□Morningstar晨星(中国) 王蕊

　　基金的费用率以比率的形式表示，表明基金在运作中产生的费用占基金平均净资产的比重，与招募说明书中列出的管理费和托管费率有所不同，它不仅考虑了以上两种费用、还包括交易费用等隐性成本，主要通过基金半年报或年报中的利润表计算，完整展示基金报告期内运作的支出水平。其中，报告期间基金平均净资产由托管费率推算。希望投资者无论市场好坏都定期关注基金费率水平，不仅停留在可查询的管理费率和托管费率，更进一步关注实际运作中产生的费用率。投资者在比较基金费用水平时，还要结合基金的产品设计、基金规模、基金经理投资风格、以及期间所处的市场环境。

　　在美国晨星推出的基金信托责任评级中，费用也是需要考察的重要因素之一；而从美国共同基金的投资经验来看，投资者会更加倾向费用水平低廉的基金，这也促使基金公司不断降低运作费率，达到吸引投资者的目的。

　　指数基金费用率偏低

　　不同的投资策略成就不同的费用水平。指数基金由于完全或基本上采取被动投资的方式，很少主动投资股票，其交易费用对整体费用的贡献程度不如管理费用高，因此其整体运作费率主要受管理费率的拉动影响。截至2008年6月30日，费用率水平偏低的基金均为指数基金(不考虑ETF基金)，指数基金的平均费用率为0.84%，仅博时裕富达到1%，其余基金的费用率水平均不到1%，最少的基金是嘉实沪深300，为0.53%。美国共同基金中，指数基金常常受到长期投资者的青睐，一方面是挑选指数基金省时省力，只要挑选某一指数跟踪即可，方便投资者定期监测投资风格；另一方面是基金的管理费、托管费以及交易费用低廉。如果考虑到复利的因素，这一低费用优势将更加明显。

　　换手率与费用息息相关

　　以国内A股主动管理型基金为研究对象，在管理费率和托管费率基本相同的情况下，交易费用占净值的比重将使基金的费用率出现明显的差距，而最直接导致这种差距的原因是股票交易的换手率。截至2008年6月30日，上半年177只晨星主动型股票基金的平均换手率是82.49%。分段统计看，两只基金的换手率不超过10%，分别是富国天益价值和中银动态策略；138只基金的换手率在100%以内；37只基金的换手率介于100%和200%之间；9只基金换手率在200%以上。值得关注的是，其中有7只基金由于成立时间不足半年，其费用率和换手率与整体股票型基金不具有可比性，分别是中银动态策略、国投瑞银成长优选、兴业社会责任、浦银安盛价值成长、建信优势动力、东吴行业轮动和南方盛元红利。结合基金的费用率水平，换手率偏低的基金其费用水平基本也相对较低，反之亦然。

　　青睐低费用率基金

　　投资者需要回避费用率偏高的基金，特别是费用偏高同时业绩表现落后的基金，它说明基金经理并没有有效运用资金为持有人创造收益。

　　偏大的规模可以使基金在运作中发挥规模效应，简而言之，资产规模增长50%并不会导致管理费、日常交易费用等同比增长50%。因此，美国共同基金业呈现出随着时间的延续，整体基金业的年度费用率水平逐渐降低，一方面受基金行业资产规模不断膨胀的影响，另一方面也受益于基金经理主动控制基金费用或适时降低管理费率等行为。

　　如果基金的申购、赎回量较多时，会给基金经理的流动性管理带来干扰，特别是资产的集中申购和赎回，都会增加基金潜在的交易成本，如果同时基金规模偏小，这种潜在的费用会进一步上升，这也可能导致小规模基金出现换手率较高、费用率较高的情况。

　　整体来看，坚守买入股票并长期持有的基金经理，为投资者节省了不必要的交易成本，这些基金品种是提倡投资者关注的。当然，选择基金时，费用率因素应该位列于投资目标、投资周期、基金经理过往的投资业绩和投研团队稳定性之后。对于投资策略相同、投资风格相似、业绩水平相当的基金，投资者应该倾向低费用率基金。