□Morningstar晨星（中国） 王蕊

　　货币市场基金前一段时间纷纷打出限制大额申购的公告，从货币市场基金限额申购或暂停申购的时间来看，不仅发生在类似新股中国南车上市前，也发生在一些节假日前夕。可以看出，对于中小投资者，货币市场基金依然发挥了流动性优势，一纸公告限制了大额机构投资者频繁进出的行为，保护了原基金份额持有人以及中小投资者的利益。

　　货币基金纷纷限额申购

　　强调流动性的货币市场基金纷纷打出限制大额申购的公告，例如2008年8月5日，工银瑞信货币市场基金对申购、转换进行数量限制，单日每个基金账户的申购、转换转入金额不超过5000万元（含）；8月15日起，该基金又将申购业务的限额由5000万元调整至50万元，即单日每个基金账户累计申购、转换转入金额超过50万元，该基金有权拒绝。无独有偶，诺安货币、银河银富货币等货币市场基金也在8月初对大额申购进行限制。

　　从货币市场基金限额申购或暂停申购的时间来看，不仅发生在类似新股中国南车上市前，也发生在一些节假日前夕。临近长假，一些闲散资金可能集中申购货币市场基金，以追求假期的短期收益。为了防止大规模基金频繁进出影响基金经理的稳定运作，一些货币市场基金在今年端午节前夕暂停基金的申购或转换等业务，如华夏现金增利在6月5日、6月6日暂停基金申购，6月10日恢复申购及转换转入业务，但仍然对其业务进行大额申购限制。

　　从数量限制或是暂停申购的基金类型来看，以货币市场基金和债券基金为主。一般来说，大规模短期资金频繁进出，不仅会使基金经理短期内难以对新进资金进行有效配置，同时还会摊薄老持有人收益，短期内大规模赎回还会波及货币市场基金或债券基金的流动性管理。如何看待基金的限额申购，普通投资者不妨从以下几点进行关注。

　　如何把握货币基金的转换

　　首先，机构投资者打新股追求无风险收益的行为使基金经理加强货币市场基金的流动性管理。货币市场基金由于申购、赎回不需要手续费被誉为良好的现金管理工具，当市场行情不好时，将手头现金购买货币市场基金不仅可以规避市场风险，同时也可以获得稳定的收益；如果市场出现不错的投资机会，货币市场基金进出方便、快捷的优势也使投资者快速抓住获利机会。年初以来市场表现低迷的背景下，大盘股中国南车的上市无疑刺激机构投资者的胃口去追求短期的无风险收益，货币市场基金应该是他们用来打新的部分资金渠道和后续未中签部分的“蓄水池”。大规模的现金流入可能使基金经理暂时无法找到合适的品种进行投资，造成对老持有人收益的摊薄；机构投资者集中赎回导致基金短期内面临流动性风险，被迫卖券种可能会使卖出的价格不够理想。

　　其次，债券型基金向大资金关闭防套利。新股资金解冻，机构中签名单公布后，短线基金会关注中签债券基金的套利机会，即配售成本价与上市当日收盘价的较大差异使基金净值呈现较大的涨幅。此时，债券基金向持有人关闭，可以避免大规模游资快进快出摊薄老持有人的利益，也有一些债券型基金提高短期赎回的费率，目的是增加资金的套利成本。

　　细心的投资者会发现，年初以来新股的无风险收益较前期明显下降，这也使得中签的债券型基金短期内回报大幅上涨的现象减少。同样，新股申购虽然引发回购利率上升，但从目前效果来看给货币市场基金带来的收益机会不如去年明显。从市场的短期资金面来看，中国南车上市导致资金面紧张的程度不敌去年大盘股IPO，短期回购利率在新股申购前后波动的程度大幅降低，这也使基金经理短期内通过逆回购的套利空间不够丰厚。当然，基金经理在做短期套利的同时，也需要短期现金流的稳定，不希望出现基金的大规模赎回。

　　大额申购限制的规定不仅保护了老持有人的利益，部分货币市场基金的T+0模式也让其转换功能更加灵活，使普通投资者安排现金的效率提高，同时也提高了货币市场基金的吸引力。以南方现金增利为例，该基金与中国工商银行协商推出利添利“T＋0”快速赎回业务，投资者可以实现赎回基金实时资金到达账户的目标，提供货币市场基金等同于活期存款的流动性。投资者如何把握货币市场基金的快速转换，可以从三个方面关注：“T＋0”快速赎回并非所有交易渠道都可以实现，不同的货币市场基金的赎回到账日期根据各个不同网点的安排而不同；投资者需要关注转换费率，通常低风险品种转换成高风险品种需要支付一定的费用补差，不同基金公司的转换费率方式有所不同；对即将实施转换的两只基金，关注它们是否开通了转换功能，需要规避的是频繁在两只基金之间做转换，其一是出于投资者选时的风险担忧，其二是出于对费用的考虑。

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