来源：国金证券基金研究中心 张剑辉

基金类型	股票型
基金经理	黄鑫
基金公司	鹏华基金
发行日期	2008.09.01 ～ 2008.09.26
认购费率
认购金额（人民币）		认购费率
50 万元以下		1.2%
50 万元（含） - 250 万元		1.0%
250 万元（含） - 500 万元		0.6%
500 万元（含）以上		1000 元 / 笔
场外赎回费率
1 年以下		0.5%
1 年 （ 含 1 年 ） 至 2 年		0.25%
2 年以上（含 2 年）		0
场内赎回费率		0.5%
管理费率		1.50%
托管费率		0.25%

鹏华盛世创新股票型基金综合评价
评价项目	细分项目	评价结果	权重
基金产品	产品创新	★★★★★	20%
	操作可行性	★★★★	10%
	费率水平	★★★	10%
基金经理	投资管理能力	★★★★	15%
	操作风格匹配	★★★★	15%
基金公司	基本实力与发展	★★★★	15%
	总体投资管理能力	★★★★	15%
可投资性综合评价		★★★★
评价项目		风险水平评价结果	权重
产品设计定位		中等	50%
基金经理风险控制		中等	30%
基金公司总体风险控制		中等	20%
其他风险提示			——
风险水平综合评价		中等风险

　　来源：国金证券研究所

　　第一部分：基金产品要点简介

　　作为一只股票型基金，鹏华盛世创新基金股票资产占基金资产的比例为60%～95%，债券资产占基金资产的比例为0～35%，另基金持有的全部权证市值不超过基金资产净值的3%，现金或到期日在1年期以内政府债券的投资比例不低于基金资产净值的5%。

　　鹏华盛世创新股票型基金在股票投资上将重点选择具有竞争力比较优势和持续盈利增长潜力的自主创新类上市公司中价值相对低估的股票(这部分股票投资比例不低于基金股票资产的80%)，进行积极主动的投资管理，在有效控制投资风险的前提下，为基金份额持有人谋求长期、稳定的资本增值。

　　作为一只LOF基金，鹏华盛世创新股票型基金可通过场内认购和场外认购两种方式认购，其中通过场内认购的基金份额既可以在深圳证券交易所上市交易(基金将于合同生效后三个月内在深交所上市交易)，也可以直接申请场内赎回。

　　鹏华盛世创新股票型基金的业绩基准＝沪深300指数×75%＋新华雷曼中国综合债券指数×25%。

　　第二部分：可投资性综合评价

　　基金产品评价

　　产品创新：

　　前以叙及，鹏华盛世创新股票型基金采取主动管理模式，在股票投资上将重点选择具有竞争力比较优势和持续盈利增长潜力的自主创新类上市公司中价值相对低估的股票，这部分股票投资比例不低于基金股票资产的80%。

　　世界各国发展的经验表明，自主创新作为经济发展的关键环节，做的好就能加快发展。随着我国经济的发展积累以及政府对于经济持续发展理解认识的深入，自主创新已经成为我国现阶段的重要发展战略之一。十一五发展规划将自主创新作为产业结构优化的关键，且我国在创新领域投入的高速增长也为自主创新发展战略实施打下坚实基础，创新不仅成为经济发展的重要支柱，同时已经成为是企业提升核心竞争力、盈利能力和可持续发展能力的主要驱动力。因此，以“创新”为出发点同时也是该基金产品的“创新”点所在。

　　而且，鹏华盛世创新基金在把握自主创新这一经济发展主题的同时，结合不同类型产业、行业在不同发展阶段对于“创新”需求的差异化，灵活判断各种创新对不同公司持续性盈利增长的贡献。深入解读该基金对创新的诠释看到，该基金主要投资的自主创新类公司包括两类：高新技术产业创新类公司和传统产业创新类公司。其中，高新技术产业创新类公司主要是指在电子与信息技术、生物医药与农业、新型材料、新能源及高效节能、光机电一体化、医药与医学工程、环境保护、航空航天、地球、空间及海洋工程、核应用等技术领域内主业突出、通过自主创新及技术产业化获得技术优势且能够保持较高利润率水平的公司；传统产业创新类公司是指传统产业类中已完成或正在管理制度、商业模式、营销体系、技术开发和生产体系等方面进行创新，使得竞争力、盈利能力和可持续发展能力得以提升，具有较好潜在发展前景和持续盈利增长能力的公司。

　　综合上述分析，在产品设计创新方面给予鹏华盛世创新股票型基金五星级评价。

　　操作可行性：

　　作为鹏华盛世创新股票型基金的重要创新点，该基金重点投资的具有竞争力比较优势和持续盈利增长潜力的自主创新类上市公司长期看成长性突出，可作为长期重点投资标的。

　　中短期来看，按照目前价格计算沪深300指数2008年、2009年动态市盈率分别下降到15倍和13倍，无论是横向还是纵向比较估值压力均明显减轻，A股市场的估值水平已经步入价值投资区间。但次贷危机及能源价格对发达国家尤其是美国的影响冲击尚未完全散去，同时由能源危机和粮食危机导致的货币紧缩已经在新兴市场持续发生，并导致新兴市场经济体的减速，而近年来全球GDP增长的2/3、世界贸易量的1/3、进口增量的1/2强都是由新兴市场贡献的，美欧日三大经济体对于新兴市场的依赖也逐渐提高，新兴市场的全面紧缩将进一步促进全球经济进入第二轮减速周期。在此背景下，国内出口未来一段时间将继续处于温和回落态势中。工业企业利润增速同出口关联性紧密，世界经济减速下出口的放缓将会加剧企业利润增速的下滑，企业(尤其是中下游)的业绩增长压力不容忽视。而在中短期经济增速下滑、业绩增长等不确定性尚待明确的情况下，具有突出自主创新实力的公司不仅能在政府相对积极的政策鼓励支持下受经济减速、紧缩政策影响相对较小，而且通过自身创新下相对盈利能力和可持续发展能力的提升，进一步在震荡市场下凸显其“稳定”优势。

　　对于自主创新型企业进行筛选，鹏华盛世创新基金将采取定性分析和定量分析相结合的方式，通过分析企业的研发投入规模及其强度(如研发投入强度、人均研发费用、R&D团队强度、技术引进投入强度等)、企业的自主创新行为(如技术创新、产品或服务创新、商业模式创新、流程创新、管理创新等)、企业的研发能力(如自主创新产品率、主要产品更新周期、拥有专有技术和专利、对引进技术的消化、吸收和改进能力等)、企业的自主创新管理能力(如企业的技术前瞻能力、企业的技术管理能力、企业创新与发展战略的匹配能力、企业的资源整合能力以及企业的市场开拓能力等)以及对企业的自主创新效果(如销售收入边际增长率、毛利率边际增长率、投入资本回报率等)，来衡量和识别企业是否具有自主创新型企业属性，并辅以企业竞争力、企业财务健康状况、股票估值水平的评价比较，从而选出具有竞争力比较优势和持续盈利增长潜力的自主创新类上市公司中价值相对低估的股票进行重点投资。

　　综上分析，具有突出自主创新能力的公司无论从长期还是中短期看都具备较好的市场可投资性，基金经理及投研团队对于自主创新型企业的筛选识别以及对企业竞争力、估值水平的把握将是基金取得超额收益的关键因素。因此，在操作可行性方面给予鹏华盛世创新股票型基金四星级评价。

　　费率水平：

　　作为LOF基金，鹏华盛世创新股票型基金可通过场内和场外两种方式认/申购。其中，场外认/申购费率随金额递减，最高认/申购费率为1.2%和1.5%，场外赎回费率随持有期限递减，最高为0.5%；场内认/申购费率设定同场外，而场内赎回费率则统一为0.5%。另鹏华盛世创新股票型基金的管理费为1.5%(年)，托管费为0.25%(年)。

　　综合对产品交易方式及各项费率的安排，鹏华盛世创新股票型基金交易方式相对灵活、费率水平与同业平均水平基本相当，因此在费率水平上给予三星级评价。

　　基金经理评价

　　基金经理简介：

　　拟任基金经理黄鑫先生，硕士学历，6年证券从业经验。曾在民生证券公司证券投资部、长城证券公司研究所从事研究工作；2004年10月加盟鹏华基金管理公司从事行业研究工作，2005年6月起担任鹏华基金管理公司机构理财部理财助理，2006年9月起担任机构理财部社保基金组合理财经理，2007年8月开始担任鹏华中国 50 基金基金经理。

　　投资管理能力：

　　黄鑫先生自2007年8月开始担任鹏华中国50基金基金经理职务，过去一年的业绩显示(2007.9.1～2008.8.31)，鹏华50基金在市场风险释放过程中净值缩水40.31%，排名处于同业前1/3，高于同业平均及同期上证指数。考虑到市场及风险因素，鹏华50基金过去一年的风险调整后收益率达到13.50%，排名同业前20%，显示了较好的风险控制能力，这与黄鑫先生之前担任社保基金组合理财经理不无关系。

　　综合考虑黄鑫先生的投资管理情况，我们对基金经理投资管理能力给予四星级评价。

　　操作风格匹配：

　　作为黄鑫先生管理的唯一一直公募基金产品，鹏华中国50基金的特点是投资股票数目尽量控制在50只左右，产品在设计上要求基金经理必须深入挖掘个股的投资价值。历史操作显示，个股选择正是鹏华50基金获得超额收益的主要来源，对其重仓股走势进行对比看到，不管是弱市还是强市环境中，鹏华50重仓股回报均高于同期上证指数。

　　作为一只以自主创新主题为核心的股票型基金，鹏华盛世创新基金操作重点在于基金经理及投研团队对于自主创新型企业的筛选识别以及对企业竞争力、估值水平的把握，操作风格与鹏华50基金基本一致。因此，我们对于操作风格匹配给予四星级评价。

　　基金公司评价

　　基本实力与发展：

　　作为老十家基金管理公司之一，鹏华基金管理有限公司成立于1998年12月22日，公司注册资本1.5亿元人民币，现股东由国信证券、欧利盛金融集团、深圳市北融信投资发展有限公司组成，三家股东的出资比例分别为50%、49%、1%。截至2008年6月30日，鹏华基金管理公司共管理2只封闭式基金、9只开放式基金，建立了覆盖高、中、低风险等级的完整产品线，公募基金资产规模近450亿元，另鹏华基金管理公司还管理5只社保基金。

　　国金基金公司评级对于基金公司基本实力评价采取定量方式从公募基金管理规模、持有人数量、基金管理数量、管理运作时间、产品线完善程度等五个方面进行综合评价，另从公司文化、公司治理、队伍建设、投研创新、投资者关系等五个方面对基金公司的经营管理进行定性评价。2008年第一期基金公司评价结果显示，鹏华基金管理公司基本实力及经营管理均获得四星级评价。

　　基于上述分析，并参考国金基金管理公司评价(2008年第一期)结果，我们对鹏华基金管理公司基本实力予以四星级评价。同时，在中外双方实力股东在投研、风控等方面的支持以及公司严格规范经营的背景下，我们对其稳健发展前景持乐观态度。

　　总体投资管理能力：

　　国金基金公司评级对于基金公司投资管理能力的评价主要衡量过去半年、过去一年、过去两年三个时间段下基金公司旗下积极投资偏股票型基金(包括股票型、混合型基金，剔除指数型基金)相对于同业的总体收益能力，考察指标包括绝对收益、风险调整后收益及保本收益。2008年第一期基金公司评价结果显示，鹏华基金管理公司投资管理能力获得四星级评价，表现优秀。

　　随着管理规模、产品数量的不断扩大，鹏华基金管理公司今年来致力进一步完善产品线结构，补充相对低风险的产品。公司上半年发行设立了鹏华丰收债券型基金(固定收益＋适度主动股票投资)，与现有的鹏华普天收益债券基金(固定收益＋新股)、鹏华货币市场基金构成了相对完善的低风险产品序列。而且，在稳健操作策略下，鹏华普天债券基金今年前8个月净值增长率为2.82%，并列债券基金收益率前2位。

图表 1 ：鹏华基金公司评级结果（国金 2008 年第一期基金公司评级结果）
投资管理能力评级	绝对收益能力	风险调整后收益能力	保本收益能力	基本实力评级	经营管理评级	综合实力评级
★★★★	★★★★★	★★★★	★★★	★★★★	★★★★	★★★★★

　　来源：国金证券研究所

　　根据综合业绩的比较分析，对于鹏华基金管理公司的总体投资管理能力给予四星级评价。

　　综合上述基金产品、基金经理、基金公司等三方面的评价分析，鹏华盛世创新股票型基金在“可投资性”方面获得四星级的综合评价结果，建议投资者积极关注。

　　第三部分：风险水平综合评价

　　产品设计定位：

　　鹏华盛世创新股票型基金投资股票资产占基金资产的比例范围为60%～95%，基金业绩基准(沪深300指数×75%＋新华雷曼中国综合债券指数×25%)显示，鹏华盛世创新基金股票基准配置比例在75%上下，处于股票型基金同业中等水平，另重点投资具有竞争力比较优势和持续盈利增长潜力的自主创新类上市公司中价值相对低估的股票也有助于降低基金的业绩波动。

　　因此，从产品设计定位角度给予鹏华盛世创新股票型基金“中等风险”的评价。

　　基金经理风险控制：

　　前以叙及，鹏华50基金过去一年的风险调整后收益率达到13.50%，排名同业前20%，显示了基金经理黄鑫先生较好的风险控制能力。因此，从基金经理风险控制角度，给予鹏华盛世创新股票型基金“中等风险”评价。

　　基金公司总体风险控制：

　　对比2008年第一期国金基金公司评价体系中关于“绝对收益能力”、“风险调整后收益能力”、“保本收益能力”三方面指标的分析(参考图表1)，鹏华基金管理公司的优势更多体现在出色的收益获取能力，其绝对收益能力获得五星级评价，而其风险控制能力则处于同业中等水平，保本收益能力获得三星级。因此，从基金公司总体风险控制角度，给予鹏华盛世创新股票型基金“中等风险”的评价。

　　综合上述基金产品设计定位、基金经理风险控制、基金公司总体风险控制等三方面的评价分析，在“风险水平”方面我们认为鹏华盛世创新基金属于股票型基金类别中的“中等风险”产品，投资者可根据自身风险承受能力予以选择。当然，作为股票型基金，其预期的风险和收益高于货币市场基金、债券基金、混合型基金。