中国银河证券研究所基金研究中心高级分析师 王群航

　　一、封闭式基金：弱势特征显著

　　(一)市场综述

　　股票市场方面似乎有了一些奥运行情的征兆，但是封基二级市场行情却依然较为冷清。在股票市场行情平均有3.5%左右的上涨幅度背景下，封基的二级市场行情却只是刚刚超过了2%这样一种情况，相对于封基二季度末平均75.55%的股票投资仓位来说，相对于封基上周平均2.82%的净值增长率来说，封基的二级市场行情弱势表现特征较为明显。

　　上周，封基的周总成交金额为28.33亿元，环比增加了2.55亿元，增幅为9.93%。如果扣除国投瑞银瑞福进取由于恢复了正常交易而带来的3亿元左右的成交增量，那么封基二级市场实际上处于一个价增量减的、相对更加弱势行情的状态当中，技术含义不好。毕竟就目前的基础市场行情背景来看，投资者期望中的奥运行情力度有限，作为从动市场的封闭式基金，表现就相对更为有限了。

　　具体来看，(1)价格涨跌。上周，全市场共有28只基金上涨，2只基金平盘，3只基金轻微下跌，涨幅较多的主要是小盘基金，跌幅较多的主要是大盘基金，尤其是30亿份规模的大盘基金。(2)成交情况。从交易量的增减变化、交易金额的增减变化等方面来看，市场特征基本与上述情况相似，大盘基金受到了投资者的冷遇。

　　造成封基二级市场行情走弱，尤其是大盘基金相对更弱的主要原因，估计与市场对于封基的中期分红预期有关。相关统计显示，目前市场上大约有21只基金可能具备分红条件，单位基金份额的可分配量从不足1分钱到不足1元钱不等，其中多数基金在0.50元以下。鉴于基金公司以往一贯吝啬分红的传统、今年以来资产大幅度缩水收益降低的客观现实、中期是否必须分红和分红多少等并无硬性规定、是否有红利可分以及有多少红利可分等还有待基金中报来确认，因此，封基二级市场行情走弱就不足为奇了。

　　由于封基的二级市场行情走势偏弱，平均净值增长率落后于平均净值增长率，表现在平均隐含收益率指标方面，便是该项指标值的继续小幅度升高，其中大盘基金的该项指标又开始接近今年以来的最高位，而小盘基金中由于有3只基金即将于今年年底到期，指标走高的可能性不大。大盘基金方面，有15只基金的该项指标已经超过了40%，其中领先的景福为46.35%。

　　二、开放式基金：指数型基金领先，偏股型基金归位

　　(一)以股票市场为主要投资对象的基金

　　股票市场行情上涨，股票型、指数型、偏股型、平衡型这四类以股票市场为主要投资对象的基金净值全部在涨，参看附图一，指数型基金的平均净值增长率最高，其次是股票型基金、偏股型基金、平衡型基金。这四类基金有这样的绩效排序，完全符合这些类型基金应有的风险收益特征。

　　在指数型基金里，具体基金的收益表现还有一个长期一贯的特征，即基金之间的绩效表现差距不大，17基金中有11只基金的周净值增长率高于4%，5只基金的周净值增长率介于3%至 4%之间，1只基金的周净值增长率略低于3%。回顾2006、2007年度的大牛市行情，各只指数型基金的绩效表现也有这样的特征，因此说，投资者如果想获得与基础市场行情基本一致的收益，指数型基金便是良好的投资备选对象。此为一。另外，在指数型基金当中，按照中国银河证券研究所基金研究中心的基金分类规则，指数型基金又可以被细分为标准指数型基金和增强指数型基金，前者采用完全复制标的指数的方式进行运作，后者则带有一定比例的积极运作风格，会有一定比例的资金在一定的范围内以非标准复制的方式运作，上述那唯一的一只周净值增长率略低于3%的基金，就属于后一个类别，因此说，投资指数型基金的第二个策略，就是要尽量以具有纯被动型投资策略的基金为主。