的金融机构破产？

　　答：这次金融危机暴发的根本原因仍然是信贷过剩，信贷的总量和需求量的严重失衡，导致资产价格过高，从而形成了较大的泡沫并在最近一年集中暴露出来。

　　其表现形式主要是在房地产领域的投机活动——由于金融机构的过分放贷，一些根本没有房地产购买能力的美国群众透支消费，酿成了明显的泡沫和隐患。

　　而这个泡沫在信贷总量超过市场允许的范围后轰然崩塌，并导致整个金融系统受到直接牵连，从而暴发次贷危机。

　　目前看，不仅是金融体系，美国实体经济也正经受考验，美国的制造业在最近出现了明显的衰退迹象，这已经导致了失业率的上升。我们预计下一步这个趋势会进一步加剧房地产价格回落。

　　促使次贷危机程度扩散的另一个重要原因是创新衍生品工具的广泛使用。持有大批的衍生品，导致目前欧美金融机构资产负债表中的坏账率急剧上升，从而放大了金融危机的效应。

　　从目前情况看，虽然有部分金融衍生品工具已经被市场所消化，比如它的持有人转移到有更大抗风险能力的对冲基金等专业投资机构手中。

　　但仍有相当大的部分留在了美欧金融机构的资产负债表中，如果金融价格继续下行，美欧银行等金融机构的资产状况将每况愈下。

　　问：目前看，各国央行和政府联手行动的目标是什么，最大的潜在危险又是什么？

　　答：从机理上看，此次金融危机与最近100年内的金融危机的本质基本一致，都是由于信贷过剩造成的。我们可以回顾一下2003年至2006年时，美欧主要经济体的借款利率非常低、而信贷总量又非常大，造成了巨大的泡沫效应，

　　但比较罕见的时，这次的泡沫破灭来得更为猛烈，更加迅速。这使得大量金融机构在短期内一度处于破产边缘。

　　不过，鉴于目前欧美的主要国家的经济已步入实质性的经济衰退期，为了避免发生类似1929年经济大萧条，各国政府均在积极行动。

　　目前，各国政府主要面临的是两大挑战，一方面要维护金融市场和金融体系稳定，另一方面要稳定资产价格特别是房地产价格，以避免更多家庭沦为负资产，给本已脆弱的金融体系雪上加霜。各国政府目前均采取积极的救助措施，向银行注资、协调一致地降低利率，帮助一些家庭解决目前的困境。美国也运用政府资金缓解市场上资金压力，遏制危机的恶性循环。

　　从目前看，市场曾经期望的全球经济整体软着陆的梦想已经破灭，目前能够期待的是，此次危机牵涉的经济体中，有尽量多的个体能够避免"过硬"的经济着陆吧。

　　最担心“失落的十年”重现

　　问：此次危机是否会最终在实体经济中演变成类似1929年的经济大萧条？

　　答：实体经济出现类似1929年大萧条的概率并不大。

　　目前各国央行以及政府的救市行动比起1929年“大萧条”或是1970年“石油危机”时积极得多。

　　大萧条全美失业率一度达到25%以上，要在目前重复当初的情况恐怕很难，更何况当今的经济格局与那时已有天壤之别。

　　不过，我们最担心经济出现类似日本上个世纪90年代的持续通缩，长期没有经济增长，也就是“失落的十年”情况。

　　目前看，欧美主要经济体的状况与日本上世纪90年代通缩的情形还是有相似之处。上个世纪80年代末日本房屋资产泡沫破裂，由此导致的经济衰退延续了十多年。目前看，美国的房屋市场泡沫也破灭了。

　　另外，历史上欧美主要经济体对通货膨胀的长期预期在2.2%左右，70年代石油危机时曾经上涨到3%以上，而目前只有1%左右，这是非常明显的通缩的征兆。

　　我们觉得，由于房产价格过快下跌，导致持续通缩的可能性是不能排除的，而一旦进入通缩恶性循环，那结果可能就是长期的经济负增长。