中国银河证券研究所基金研究中心 胡立峰 李兰

　　报告的主要观点如下：

　　9月19日市场大涨，几乎所有个股涨停，银河证券研究所基金研究中心测算得出244只股票方向基金整体股票仓位不超过60%，见胡立峰、李兰撰写的报告《大盘涨停基金仓位60%，后市存在加仓2500亿—4000亿的可能》，本报告为上篇报告的后续跟踪报告。

　　市场大涨基金股票仓位反而下降。对比9月19日和9月22日这相邻两个交易日基金净值增长率的变化，结果表明，基金在市场大涨的环境下，股票仓位却出现下降的奇怪或者反常现象。一般来说，在19日、22日这样单边大幅度反弹的市场形势下，基金管理公司不大可能采取非常激进的减仓行为。同时股价大幅度上涨大大提高了股票资产在净资产中的比重，即便基金没有主动增仓，其股票仓位比例也应该是被动增加的。而19日和22日两天之内基金股票仓位下降的数据表明，9月19日维持极高股票仓位比例的基金在当天遭遇市场反应极快的机构投资者的巨额申购。这些机构投资者19日申购的金额应该比较大，申购对象就是股票仓位极高的开放式基金，从而迅速地被动降低了这些基金的股票仓位比例。

　　华夏基金公司暂停申购。9月23日，华夏基金管理公司发布公告，为了保护持有人利益，目前华夏基金旗下部分基金暂停或限制了申购、定期定额及转换转入业务。从公告来看，19日和22日，华夏基金公司旗下基金有可能遭遇较大金额的申购，华夏基金迅速采取暂停申购的措施以稳定旗下基金的基本份额，避免基金份额被巨额申购资金稀释，损害长期投资人的利益。这些措施从另外一个侧面表明：近期基金行业的确出现了较大比例的巨额申购，而这些申购资金目前还没有完全转化为股票。

　　高仓位基金遭申购稀释,后续增量资金充足：我们仍然维持《大盘涨停基金仓位60%，后市存在加仓2500亿—4000亿的可能》中的基本分析。在存量资金上，如果一轮反弹越来越被市场所确认的话，基金将不得不把股票仓位从过低的60%提高到75%左右。从基金的资金流量分析上看，在申购赎回环节上，由于2500点以下开放式基金投资人深度套牢，赎回潮不大可能出现，从部分基金股票仓位大幅度下降来看，应该是遭遇机构资金的大笔申购所致。结合华夏等大型基金管理公司采取的限制申购措施来看，在2500点以下机构巨额申购开放式基金的意愿较强。综上所述，我们认为，随着市场反弹创造的外部环境，基金的可动用资金将越来越多，加仓2500亿到4000亿的可能性在大幅度增加。在2500点以下，基金的巨额资金将为市场稳定发展提供重要基础。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。