证券时报记者 木 鱼

　　距离2006年7月25日国内首只复制基金南稳贰号成立已有两年，该如何评价复制基金对原基金的复制效果？

　　通过对复制基金建仓完成后投资业绩分析，截至今年6月底，业绩差距最大的达到了23.48%，差距最少的只有2.74%，两者相差了7倍多，体现出不同基金公司旗下基金复制效果的差异巨大。在复制基金业绩差背后是基金经理任职、股票仓位差异、投资行业差异和重仓股差异等多方面因素的综合结果。

　　易方达南方复制效果好

　　本报选用了季度业绩对比的方法，对南稳贰号、华夏回报2、易方达策略2、博时增长2和景顺增长2这5只在2006年下半年成立的复制基金从2007年第一季度开始统计，对2007年第二季度初成立的海富精选2则从2007年第三季度开始统计。

　　统计数据显示，在前5只复制基金中，易方达基金公司和南方基金公司的复制基金和原基金的业绩差距最小。易方达策略2从2007年年初到2008年6月底，净值增长了52.6%，和原基金易方达策略49.86%的业绩只相差了2.74%；而在全部的6个季度中，易方达策略2和易方达策略有4个季度的业绩差距不到1%，业绩差距最大的2007年第一季度也只相差了2.01%，体现出了良好的复制效果。

　　南方基金公司旗下南稳贰号对南方稳健的复制效果也较好。南稳贰号从2007年年初到2008年6月底净值增长了39.95%，只比南方稳健43.31%的业绩少赚了3.36%。在全部6个季度中有5个季度业绩差不到1%，比易方达策略2还多一个季度，只是在2007年三季度业绩相差了3%，导致了整体复制效果略逊于易方达策略2。

　　业内人士分析，对于投资者而言，购买易方达策略2、南稳贰号和购买易方达策略、南方稳健基金基本没有什么差异，不仅投资业绩总体差距很小，而且每个季度的差距也不大，完全符合复制基金设立的初衷。

　　此外，成立时间较晚的海富精选2的复制效果也不错，从2007年第三季度到今年6月底的一年中，复制基金和原基金的业绩差距为3.08%，有两个季度的业绩差距不到1%。

　　部分业绩差频超5%

　　然而，其他基金公司旗下复制基金和原基金的业绩差距较大，单个季度业绩差距超过5%的现象也经常出现。

　　根据证监会的要求，从今年二季报开始基金季报中开设“公平交易专项说明”项目，要求基金公司对投资风格相近的基金的业绩差异进行说明，复制基金和原基金的业绩差异被列入必须说明的范围。

　　在最新的今年二季报中，华夏、南方等基金公司在“公平交易专项说明”中都把复制基金和原基金的业绩差超过5%作为一个警戒线。在今年二季报，所有复制基金和原基金的业绩差距都没有超过5%。

　　然而，在2007年第一季度到今年第一季度，三家基金公司旗下复制基金和原基金出现了7次业绩差超过5%的现象，超过幅度最大的达到了13.78%。2007年第一季度有一只复制基金和原基金业绩差超过5%，第二季度有3只、第三季度有两只，第四季度没有，但到了今年第一季度，又有一只复制基金和原基金业绩差超过5%。

　　从整体业绩表现差距来看，某复制基金及其原基金从2007年年初到2008年6月底分别增长了64.68%和88.16%，两者相差了23.48%，该基金在2007年第二和第三季度业绩差都超过10%，今年第一季度的业绩差也达到了5.92%，复制基金净值下跌15.84%，原基金净值却只下跌了9.92%。

　　业绩差背后的原因

　　为何同样是复制基金，不同基金公司的复制效果差异如此之大？基金经理任职、股票仓位差异、投资行业差异和重仓股差异都是导致业绩差异的主要原因。

　　基金投资业绩和风格如何，基金经理的影响很大。在复制基金招募时全部和原基金采用同样的基金经理，等到投资运作时，部分复制基金出现和原基金由不同基金经理管理的现象，不同基金经理管理的复制基金和原基金业绩差异和投资风格差异都较大。

　　两只复制效果较好的复制基金易方达策略2和南稳贰号虽然在运行2年过程中都经历了基金经理变动，但他们都是和原基金共进退，明星基金经理肖坚辞去易方达策略及其复制基金后，两只基金都是刘志奇在管理；南稳贰号和南方稳健现在由冯皓和马北雁共同管理。

　　在基金投资过程中股票资产配置比例非常重要，而有的复制基金和原基金的股票仓位差距很大，这样无论在快速上涨还是快速下跌中，都会产生明显的基金业绩差异。例如，某复制基金去年年底和今年一季度末的股票仓位分别为69.64%和64.78%，而原基金同期的股票仓位分别为57.95%和48.83%，仓位差距一直都有十几个百分点，在股市迅速下跌中，该复制基金和原基金今年一季度的业绩差达到了5.92%。

　　在复制效果较差的基金中，行业配置和个股配置也时常出现很大差异，影响基金投资业绩。今年一季度末，某复制基金在金融保险业的配置达到了14.25%，而原基金在金融保险业的配置只有9.87%；今年二季度末，另一复制基金在石化行业的配置达到12.87%，而原基金在石化行业的配置只有4.46%，相差了接近3倍。

　　在股票配置上，复制基金也和原基金有很大差异，最极端的例子是某复制基金今年二季度第一重仓股云天化配置比例达到10.8%，而原基金十大重仓股中根本没有该股票。