资产配置把握大势，忽视市场短期波动

　　仓位的调整幅度往往反映了一只基金的投资风格。从实际情况看，基金的仓位变化幅度还是比较大的，最低为2005年第二季度的70.54%，最高为2007年第三季度的94.43%，基本上和产品设计规定股票投资比例上下限。但是仔细分析数据，我们不难发现，景顺增长基金的仓位变化并非是每个季度变化都非常大，而是通常在一个行情中，仓位水平相对稳定，在行情发生较大变化时，才进行大幅增减仓。如在2004年三季度至2005年三季度这段期间，市场处于熊市行情中，景顺增长基金的仓位基本保持在70-80%。2005年四季度市场逐渐走出熊市行情，景顺增长基金也大幅增仓至90%，且一直保持高仓位至2007年第三季度。2007年第四季度开始，市场继续进入下行空间，景顺增长基金也顺势减仓至80%左右。总体说来，景顺增长基金的资产配置策略是把握大势，忽视短期波动。

　　图表4：景顺增长基金股票投资仓位水平与同业比较

　　高度集中、稳定持有，近期投资趋于防御

　　景顺长城基金奉行的投资理念是宁取细水长流，不要惊涛裂岸，基于基本面分析和价值投资，深度挖掘行业和个股的投资机会，是价值投资、长期持有投资风格的代表。这种投资理念在实际投资中体现为重视上市公司的长期投资价值，高度集中，稳定持有。

　　从图表5和图表6中我们可以看出，景顺增长基金的持股集中度自成立以来基本上都远远高于同业平均水平，基金持股高度集中。高集中度的持股，也是基金风险水平同业较高的主要原因。另外，分阶段考察，我们发现基金2007年三季度以来，伴随着股票投资仓位水平的降低，基金的持股集中度也大幅降低，说明在不确定性加重，热点切换频繁的市场环境中，基金的投资策略较之前趋于防御。

　　基金股票投资周转率反映了基金股票交易的活跃程度。图表7的数据显示，除了2007年上半年，其他各区间景顺增长的投资周转率都明显低于同业基金的平均水平，基金着眼于获取中长期稳定收益，买入持有。

　　图表5：景顺增长基金行业集中度与同业比较

　　图表6：景顺增长基金股票集中度与同业比较

　　投资建议：在国家谋求经济增长模式转型时期，景顺增长专注内需拉动型行业和个股的产品设计特点，切合当期宏观经济发展趋势。基金投资策略倾向持股高度集中、买入后稳定持有，资产配置更多地是着眼于市场长期走势。近期，基金仓位和持股集中度较之前大幅降低，投资策略趋于防御。受基金产品设计限定的高仓位及高持股集中度投资策略的影响，景顺增长定位于高风险型基金，因此，我们建议风险承受能力较强的投资者买入。

　　注：“买入”仅代表分析师预期该产品未来一段时间(如不加特殊强调，为一个季度)收益表现好于同业，此期间后请关注分析师最新的观点判断。