德圣基金研究中心 德圣研究团队

　　(1)本周股市在多重利好消息的鼓舞下重拾反弹，市场信心逐步恢复，热点持续性增强。尤其是金融、地产等权重板块持续反弹，带动市场出现普涨。不过从基金仓位变化情况来看，基金在反弹中仍然无所作为，选择充当看客的基金数量众多。但与前周相比略显积极的信号是，基金减仓动作明显放缓，部分基金显示加仓使得平均仓位小幅回升。

　　(2)7月25日仓位测算数据显示，偏股类型基金平均仓位均有比较明显的下滑。股票型基金平均仓位为69.60%，相比前周回升0.36%；偏股混合型基金平均仓位为61.33%，相比前周回升0.57%；配置混合型基金平均仓位51.61%，相比前周回升1.52%。其他类型基金仓位继续保持：转债混合基金平均仓位31.47%，偏债混合基金平均仓位14.38%，保本基金平均仓位6.12%，与前周相比均变动幅度都在1%以内。

　　(3)从单个基金来看，继之前两周出现连续减仓动向后，本周基金减仓明显放缓。虽然平均仓位略有回升，但是仍有一批减仓基金。本周仓位降幅超过2%的基金有46只，其中仓位下降5%以上的基金有10只。减仓范围和幅度与前周相比均大幅下降。另一方面，增仓基金数量大增，这使得平均仓位有所回升。本周仓位增加2%以上的基金达到75只，其中20只基金仓位上升5%以上。考虑到本周股市上涨幅度较大，扣除被动增仓因素后，基金实际增减仓力量基本相当。

　　(4)本周基金仓位水平分布：重仓基金(仓位>85%)数量占比回升3%至10.62%，仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比下降1%至12.82%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比保持在34.8%；仓位较轻或轻仓基金占比下降2%至41.76%。

　　(5)本周基金仓位的变动比较平稳，在股市再度反弹时，不少基金选择了小幅加仓。但总体来看，基金的平均仓位水平仍然很低，这表明基金对于反弹行情的预期仍然不高。作为市场上资金量最大的机构群体，基金目前持有大量现金。从几个月前的高仓位减至目前的低仓位花费了大量时间；同样基金要增仓也需要较长时间。但眼下并未看到基金开始趋势性增仓，也就是并未看到开始全面转向乐观的迹象。在底部区域震荡反复必然是机构之间分歧持续的过程。

　　(6)本周全部基金已披露了二季度投资组合报告。对比2季度基金披露的仓位情况，以最接近6月30日的6月27日基金仓位测算数据对比，我们发现测算的平均仓位误差很小。以可比的基金计算，股票型开放式基金2季度末的平均仓位是74.73%，测算的平均仓位为72.49%，误差-2.24%；偏股混合型基金2季度末平均仓位为68.34%，测算平均仓位67.12%，误差-1.21%；配置混合型基金2季度末平均仓位为57.22%，测算平均仓位55.55%，误差-1.67%(测算数据可见6月27日仓位测算文章)。这与历次季报仓位与仓位测算相比较的结果基本相当。可见，仓位测算对于基金真实平均仓位水平是比较准确的估计。

　　(7)从单个基金仓位测算误差来看，78%的基金仓位测算误差在+/-5%以内；55%的基金仓位测算误差在+/-3%以内。个别基金仓位测算出现较大的误差，最大正误差为17%，最大负误差为-26%。测算的准确性我们在每期测算中均有提示，误差范围基本在提示的范围之中。可见，对于多数基金，仓位测算是用以跟踪基金实际投资操作的有力工具。

　　表1：基金仓位测算数据：