每经记者 别冶 发自北京

　　东方系基金因其激进大胆的投资风格，在2007年的大牛市中一战成名。然而，正所谓“成也萧何败也萧何”，时过境迁，今年A股市场一泻千里，东方系基金也因激进的选股风格及高仓位的持股策略导致业绩一落千丈。

　　以东方精选为例，其去年的收益率高达168.83%，而其刚刚公布的半年报显示，截至上半年底，该基金规模为64.80亿元。今年上半年该基金收益率为-42.43%，跑输业绩比较基准11个百分点，净利润亏损49.28亿元。

　　高仓位运作遇到暴跌市

　　数据显示，今年上半年，上证指数跌幅达48%，深证成指跌幅达47%，沪深300指数跌幅达47.7%。上半年股票型开放式基金净值平均下跌37.34%，混合型开放式基金净值平均下跌34.4%，两类基金加权平均下跌36.3%。作为开放式股票型基金，上半年东方精选的亏损程度大大高于市场的平均水平。

　　东方精选的半年报显示，截至2008年6月30日，其股票仓位达88.29%。显然，在今年上半年市场单边大幅下跌的情况下，高仓位操作给东方策略精选带来了极大的市场风险，其业绩的大幅下滑与高仓位的操作策略难脱干系。

　　对于运作情况，东方精选在其半年报中的基金经理报告中这样表示，“上半年多数时间，本基金保持了较高的股票仓位比例，但对投资组合做了一定调整，然而面对持续大幅下跌的市场，系统性风险无法回避。上半年本基金净值增长率为-42.43%，比较基准收益率-31.42%，表现差于基准11.01个百分点。本基金仍坚持通过自下而上的精选个股，以深入研究应对市场环境的不确定，虽然受系统风险导致基金净值跌幅较大，但对所持个股及组合的价值仍然具有信心。”

　　钟情题材股遭重挫

　　据东方精选的半年报显示，制造业是东方精选基金的重仓行业，制造业市值占净值的比例达55.33%，其中石油、化工、金属、机械行业市值占净值的比例较高，均在10%以上；其次是金融、地产行业，市值占净值的比例均在5%左右。

　　具体到重仓股方面，东方基金前十大重仓股为首钢股份、S上石化、大众公用(、海通证券、S三九、兰太实业、一汽轿车、攀钢钢钒、长江电力和中兴通讯，十大重仓股市值占净值的比例为34.97%。其中，一汽轿车、S上石化、攀钢钢钒及海通证券都是东方精选今年上半年累计买入价值前20名的股票。

　　然而，从重仓股的布局中不难看出，东方精选基金偏好题材股，选股更像在“押宝”。前十大重仓股中，2只是股改题材的S股，首钢股份、一汽轿车、攀钢钢钒、长江电力等是整体上市概念股。另外，从累计卖出价值前20名的股票明细中还看到前期具备股改题材的乐凯胶片(今年3月份完成股改的原S乐凯、中国宝安(今年5月份完成改的原S深宝安)股改概念股。

　　那么东方基金这些“精选”重仓股7月份以来表现如何呢？不到两个月，上述十大重仓股中，除S三九和长江电力停牌外，其他8只重仓股中，海通证券跌幅最深，跌幅达45.96%，跌幅较小的是首钢股份、攀钢钢钒和S上石化，分别下跌10.7%、12.95%和18.2%，另外大众公用、兰太实业、一汽轿车和中兴通讯分别下跌25.84%、25.45%、26.20%和28.42%。同期，上证指数下跌14.07%，东方基金前十大重仓股多数大幅跑输大盘，截至昨日，该基金下半年以来净值下跌13.78%。

　　下半年做多思维不变

　　从东方精选的高仓位持仓策略中可以看出，上半年，该基金对于A股市场的态度是看多做多。

　　譬如东方精选在其半年报中这样表示，2008年上半年，我国GDP同比增长10.4%，同比期回落1.8个百分点；CPI则同比上涨7.9%。出口总额6666亿美元，增长21.9%，回落5.7个百分点。贸易顺差990亿美元，同比减少132亿美元。这一数据来之不易，表明宏观调控政策初见成效，经济指标正在向期望的方向转变。

　　对于后市，东方精选基金依然很乐观。东方精选认为，下半年，夏粮丰收、生猪存栏量上升等供应的增加，人民币升值、发达经济体增速下降等需求的减少，似乎看到通胀回落的一丝曙光。下半年市场可能缺乏整体性投资机会，但对于采用精选个股投资思路的基金而言，也许市场又一次提供了 “沙里淘金”的机会。