每经记者 巩万龙 发自深圳

　　熊市一年，A股从天堂到地狱，最后一个百元股贵州茅台轰然倒塌，在某种程度上，被众多私募重仓持有的贵州茅台正是私募生存轨迹的一个缩影，曾经在去年市场五六千点的高峰大幅扩容，熊市一年中遭遇整体亏损后的今天，私募开始重新整装上路。资料显示，股指跌破2500点以来，私募募资发行速度大大提速，尤其是近来，私募发行数量更是与日俱增。

　　2500点下方加速扩容

　　去年4000点上方高峰和今年2500点下方是私募大幅扩容的两大黄金时间节点。

　　8月跌至2500点下方以后，市场悲观气氛笼罩，A股估值基本接近国际成熟市场，直到最近2000点时，在此期间，私募一直为募资发力。据Wind资讯显示，最近两个多月里，就有40只集合理财信托发行，90%以上为私募信托；而在今年5月至7月，成立的私募信托计划数量总计不到20只，而信托公司和券商发行的信托计划接近30只。

　　这与去年五六千点高位时极为相似，是时，私募数量迅速增加。2007年下半年，总计有179只非公募集合理财信托产品问世，私募信托就占据了80%的市场份额，其余被信托公司和券商瓜分。

　　部分私募悄然增仓

　　“9·19”行情后，多数研究机构测算开放式基金仓位，而部分私募仓位或有迹可循。目前，在平安信托挂牌的私募信托净值每周披露一次。

　　记者采用大多数研究机构使用的仓位测算方法，即利用上证指数涨幅除以信托净值涨幅发现，从“9·19”反弹到国庆节前，吕俊旗下的“从容一期”和“从容二期”仓位均约为25%，而成立仅有两月的“从容三期”仓位约高达43%。

　　对于一些老私募领袖而言，保持高仓位做价值投资相当明显。曾任君安证券总裁的杨骏旗下有三只基金在平安信托挂牌，2006年10月的 “晓阳一期”、2007年2月的“晓阳二期”和今年年初成立的“晓阳三期”，目前晓阳系列仓位均高达90%左右。

　　与杨骏不同，朱南松掌舵的上海证大目前操作就极为谨慎。上述测算得出，证大一期和二期仓位均为55%左右，证大三期仓位约为65%，这三只基金均是去年成立，目前三期和二期单位净值已经跌至58.43元和68.69元。

　　在深国投最近成立的私募中，宁博1期仓位只有1%，理成风景仓位只有20%左右，2700点建仓的“深国投·同威1期”仓位相对较高。

　　事实上，与但斌、杨骏、康晓阳、刘明达等私募前行者不同，出身公募的绝大部分私募领袖今年仓位极小，今年实现正收益的江晖基本空仓，而田荣华也只有30%左右的仓位。

　　私募要顶着压力上

　　2007年之前，阳光私募模式并没有得到大范围推广，仅有私募先行者赵丹阳、但斌、刘明达、康晓阳和杨骏等人活跃在这片战场，这时候的私募领袖大多出身券商。去年基金经理投私募渐成风气，博时的肖华、工银瑞信的江晖、嘉实的赵军和王贵文、长盛的田荣华，再到上投摩根的吕俊，公募业的多名“大腕”投身私募后，这片投资热土上的投资气息开始走向多样化，但是注重回报的“勇敢”依然不改。

　　“现在的票还是有点贵，但是，你要买入自己看好的股票就要承受估值压力。并且，美股的估值在往下走，这给我们投资带来了很大的压力。”上海一位私募基金总经理对记者表示。

　　该人士表示，现在我们经济面临一个切换，从依赖美国的出口转换成国内消费。上世纪1993年和1994年经济下滑时政府曾救市，当时管理层利用国债修筑铁路等基础设施，未来国家将会对农业、医药、铁路等基础行业加大投资力度，这将给市场带来投资机会。

　　另有业内人士表示，部分低仓位私募在目前位置增仓或逐步建仓当然是个不错的选择，未来机会显然要多于部分高仓位私募。

　　同时，记者从一只刚进入封闭期的深圳私募基金了解，该基金已成立将近两周，目前正择机在低位建仓。

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