□ 招商证券 王丹妮 贾戎莉

　　8月份的基金投资仍应以谨慎保守为首要原则，对于较为稳健的投资者，基金组合中高风险资产的配置应维持中等水平，并保持组合防御性与流动性。

　　保持组合防御性与流动性

　　目前市场向下空间有限，向上动力不强，等待市场反转上行仍需时日，对主动投资的偏股型基金而言，对高风险品种的长期表现持有谨慎乐观的态度，因此基金投资者对偏股型基金近期的收益预期不应太高。对于较为稳健的投资者，基金组合中高风险资产的配置应维持中等水平，并保持组合防御性与流动性。在未能看清市场未来走势的时候，不要盲目加仓高风险的基金品种。

　　在投资方式的选择上，震荡的市场环境下投资者可以根据自身的实际情况，参与基金定期定投。由于定期定投可以将资金在不同的时点(对应不同的市场点位)分批投资，因此在一定程度上分散了买入时机选择失误所带来的风险。

　　八月份由于央行出台紧缩措施的可能性不大，且各机构的流动性充裕，债市的反弹依然可以延续。但目前通胀仍在高位，机构对中长债的需求依然受到压制，此外受大盘股发行冲击、下半年信贷结构调整等影响，八月债市反弹的高度也将受到抑制。

　　虽然对债券市场下半年走势持有相对乐观的预期，但债券基金组合包含债券、股票、可转债等不同资产，风险收益特征较复杂，再加上组合披露的信息亦不足够，因而对债券基金使用因素分析法进行判断和选择。

　　货币市场基金是目前市场上能够提供的良好的现金管理工具，费用成本仅为0.33%的管理费，流动性为T+1至T+3，是流动性最高的基金类型。此外，货币基金收益风险很低，而收益略高于活期存款。

　　关注折价率变动波段操作

　　在封闭式基金投资方面，近期二级市场交易量以及折价率波动幅度较大，可以认为这是资金的交易行为所致。虽然近期封闭式基金折价率不断攀升，但是其折价率对应的到期回报仍不具吸引力；在08年基金净值增长并不乐观、分红预期不再强劲的情况下，基础股票市场系统风险所带来的净值不确定性将是影响封闭式基金交易价格波动的最主要因素。因此投资者对封闭式基金的选择仍应以基本面分析为主，并持审慎的态度进一步观察封闭式基金的后期表现。但若下半年顺利推出股指期货，则封闭式基金作为现货替代品，新的需求也会形成短期交易机会。投资者应密切关注相关政策和折价率变动，适当进行波段操作。

　　由于基金组合披露及时性方面的限制等原因，中长期指标对基金组合性质的捕捉具有一定的滞后；鉴于证券投资基金是期限较长的投资工具，投资者不宜将偏股型基金业绩放在过短的时期内进行考察。

　　从历史经验来看，在结构化调整的市场中，小规模基金、主题基金和海外基金可能取得较好的投资收益。本期在规范化基金组合的基础上，剔除规模过大的基金，相应增加了一定比例的投资主题较明确、规模适中的基金进入组合，以起到进一步分散风险，稳定组合整体收益的作用。