[ 随着上半年市场急速下跌的结束，再加上市场较少的收益机会，基金经理们开始腾出大量时间考察上市公司 ]

　　“维稳行情。”基金经理们这样总结近几周来的A股市场，并将传说中“奥运行情”和“维稳行情”画上了约等号。

　　甚至趁着市场的不涨不跌，基金经理们开始实地考察上市公司。显然，他们在为挖掘市场机会做着准备。然而，宏观经济的预期分歧，使以此为判断前提的市场预期，出现从没有过的分歧或静默。

　　跌也不合理，涨也没动力

　　从2600点到2800点，A股在此箱体维持震荡已长达四周。北京一家基金公司研究总监将这一个月来的市场行情称为“维稳行情”，“跌也不合理，涨也没动力。”而在此震荡行情中，市场的小幅反弹往往只有一天或者半天行情，上述研究总监表示，这对基金等机构来说，把握这种反弹机会是几乎不可能的，“也就赚不上钱”。

　　大智慧Topview数据显示，截至上周四的近5个交易日中，基金在沪市A股上净卖出68亿元，而在前一个5个交易日，基金在沪市A股上净买入20.33亿元。银河证券一位基金分析师告诉《第一财经日报》，股票方向基金目前的仓位已经接近仓位限制，“基金已经没有做空的资本了，更何况，管理层对基金等机构有维稳要求。”

　　从第二季度开始，证监会将维护市场稳定作为着力推进的重要工作。上述基金分析师认为，随着奥运会的临近，基金等机构不会做空。而基金们也预期，奥运期间市场将继续走势平稳，即维持现在的“维稳行情”。

　　而随着上半年市场急速下跌的结束，再加上市场较少的收益机会，基金经理们开始腾出大块时间考察上市公司。上周，北京一家基金公司股票投资总监即在江苏考察上市公司，“主要是趁机考察下感兴趣的公司。”

　　最痛苦日子的终结，最难受日子的开始

　　“如果剔除编码为601×××的新股，现在的点位还在3800点。”一位私募基金人士认为，现在的市场仍在合理范围内，“现在是最痛苦的日子已经结束，最难受的日子即将开始。”

　　“最痛苦的日子”即6000点到3000点的拦腰下跌，私募基金人士认为，现在这样不涨不跌的“最难受的日子”将持续相当长的时间，“起码8月份，甚至整个三季度。”他认为，市场将维持横盘振荡，“下跌，市场不能接受；上涨，又没人卖力气。”

　　不确定的宏观经济走向、复杂的通胀前景，以及不容忽视的大小非和IPO，私募基金人士认为这些因素并没有向好的根本转变。同时，他认为现在的市场情绪也仍然“浮躁”，“天量天价、地量地价，现在的成交量仍未到地量。”上述公募基金研究总监甚至对奥运会之后的市场更加悲观，“现在不跌是在‘维稳’的基调下。”

　　一位券商研究所所长对此有截然不同的分析和结论。他认为，目前的政策走向已经开始有保有压，开始出现了降低企业成本、增加资金供给的宏观政策。而对市场多空不同力量的分析，他认为，大非现在减持的可能并不高，虽然8月份小非的压力不容忽视，但是QFII已经开始增仓，而且基金、券商资产管理、私募等机构均有“获利要求”，“机构自救行情之后就可能引起整个市场的中幅反弹。”

　　QFII对市场的看法也相对乐观。德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，中国通货膨胀的压力已经较年初有明显减弱， 从而为宏观政策走向适度宽松创造了条件，而中国宏观经济的下滑风险已经超过通胀风险。

　　投资机会何在？

　　假使市场仍将“维稳”，基金们也不得不为投资者努力挖掘收益机会。

　　“现在应该看PB，而不是PE。”上述私募基金人士认为，市场高估或者低估之时，PE具有参考意义，而在市场弱势调整之时，企业的净资产是更“踏实”更具参考价值的指标，尤其是在经济调整期，“就像考察家庭财产，有几套房子不是关键，房子有没有贷款才是关键。”

　　摩根富林明（香港）资产管理公司则认为，虽然预期地产类别下半年在价格和交易量方面可能出现进一步下调的风险，但现在地产股已反映大部分潜在的负面因素。随着外部经济增长下调压力继续，他们预期政策面放宽的可能性将会增加，以减少过度紧缩风险。今年地产股被严重抛售，表现落后大市，但如果上述政策放宽趋势确实出现，则地产股应成为主要受惠者。吴慧