杨雪婷/文

　　上周五，在三大利好的推动下，大盘暴涨了9.46%，而数据显示，在游资和险资坚决做多的大势下，基金却逆势卖出34亿，这可以看做是基金对后市态度谨慎的表现，还有一种可能是基金迫于赎回压力在卖出。

　　自上证指数跌破2000点后，基金赎回压力明显加大。一家基金公司市场部人士透露，该公司的基金赎回份额从过去每日两三千万元突然放大到7000万元。

　　迫于基金赎回压力加大，9月12日，证监会临时出台《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》(以下简称《意见》)，这其实就是为了帮助应对基金赎回压力而出台的新规。

　　虽然以前基金也有赎回的压力，但由于基金仓位都比较低，一般量的赎回，应付起来绰绰有余。同时指数下跌使得股票仓位比例下降，如果净赎回量很小，基金甚至需要买入股票来恢复仓位和现金的平衡。但这一次，赎回之大逼迫基金不得不卖出股票。所以，上周基金重仓的蓝筹股，如银行板块都在借利空消息，放量下跌。“其他股票都没有流动性了，只有银行股还能杀出量来。”上述基金人士说，“但大家本来抱团取暖，这下都很受伤。”

　　赎回压力下最受伤的就是那些净值存在虚高的基金。因为有不少基金由于持有的重仓股票停牌，这些股票的股价并没有随着大盘下跌而下跌，致使基金净值虚高。一旦这些停牌股票复牌，股价随着大盘补跌在所难免，基金净值也将随之下降。基民选择在这些股票复牌前赎回基金是为了免受补跌之痛，但基民此刻的赎回对这些净值虚高的基金无疑是加大损失。

　　故证监会出台《意见》，要求重新对基金进行估值，以亡羊补牢。根据《意见》，200多只基金对总计持有17亿股，市值达508亿元的因重大事项而长期停牌的股票，重新进行了估值。

　　不过，政策似乎未能起到预期的效果，面对基金净值快速缩水，基金持有人出现了进一步的恐慌性抛盘。“实际上估值新规定实行之后再赎回已经没用了，但投资者已经丧失了理性，他们感觉不知道后面还有什么事情。”银河证券基金研究员马永谙说。

　　在政策出台后的一周，在基金赎回压力下上证综指连续三日下跌，击穿2000点关口，直到9月18日利好政策出台。

　　9月19日，在利好因素的刺激下，大盘出现罕见高达9.46%的涨幅。但大盘的上涨并没有消减基金赎回的压力，有消息称，在大盘上涨的同日，基金申购的数量也随之加大，但更多的是用指数基金套利。

　　对基金公司来说，一个两难的问题是，下跌太多，基金赎回压力加大，如果反弹而未形成反转，基金公司也面临赎回压力。

　　在赎回浪潮中，首先受到冲击的就是那些规模小的基金。早在今年4月份，市场就有传言一批小盘基金已经逼近清盘生死线，不过事后表明基金清盘并非易事。

　　一基金研究员告诉记者基金清盘并不容易，“曾经有基金面临清盘风险，找券商自营或者其他关系户把持有人数量凑上去或者把规模拉上去就安全了。”

　　九鼎德胜分析师肖玉航指出，基金清盘门槛如此之高，并不利于基金优胜劣汰。从目前中国股票型基金投资净值看，越来越多的基金净值进入0.5元区域，净值大跌50%以上的基金激增。他认为在市场大风险面前应完善基金清盘机制，使得基金机构在最大限度上优胜劣汰，进而保障基金持有人的利益。-

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