本报记者 张桔 北京报道

　　109：9，这是海螺水泥(600585，SH)半年报与三季报中公募基金持有的家数比。

　　根据天狼50提供的统计显示，截至9月30日，共有15家主力机构持有海螺水泥(其中基金9家，QFII5家，一般法人1家)，持仓量总计2.3亿股，占流通A股的43.8%。但从6月30日到9月30日，持有海螺水泥的基金只数出现锐减，有102只基金从主力名单中消失，二季度时共计持有2.09亿股，同时三季度有5只基金减仓该股642万股。

　　相比起公募基金的坚决出逃，QFII对于该股的态度则出现明显分歧，二季度时集体进驻海螺水泥的三家QFII野村证券、瑞银和瑞士信贷携手减仓，分别减仓了275万股、283万股和189万股，只有高盛公司增仓了313万股，但三季度股东名单中新增了股东摩根大通银行，三季度内买入海螺水泥1876万股。

　　对此，香港惠理基金的董事总经理钱柏昌表示，QFII对于海螺水泥在建材板块中的龙头地位给予一致的认可，而近期该股公开在内地二级市场收购同类水泥上市公司股票，体现该股从传统的产业并购向金融扩张的思路转变，此也成为其潜在提升估值空间的盈利点。

　　机构迅速变脸

　　根据WIND资讯的统计，今年二季度显示，截至6月30日，总共有109只基金持有海螺水泥，而与一季度相比，9只基金在当季度增仓了海螺水泥1237万股，且二季度新出现在名单中总共有95只基金，总共持有1.87亿股，海螺水泥一时成为基金的宠儿。

　　对此，银河证券建材分析师洪亮表示，二季度时机构觊觎地震效应带来的水泥需求量上升，而行业当时尚处于景气周期内，该板块的PE值约为15倍，更为关键的一点是海螺通过二级市场收购多家水泥上市公司股票、举牌冀东水泥等举措吸引了关注目光。

　　然而三季报却揭示海螺水泥被基金无情地抛弃了。统计表明，在该股的三季度前十大流通股东中，只有银华核心价值优选和光大保德信核心价值量化选择了增仓该股，两者总共增仓了704万股，而二季度时102只基金持有的2.09亿该股却已经悉数出清，二季度时前十大流通股东中刚刚建仓的上投摩根阿尔法(832万股)和嘉实稳健(766万股)在三季度时已清仓。

　　与此同时，基金减仓该股的脚步并没有停止。Topview的统计显示，从10月7日到10月21日，G字头基金席位总买入该股26303万元，总计卖出该股39366万元，累计净卖出该股13063万元，而A字头机构席位也累计净卖出18797万元。这一时间段基金的净卖出额仅次于9月1日到9月18日的基金净卖出金额(9月19日印花税单边征收、国资委支持央企回购股票等三大利好推出)，G字头基金席位共卖出海螺水泥的25518万元。

　　随着机构的大规模撤出，海螺水泥的股东户数大幅增加，户均持股数大幅度下降，统计显示，截至9月30日，该股的股东户数为21437户, 相比上一季度增加3145户，升幅为17.19%。而与此同时,户均持股数由二季度的28732股下降到24517股,降幅为14.67%。

　　值得注意的是，进入10月，QFII对于该股的操作同样呈现净卖出，根据TOPVIEW统计显示，从10月6日到10月20日，QFII云集的国金上海淮海中路营业部净卖出2171万元，高华北京金融大街营业部净卖出2663万元，申万上海新昌路营业部净卖出6399万元。

　　基金减仓的典范

　　三个月间的骤变，海螺水泥不幸成为周期性行业遭机构减持的典范。

　　10月22日，海螺水泥发布的三季报显示，公司三季度实现营业收入64.78亿元，同比增长40%，实现净利润7.04亿元，同比增长16%，公司前三季度综合毛利率为26.7%，同比下降3.1个百分点，公司三季度吨水泥毛利为63元，同比下降了1.5元。分月来看，7月份公司的吨水泥毛利为68.5元，而8月由于煤炭价格高位毛利下降到58.6元。

　　对此，东方基金某研究人士向记者表示，由于所处的行业背景不同，水泥行业目前已处于景气下行周期中，成为机构调仓的对象。

　　益民基金投资总监宋瑞来指出，对于周期性行业，基金已达成了某种调仓出货的共识，目前水泥行业已处于利润加速下滑的阶段，而煤价成本的上扬又大幅压缩了利润空间。现在来看，传统的四季度水泥旺季的翘尾因素可能因为利好政策的延迟效应而在明年一季度左右才能体现出来，因此前期该板块15倍的PE仍显高估。

　　记者手头的一份统计数据表明，华东地区P.O42.5散装水泥价格在今年7-9月呈现稳中有降的走势，P.O42.5散装水泥在9月份的价格为367元/吨。除上海、南昌两地水泥价格在整个第三季度相对稳定外，南京、杭州、合肥等地的水泥价格都出现了不同程度的下跌。这与此前业内对水泥价格将借旺季上涨的预期逆向而行。而海螺水泥的踞点恰好在华东、华南地区。

　　同时，有分析师表示，前期奥运停工和三季度价格背道而驰影响了公司业绩，但预期四季度公司业绩仍难以有明显起色，在水泥产能面临需求萎缩的背景下，不排除公司可能以牺牲价格释放库存的方式来度过低谷，因此下调公司EPS至1.7元。

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