□中投证券 张宇

　　从2008年上半年看，在五只ETF基金中有四只超越基准收益率，获得超额收益，从ETF基金的近期业绩表现看，其跟踪的目标指数已经进入价值投资区间，建议投资者关注投资机会。

　　多数ETF超越基准收益率

　　目前，共有五只交易型开放式指数证券投资基金，分别是易方达深证100ETF、友邦华泰红利ETF、华安上证180ETF、华夏上证50ETF和华夏中小板ETF；投资目标均为紧密跟踪目标指数，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化。

　　今年以来，指数型基金随着市场的急剧下跌，成为净值损失最大的基金类型。其中，五只交易型开放式指数基金，今年以来截至6月末的加权平均净值增长率为-45.96%。而同期上证综指的收益率为-48%。华夏中小盘的净值损失最少，约39.7%；友邦华泰红利的净值损失较大，为50.5%。

　　从2008年上半年看，在五只ETF中有四只超越基准收益率，获得超额收益，华夏上证50ETF超过其业绩比较基准2.34%，华夏中小板ETF超越业绩比较基准2.2%，华安上证180ETF超业绩比较基准1.15%，友邦华泰红利ETF略超业绩比较基准0.67%，惟有易方达深证100ETF略输业绩比较基准。仅从今年上半年比较，华夏中小板ETF的业绩较好，净值损失最少而且跑赢目标指数。

　　目标指数进入投资区间

　　从估值角度看，交易型指数基金跟踪的目标指数已经进入价值投资区间。统计的七种A股指数最近的市盈率水平在16-25倍之间，最低的是红利指数，其次是上证50，惟有中小板指数的PE值超出这个范围，为38.46倍。

　　统计2004年底到最近(2008年7月14日)的五个不同时间点上的市盈率数据，七种A股市场的主要指数的最新市盈率基本回落在2004年-2005年的水平区间，而当时A股市场处于熊市之中，其估值水平应当具有参考价值。因而，从目前的A股市场水平上，基本不存在高估而是进入了历史的价值投资区域。

　　根据对近52周的周收益率数据进行分析，以上证综指为标的指数进行统计，五只ETF跟踪的指数进行比较，从反映风险的收益标准差估计，中小板指数和深证100具有较低的标准差和Beta值，而平均收益率相对较高，虽然都为负值。收益率最低的是上证综指，周收益率平均为-0.45%。

　　在选择具体的ETF品种时，可以通过应用分析指数型基金的常用标准—信息比率、跟踪误差等指标来判断其投资价值。考察的时间序列数据为短期业绩，即2007年6月-2008年6月的月度数据，从信息比率和跟踪误差等指标的综合来看，华夏中小板ETF、华安上证180ETF的近期业绩相对突出。