富国杨贵宾：钱流向银行

　　资金面不会充裕

　　“现在存款准备金也下来了，利率也下来了，市场的资金流动性就出来了，会不会出现一个又是资金把股票推上去的可能性？”记者将该假设抛给了富国基金首席策略师杨贵宾。

　　与上述基金公司老总不同，杨贵宾给出了他认为的降息之后的资金传导逻辑：“去年有个“资产重估论”，大意在充裕资金的推动情况下，股市的估值要重来。但是这个框架的原型是资产重估论而不是股票重估论。”

　　“在目前的情况下，央行会下调准备金率，它把钱是释放给商业银行了。但问题没有那么简单。首先，全社会的资金充裕率提高，但这个钱不一定会马上流到股市。央行把钱放给商业银行，居民也把钱放到银行，我们必须注意到这个钱在银行里面没有动。即使基础货币增加，但钱的流动速度在下降，而流动性是这两个相乘的结果。我认为，全社会的资金流动并不会恢复到以前程度。”

　　杨同时向记者补充：“钱流到银行，但银行不可以直接把钱投资到股票市场。只有在银行主动放信贷情况下才会使资金流动。而目前银行出现‘惜贷’的情况。事实上，即使流动性在提升，有多少钱能马上流到股市，这也是个问题。”

　　复杂的逻辑推导后，杨贵宾断言：“可以预见全社会的资金充裕程度会提高，但是主要的钱还是会流向银行。”

　　冷静面对利好

　　A股基金经理继续做空

　　中国人民银行29日宣布,自10月30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。其中,一年期存贷款基准利率分别下调0.27个百分点。

　　这是央行月内的第二次降息。经济学理论上降息与股市息息相关，连续降息，会降低银行存款的收益率以及收益预期。当股市的低市盈率吸引力越来越大的时候，会将银行存款资金赶往股市，另外利率的降低会降低上市公司的经营成本，从而提高上市公司未来的估值水平，因此理论上降息属于利好消息。

　　但股市就是不涨。在被之前几道利好消息蒙骗数次之后，基金经理们面对这次降息利好显得异常“冷静”。

　　反而国外市场显示出比国内基金更为“非理性”。10月30日，在各国央行纷纷降息之后，亚太股市出现飙升，恒指劲升11%，日指涨幅达10%。而亚洲受金融危机最大的韩国股市当日暴涨近12%，创史上最大单日涨幅，我们沪指涨幅仅有2.5%。

　　基金仍没有要大举入市的打算。大智慧Topview数据显示，10月27、28日基金G字交易席位在1800点之下仍旧大举抛售，做空76.8亿元，净卖出8亿元，QFII亦加入了空方阵营，净卖出15亿元，机构席位中仅留下行政上已下达“只准买、不准卖”指令的保资T字席位做多净买入。

　　记者在采访中了解到，大多数基金经理和投资总监都基本赞成降息仅是经济下行开始的看法，他们认为上市公司基本面在今后一段时间都将不甚理想，“即便资金面充裕亦不支持股市上涨”。

　　降息传导效应前

　　基金经理宁愿选择逃避

　　从这三次降息的效果看，对于股市的影响可以说微乎其微，其实，在一个熊市周期里这样的结果不难预料，但可以肯定降息对于股市产生的正面累计效应在‘一段时间’以后必然会显现出来，但是更为关键的问题是，这‘一段时间’当中承担市场模范投资者角色的基金该怎么度过，依然是继续等待吗？

　　前述基金公司老总认为，推高股市的资金既来自于整个经济系统的复杂传导也来自于资本市场的信心建立。

　　资金面政府已通过降息等手段尽力促成，但需要时间消化；信心层面则是基金公司应主动承担的责任，但基金经理们宁愿选择逃避，还抱怨市场缺少资金。

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