证券时报记者罗力

　　近几日随着大盘选择下行调整，个股再度出现普跌，煤炭、有色、钢铁等品种跌幅居前，地产龙头万科A也于昨日创下其调整以来的收盘新低。这些基金重仓股在已经大幅下跌的基础上，为何还有如此大的抛售压力呢？

　　对宏观经济的担忧，恐怕是基金等机构减持的主要原因。有资料表明，机构普遍预测2008年三季度经济增速为10%，低于二季度的10.1%。同时，货币政策从紧的基调总体难以发生根本改变，政策也只会出现结构性微调而非大方向变化。机构8月策略报告也大都基调谨慎，有报告认为A股目前估值并不算贵，但在经济增速进一步放缓、公司盈利下降的预期下，当前估值压力并未完全释放。正是基于下半年宏观经济不太乐观、宏调难以放松的判断，基金对受经济波动影响较多的周期性行业进行了大量减持。

　　基金对煤炭股的快进快出就是典型一例。受益于价格上涨，二季度煤炭股一度炙手可热，成为基金增仓的重点对象。据统计，二季度在基金增持的前十大重仓股中，西山煤电、中国神华、金牛能源和潞安环能均入选，但随着发改委屡屡限定煤价，市场对煤价上涨的持续性产生担忧，另外资源税的改革也成为煤炭股业绩增长的隐忧。近期国际油价的高位下挫，则成为基金减持包括煤炭在内的资源股的导火索。

　　地产股更是成为基金重点减持对象。昨日万科A公布的半年报显示，尽管上半年净利增幅达两成，但除了广发系有两只基金继续加仓，其他的基金公司已悉数退出前十大流通股东之列。

　　基金在大幅减持周期性股票的同时，也增仓了一些防御性的弱周期性股票，重点包括医药、食品、商业以及符合国家固定资产投资方向的农业、通信等。此外，前期大幅下跌的金融板块重新得到基金的青睐。数据显示，截至7月31日的最近5个交易日，基金资金流入最大的前3大板块是银行、石油化工和证券保险，净买入金额分别为41.279亿元、10.449亿元和7.381亿元。在银行板块中，基金重点买入的股票是工商银行、民生银行和招商银行；在石油化工板块中，基金重点买入的股票是中国石化和中国石油；在证券保险板块中，基金重点买入的股票是中国平安和中国人寿。相应的，这些股票在二级市场上表现相对持稳。

　　不过，有市场人士认为，基金因为谨慎心态而频繁调仓换股并不可取。他表示，也许基金因为恐惧而放大了某些行业盈利衰退的概率，而且即使考虑盈利衰退因素，目前有些公司的估值并不算高。如不少钢铁股市盈率都下降到十倍左右，邯郸钢铁目前股价比其每股净资产值还低。在他看来，在A股市场上，一些高估值的弱周期性股票并不比低估值的周期性股票市场风险小。