6月份国内经济减速迹象明显(实际消费增幅好于预期，实际投资增速下滑，工业增加值增速回落，顺差仍对经济贡献为负)，在食品价格回落带动下CPI出现回落，通胀压力暂时得到一定程度缓解。央行公开市场适度投放资金994亿。

　　宏调对经济产生的紧缩效应日益明显。财政政策、货币政策双从紧降低市场流动性，对经济产生明显紧缩效应；价格管制和奥运会安保短期内继续抑制经济增长。

　　我们对未来经济走势判断为：外部需求维持弱势，消费、投资和出口都可能维持弱势，经济减速已成定局。CPI在翘尾因素拉低作用下将出现振荡回落，通胀压力有所缓解。未来3个月CPI预测值分别为6.5%、5.8%和6.6%，将出现趋势性回落。

　　高层各地调研后认为，经济下滑风险值得警惕，但抑制通胀也是要考虑的目标。因此宏调政策力度只会局部修正，放缓程度可能低于此前市场预期。货币政策：短期内上仍将维持目前的紧缩力度(不放松信贷)，但在具体操作中适度放松力度(减少公开市场净回笼)；年内不对称加息一次的可能性依然存在，时点可能在9月或10月份(因翘尾因素而出现CPI反弹)。

　　其他政策我们认为可能出台：一是逐步放松价格管制政策；二是放松财政税收政策，具体而言，(1)加大对农业等行业的补贴；(2)对经营困难的纺织行业提高出口退税率。不过，此前启动灾区灾后重建以及加大基础设施建设的预期可能暂时不会得到实施。

　　宏观经济环境继续趋淡，宏调力度不会大幅放松。目前宏观经济环境整体仍对股市不利。一是高油价和次贷危机交替引发滞涨担忧；二是企业盈利增长预期进一步下滑；三是价格管制以及奥运会安保的短期负面冲击。(杨贵宾)