中国银河证券研究所 王群航

　　相对于2006、2007年度的大牛市行情来看，2008年度在证券市场投资运作则是一个需要切实注重控制风险的年份，因此，债券型基金是今年市场上的宠儿，很多基金公司或借此机会完善公司的基金产品线，或丰富公司的低风险产品线。信诚三得益债券型基金的发行，是属于前一类的情型，同时，它也表明了该公司在积极发挥自身的投资管理强项，既追求稳健，又追求收益。

　　一、锁定稳健

　　所谓的“锁定稳健”，指的是信诚三得益的债券型基金本色。按照该基金的产品设计，该基金投资于国债、金融债、企业(公司)债、次级债、可转换债券(含分离交易可转债)、资产支持证券、央行票据、短期融资券、回购等固定收益证券品种的比例为基金资产的80%-95%；投资于权益类资产(固定收益类资产以外的其它资产，包括股票、权证等)的比例为基金资产的0-20%。作为一只标准的债券型基金，在对于债券的投资方面，该基金在未来的投资运作过程中将会采取自上而下、积极投资和控制风险的债券投资策略，在战略配置上，主要通过对收益率的预期，进行有效的久期管理，实现债券的整体配置；在战术配置上采取跨市场套利、收益率曲线策略和信用利差策略等对个券进行选择，在严格控制固定收益品种的流动性和信用等风险的基础上获取超额收益。

　　对于债券市场的后市行情，信诚基金管理公司认为在紧缩政策持续的情况下，债券资产的买点即将出现。信诚基金管理公司去年就已经敏锐地捕捉到宏观经济发展中的不协调因素，观察到包括外围金融、经济形势恶化、出口需求下降、企业运营成本快速上升、工业增加值增速放缓等现象，并据此判断中国不久将面临经济结构的调整。与正遭受估值过高和企业盈利下滑煎熬的A股市场不同，债券市场随着紧缩政策的执行，投资机会正在逐步显现。过去的两年是固定收益产品风险释放的时刻，随着这两年的调整，影响债券市场的利率风险已经大部分释放，如果紧缩政策进一步执行，那么债券市场的收益率将进一步上升至具有吸引力的水平，这会给投资人提供好的机会。由此来看，该基金的发行应该处于一个较好的时机。

　　二、提高收益

　　作为一只分纯债型债券基金，信诚三得益可以使用不超过20%的基金资产投资于股票市场，根据基金契约，该基金既可以投资一级市场，也可以投资二级市场，这两者都可以为该基金提高收益提供有益的帮助。为此，该基金在对于权益类证券的投资方面分别有着明确的策略。

　　在新股申购方面，该基金将结合市场的资金状况预测拟发行上市的新股(或增发新股)的申购中签率，考察它们的内在价值以及上市溢价可能，判断新股申购收益率，制定申购策略和卖出策略。一般情况下，该基金对获配新股将择机卖出，以控制基金净值的波动，若上市初价格低于合理估值，则等待至价格上升至合理价位时卖出。由此来看，该基金对于新股的投资从理论上讲可以持有很长时间，这种策略在牛市行情中特别有利。

　　在对于二级市场股票的投资策略方面，该基金将注重对于上市公司基本面的研究，注重选择流动性好、估值水平较低、具有中长期投资价值的个股进行投资，同时，该基金将注意个股投资的相对分散性，通过构建组合来避免单一股票的特定风险。当前，股票市场行情的点位已经较前期高点下降了一半以上，市场风险已经相对是释放了很多，在这个时候考虑进行适当的股票投资，有可能会获得较好的收获。

　　三、可以弥补的小小遗憾

　　与当前新发行的许多基金经理一样，信诚三得益基金也配备了两名基金经理。第一基金经理毛卫文女士曾任职于中国建设银行总行、中国信达信托投资公司证券经营部、中国银河证券证券投资部，加盟银河基金管理有限公司后，历任公司债券组合经理、银河收益基金的基金经理、银富货币市场基金的基金经理，她2006年3月加盟信诚基金管理有限公司，现担任该公司固定收益总监、投资副总监。第二基金经理王国强先生具有8年时间第基金从业经验，曾任职于浙江国际信托投资公司投行业务部、健桥证券债券业务部、银河基金管理公司机构理财部，长期从事固定收益证券分析和研究，精于固定收益证券及其衍生品定价、信用产品的风险分析等，他于2006年8月加盟信诚基金管理有限公司，现担任固定收益分析师。

　　这两位基金经理有两个共同点：(1)都出自于固定收益产品管理能力较强的银河基金管理公司，良好的过往经历，对于促进他们在新公司里做好对于固定收益证券的投资大有裨益。(2)这两位基金经理都相对缺乏对于权益类证券产品的投资经验。而未来的信诚三得益基金恰恰将要依赖这个方面的投资来获取高于业绩比较基准的较高收益。不过，这一点小小的不足也许并不应该引起投资者的过多担忧，因为一来任何一位投资股票的基金经理都是从无到有地成长起来的；二来信诚基金管理公司前期一直专注于股票投资，有着较好的公司团队背景；其三，这只基金的规模应该不大，按照契约规定的可投资股票的资产比例，总规模将会更小，未来运作的难度也会相对较小。因此说，此基金在基金经理方面的这个小小遗憾，应该是可以弥补的。