中国银河证券研究所基金研究中心高级分析师 王群航

　　一、封闭式基金：弱势特征继续

　　(一)市场综述

　　基础市场行情走弱，封基的二级市场行情也走继续走弱。相对于股票市场行情周平均3%左右的下跌幅度，封基二级市场的平均周下跌幅度在2.6%左右，鉴于封基6月末平均75.55%的股票投资仓位，这个跌幅略微偏多了一些，封基二级市场行情的弱势特征在继续保持。价跌量减，沪深两市封基的周总成交金额为18.27亿元，环比减少了9.96亿元，减幅为35.28%，投资者对于封基的关注度也在减弱。

　　相关统计显示，在具体基金的周价格变动方面，老基金全面下跌，大盘基金、尤其是部分20亿份规模的大盘基金跌幅较多；创新型封基中，大成优选是全体基金当中唯一一只翻红的基金，但涨幅只有0.17%，国投瑞银瑞福进取则由于溢价率过高、部分短线资金的集体退出，以致于周跌幅为全体封基之首。这其实是给市场提了一个醒，该基金虽然有特点，也曾经受到过投资者的热烈追捧，并成为了封基市场中唯一有溢价表现的基金，但一切事情都是有限度的，尤其是当该基金前期刚刚过了一个小关之后。

　　相关统计还显示，在周成交量与周成交金额的对比中，部分小盘基金得到了一定量热钱的关注；周换手率指标表明，深市基金相对更受投资者欢迎。

　　由于科汇在上周连续3次刊登了召开份额持有人大会的公告，素有“题材沙漠”之称的封基二级市场又重新萌芽出了一个“到期封转开”的小小题材绿洲，鉴于3只即将在今年年底到期的封基还有一定程度的折价表现，一些偏好低风险产品的投资者较为看好这些封基未来的套利前景，有些投资者甚至早已驻守其中。对此，笔直认为，(1)如果未来的股票市场行情走平，基金的净值维持基本不变的状况，套利的空间的确存在；(2)如果未来的基础市场行情会走高，基金的净值也将有同步走高的可能，那么投资者将会获得两份收益：净值的增长，折价率的回归；(3)如果未来基础市场行情下跌，基金的净值将极有可能同步下跌，且如果下跌的幅度超过了率折价率的空间，投资者将有可能面对短期的亏损。因此说，投资即将到期转型的封闭式基金，也同样具有一定程度的风险。

　　就封基的一般运行规律来看，基金绩效通常会随着基础市场行情的变化而同步变化，因为相关基金公司如果企图调控净值，便会有涉及到违规或利益输送的嫌疑。不过，由于封基们的二级市场交易价格受到市场供求关系的复杂影响，其波动情况常常会存在着较多的“随意性”，例如上周，由于科汇等基金的“到期封转开”即将启动，即将到期的部分小盘基金受到了一定程度的追捧，使得隐含收益率指标略有降低。反之，由于大盘基金的基本面情况依旧，故交易情况也是弱态依旧，隐含收益率指标还在缓慢升高，截止上周末的时候为35%，上升了0.7个百分点，为今年以来的次高，景宏、汉兴、普丰这3只基金的该项指标均超过了46%。根据以往的经验，当封基的隐含收益率达到一个高位的时候，有时会是一次小行情的预兆。

　　二、开放式基金：偏股型基金风险就是偏高

　　(一)以股票市场为主要投资对象的基金