中国银河证券研究所 王群航

　　一、封闭式基金：有限地领先反弹

　　(一)市场综述

　　前周本专栏已说：“当隐含收益率指标随着基础市场的超跌而同创新高的时候，往往会在后市出现一些盈利机会。”上周四，这个行情就出现了。当基础市场行情第三次在今年以来的最低位走平的时候，整体盘小、反应灵敏的封基略微领先地走出了反弹行情，虽然幅度有限，但这也还是表明了部分机构投资者对于后市行情短期的谨慎乐观与投机心态。有鉴于此，在全周基础市场行情下跌幅度超过5%的情况下，封基的平均下跌幅度仅为3%多一些，封基走势略强于基础市场。从成交量情况来看，沪深两市封基上周总计成交了17.27亿元，环比增加了0.39亿元，增幅为2.31%。在市场整体先大幅度下跌、后小幅度反弹的情况下，总成交量的放大，说明了市场的情况比较复杂，后市趋势依然可能多舛。

　　统计显示，在具体基金的涨跌表现方面，两市有5只基金上涨，27只基金下跌，市场整体表现较好的是前周曾经下跌幅度较多的、30亿份规模的大盘基金。同时，我们还应该注意到，两只创新型封基的下跌幅度都很大，分列跌幅榜的第一位和第五位，其中国投瑞银瑞福进取的下跌幅度是两位数，达到了14.93%。不过这样的跌幅对于这只基性特殊的基金来说并不稀奇，因为这种情况在其上市交易以来已经出现过多次，有的时候比现在更为慓悍、凌厉。但即使如此，这只基金在一周之内有这样全市场最大的下跌幅度表现，还是应该值得有关各方认真反思。

　　参看附表二，截止上周末，大、小盘基金的平均隐含收益率指标分别为39.91%和8.78%，大盘基金的该项指标上升了0.33个百分点，小盘基金的该项指标降低了0.15个百分点，大盘基金的平均隐含收益率指标继续在高位走高。前文已述，大盘封基在上周有较好的市场表现，但是整体来看，隐含收益率指标处于中间部分的基金数量却在增加，且指标在缓慢升高。这种情况表明，即使隐含收益率指标涨到了年内的新高，部分基金的内在价值似乎更高，但基民们对于大盘基金的投资热情依然没有涌现。看来，如果基础市场行情没有发生变化，封基市场的定价状况还有可能返回到去年、前年、三年前、甚至更早时期的常态中，即只要基础市场不给封基获取收益的机会、封基无红利可分，空虚的封基便会重新回归到茫茫熊市的混沌里。

　　二、开放式基金：偏股型基金依然很差

　　(一)以股票市场为主要投资对象的基金

　　现在想想，一场体育界的盛会，究竟能够对整个国民经济产生多大的影响呢？更何况有很多题材、很多利好都提前被市场消化过了，或者即使有利好，也绝不会精确地等到奥运会开幕的时候才能够体现出来，因此，清醒的现在回想一下混沌的过去，对于基础市场行情的下跌似乎又可以找到一些理由了。上周，股票型、指数型、偏股型、平衡型这四类以股票市场为主要投资对象的开放式基金净值绝大多数在缩水，参看附图一，上述4类基金的平均周净值损失幅度分别为2.53%、4.45%、2.84%和1.68%，周净值损失幅度超过5%的基金仍然有一大把，个别基金的周净值损失幅度超过了7%、8%，实在是触目惊心。

　　作为当前市场上最大的一个基金类别，股票型基金里各只具体基金的周绩效差别很大，且不论是老基金还是次新基金。在老基金里，有7只基金的周净值损失幅度低于1%，其中便包括汇添富基金管理公司旗下的两只基金，在大跌的市道背景下能够有这样的绩效表现较为不易。次新基金方面，信诚盛世蓝筹、友邦华泰价值增长的净值均有微弱的增长，倍受投资者关注的农银汇理行业成长则是让净值微微地损失了0.19%。这后一只基金从发行到成立到运作，虽然曾经风光无限，但风光的背后却不一定就都是好事，因为在证券投资这个市场化气氛浓郁的地方，非市场化运作的东西可能迟早会受到市场的洗礼。