证券时报记者杜志鑫

　　博时基金发布了最新投资策略报告认为，在2000点附近，市场继续大幅下跌的空间已经不大，经过一年的快速调整，A股市场已逐渐渡过了全面普跌的阶段，今后结构上的分化将加剧，市场逐步出现了一些具有绝对收益的投资机会。

　　经济增长模式面临转变

　　博时基金的投资策略报告讨论了各方关注的产能过剩与退出的话题，这是中国未来几年在经济层面面临的一个重大挑战。

　　博时基金认为，目前中国出现产能过剩的原因在于2002年以来的产能扩张规模过于庞大，导致全社会的产能明显过剩。相比90年代的那一轮周期，中国在2002年以后的新增产能明显庞大得多，并且更多的是基于实体经济真实的需求和高额的投资回报，在6年的扩张周期中形成了扩产与盈利的正向反馈。

　　基于此，博时基金认为，第一，国内企业的杠杆率较低，负债风险较小；虽然企业资产的盈利能力会下降，但从现金流的角度仍将保持较强的利息甚至红利支付能力；第二，国内银行体系的风险较小，银行业面临的主要风险不是坏账率的失控，而是收入增速的快速下滑；第三、今后中国制造业投资增速将大幅下滑，本轮产能调整将较上一轮更为痛苦，过多的产能需要更长的时间来消化退出，未来两年内，制造业的投资增速将大幅下降，甚至出现负增长；第四、由于大量的产能需要退出，导致中间需求的萎缩，若货币政策不能及时放松，经济有快速陷入通缩的风险。

　　博时基金预测，一方面，产能的整合、调整和退出是未来经济所必须面对的挑战，在这过程中会有一批企业关停并转。另一方面，以地方为单位的大规模出口制造业的竞争是中国90年代以来经济增长的重要推动，但这一模式正在或将要发生改变。这是一个两步走的过程，首先应该是产能的集中和生产规模的扩大，即产业整合；下一步则是产业升级，在规模做大的基础上逐步提高中国产品的附加值，增加更多创造性的内容。简而言之，就是更有效率的生产和生产更好的产品。

　　关注基础设施和公用事业

　　在这样的调整背景下，博时基金认为其下一阶段投资应该寻找未来需求增长前景平稳，或估值折价足够大并能有较好分红收益的投资标的。在结构上，关注估值合理的基础设施行业与价格改革下的公用事业行业。另外,从自下而上的角度，密切关注中游制造业中优势企业经营环境的微妙改变，在上游价格回落，优势企业产能整合，技术升级的背景下寻求以合理的价格买入长期的投资标的。

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