基金买卖网研究所 吴永平

　　每周视点

　　窥斑见豹，上市公司中期业绩初析：截至7月21日，25家上市公司公布了半年报。从其披露的信息来看,投资收益、成本上升、税率调整、产品价格传导成为上市公司业绩的主要影响因素。

　　点评：尽管目前公布业绩的上市公司只有25家，但影响其业绩的主要因素确基本类同。与去年同期相较，上市公司的业绩明显受制于投资收益、成本上升，而受益于税率调整以及产品价格的传导。

　　2007年会计制度的调整，使投资者可以清晰的从投资收益和公允价值损益两项中清楚的看出上市公司投资活动的盈亏。去年上市公司多数受益于股市的价格上升，相对而言，今年上市公司此类收益大幅减少，多数公司出现此类亏损。而成本因素则成为上市公司主营业务成本大幅上升的重要因素，上市公司普遍面对的是来源于能源、交通、原材料、人力成本的上升压力。

　　上市公司普遍收益于税率的调整，其中明显的是所得税率的调整以及西部开发等享受减税政策带来的优惠。而上市公司的主营业务收入则明显取决于上市公司的产品价格受成本上升能够提高的涨幅程度以及产能的相对调整。

　　由上市公司公布的业绩来看，上市公司下半年度业绩预期主要将取决二方面：公司目前的交易性金融资产以及下半年或将采取的投资策略，公司营业收入的增速与成本增速的高低。其中公司营业收入的增速与成本增速的高低是未来公司业绩的主要决定因素，也是上市公司估值的决定性基本面因素，投资者可以从披露的上市公司报表中观测和判断。

　　市场与基金表现

　　市场表现

　　本周以来，沪深市大盘两市向上突破，再次冲击前期高点未果。金融、地产等权重类板块再度上攻，带动股指上行，加上概念类个股的活跃，市场人气被小幅带动。交易数据显示，5月17日至5月23日，机构资金流量分别为：-4.33亿、-11.31亿、5.92亿、2.45亿、14.09亿，机构持仓分别为16.999%、16.999%、17.012%、17.012%、17.043%。不难看出，机构已经开始逐步介入。市场在反复中已经初步确定目前近期底部2650点，而周五冲高回落再度显示市场面临突破压力，如未能有效突破3000点市场将呈现箱形走势格局。纵观本周，沪综指、深成指、沪深300等指数同期分别上涨3.12%、3.49%、4.40%。

　　开放式基金表现

　　股票型基金：本周，股票型基金(不包括QDII)考虑红利再投资的单位净值增长率为3.94%，主动型股票基金平均收益率为3.71%，本周，股指平稳上行，大盘权重股再度企稳，带动大盘逐步上升，其间一些抵御通胀的中小盘股票也表现良好，在这样的形势下，精选个股显得更加关键。基金的二季报也同时显示，行业属性和限售股接冻成为基金选择的重要根据，基金个股独立操作也越来越趋向明显。本周，华夏上证50ETF、国联安德盛精选、信达澳银领先增长排名靠前，收益率分别为6.09%、5.80%、5.77%。目前，尽管宏观面基本压力仍然存在，但市场对于短期底部已经产生共识，2650点出现明显支撑。由于上攻动力仍有所不足，市场在箱形区域内震荡的格局短期内难有突破。基金选择上，采取动态资产配置策略以及恒定混合策略的基金品种成为目前行情下的首选基金。

表 1：主动型基金涨幅前5、后5
证券代码	证券简称	期间增长率（ %）	证券代码	证券简称	期间增长率（ %）
257020.OF	国联安德盛精选	5.80	213003.OF	宝盈策略增长	1.80
610001.OF	信达澳银领先增长	5.77	162209.OF	泰达荷银市值优选	1.84
240009.OF	华宝兴业先进成长	5.66	519688.OF	交银施罗德精选	1.92
360001.OF	光大保德信量化核心	5.60	580002.OF	东吴价值成长双动力	1.95
020010.OF	国泰金牛创新成长	5.46	162204.OF	泰达荷银行业精选	2.00
数据来源： wind 基金买卖网研究所

　　指数型基金平均收益率为5.14%。华夏上证50ETF、华安上证180ETF、易方达上证50位于前列，分别为6.09%、5.77%和5.65%。指数型基金普遍收益率良好，且优于主动型基金。目前，市场处于震荡期，一旦上攻权重类个股往往成为主力上攻对象，因此配置权重类个股的指数型基金普遍跑在前列。考虑到目前市场以震荡为主，指数型基金产品可以成为喜欢灵活操作的投资者波段操作的良好投资工具。但从长期而言，投资于具有良好成长板块的指数型基金产品华夏中小板ETF仍然是长期投资的首选对象。

表 2：指数型基金涨幅前5、后5
证券代码	证券简称	期间增长率（ %）	证券代码	证券简称	期间增长率（ %）
510050.OF	华夏上证 50ETF	6.09	180003.OF	银华道琼斯 88精选	3.49
510180.OF	华安上证 180ETF	5.77	161604.OF	融通深证 100	4.07
110003.OF	易方达上证 50	5.65	159901.OF	易方达深证 100ETF	4.44
519180.OF	万家上证 180	5.54	159902.OF	华夏中小板 ETF	4.74
161607.OF	融通巨潮 100	5.52	040002.OF	华安 MSCI中国A股	4.82
数据来源： wind 基金买卖网研究所

　　混合型基金：混合型基金(不包括QDII)考虑红利再投资的平均单位净值增长率为2.78%，其中一般型混合基金的增长率为2.90%，华富竞争力优选、华宝兴业收益增长、国泰金马稳健回报位于前列，分别为6.59%、5.23%和5.12%。保本型基金本周平均上涨0.31%，南方避险增值位于前列，为0.60%。

表 3：混合一般型基金涨幅前5、后5
证券代码	证券简称	期间增长率（ %）	证券代码	证券简称	期间增长率（ %）
410001.OF	华富竞争力优选	6.59	310318.OF	申万巴黎盛利强化配置	0.32
240008.OF	华宝兴业收益增长	5.23	253010.OF	国联安德盛安心成长	0.35
020005.OF	国泰金马稳健回报	5.12	121001.OF	国投瑞银融华债券	0.49
100022.OF	富国天瑞强势地区精选	5.01	233001.OF	摩根士丹利华鑫基础	0.61
530005.OF	建信优化配置	4.91	162205.OF	泰达荷银风险预算	0.66
数据来源： wind基金买卖网研究所

　　QDII基金：本周受油价上涨影响，主要股市全线上扬，该类基金受累平均上涨2.78%，具体来看，投资于港股中B股仓位高的两只基金上投摩根亚太优势、嘉实海外中国股票表现出色，而操作较为谨慎的华夏全球精选也表现不错，而投资范围分散的南方全球却出现跌幅。我们仍然认为此类基金产品分析起来对投资者要求过高，且管理者经验不足，不建议普通投资者参与。

表 4、QDII基金表现
证券代码	证券简称	期间增长率（ %）
377016.OF	上投摩根亚太优势	5.15
070012.OF	嘉实海外中国股票	4.03
000041.OF	华夏全球精选	3.07
183001.OF	银华全球核心优选	2.28
486001.OF	工银瑞信全球配置	2.27
202801.OF	南方全球精选	-0.14
数据来源： wind 基金买卖网研究所

　　债券型基金：债券型基金平均增长率为0.16%，长盛中信全债、嘉实债券、招商安本增利债券涨幅位于榜首，分别为0.77%、0.34%、0.32%。唯一的短债基金，嘉实超短债本周涨0.0%。本周，债券市场逐步回暖，加息的传闻已经平息，债券市场的企稳使得债券型基金的收益开始保持平稳。

表 5：债券普通型基金涨幅前5、后5
证券代码	证券简称	期间增长率（ %）	证券代码	证券简称	期间增长率（ %）
510080.OF	长盛中信全债	0.77	161902.OF	万家增强收益	0.02
070005.OF	嘉实债券	0.34	217203.OF	招商安泰债券 B	0.03
217008.OF	招商安本增利债券	0.32	070009.OF	嘉实超短债	0.03
202102.OF	南方多利增强	0.32	217003.OF	招商安泰债券 A	0.04
160602.OF	鹏华普天债券 A	0.27	092002.OF	大成债券 C	0.06
数据来源： wind基金买卖网研究所

　　推荐组合持续跟踪

　　从本周表现来看，我们推荐的组合，成长型、稳健型、防御型收益率分别为3.61%、2.28%、和0.40%，从下图中看出，本周三大组合只有防御型未超越了自身比较基准，其余两个组合表现不错。

　　图1、组合推荐收益率图(%)

　　资料来源：基金买卖网研究所，数据统计区间为2008-7-21～2008-7-24注：成长型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率稳健型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.6+债券型基金平均收益率*0.4防御型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.2+债券型基金平均收益率*0.8

表 7、组合推荐一览
类型	证券简称	权重	组合收益（ %）
成长型	博时主题	50%	3.61
	华夏红利	50%
稳健型	博时主题	30%	2.28
	华夏红利	30%
	鹏华普天债券	40%
防御型	华夏回报	20%	0.40
	鹏华普天债券	40%
	易方达稳健收益	40%
资料来源： wind，基金买卖网研究所，数据统计区间为2008-7-21～2008-7-24

　　在单品方面，如下表所示，我们所推荐的基金华夏红利和博时主题行业均表现较好，而华夏回报和易方达稳健收益A涨幅较小，主要是因为这两只基金以稳健防御型为主，主要配置以抗跌性为主，在市场积极上攻时表现偏弱。

表 7：重点推荐基金业绩表现
证券 代码	证券 简称	本期净值 增长率（ %）	一年净值 增长率（ %）	最新规模 （亿份）
160505.OF	博时主题行业	4.2087	-10.1133	105.9043
002011.OF	华夏红利	3.0034	3.047	116.8452
002001.OF	华夏回报	1.7482	2.5136	143.1259
160602.OF	鹏华普天债券 A	0.2664	7.935	3.2998
110007.OF	易方达稳健收益 A	0.1075	3.0583	7.5966
资料来源： wind，基金买卖网研究所， 数据统计区间为2008-7-21～2008-7-24

　　博时主题行业：其主要投资标的为消费品、基础设施和原材料三大行业，最低股票投资比例为60%，基金定位为中高风险基金品种，但是“低风险、高收益”成为基金成立以来的表现的最好诠释。二季度，该基金在一季度基础上增持仓位，积极配载蓝筹股。事实证明，该基金做了正确地选择，在震荡行情中仍然表现出高收益、低风险的特征。建议风险承受能力中等及以上者积极购入。

　　易方达稳健收益：该基金是从易方达月月收益转型而来，其操作上仍然保留着以往中短债的风格，可以说中短债的风险非常小，在目前流动性收紧，债市环境不确定性加大的形势下，其抗风险的优势不言而喻，同时由于其在选择范围上比中短债要广阔，一旦环境好转又可以转而投资期限较长的债券，是一只攻守兼备的债基，值得一提的是，该基金可以投资股票市场，然而在其转型以来，股市情况急转直下，该基金也一直保持了零股票仓位，可以说在弱市中它相当于一只纯债券基金，如果股市出现投资价值它又可以抓住这一机会，取得较高收益。

　　投资策略

　　本周基金二季报披露完毕。从目前季度披露的季报上看，从目前季度披露的季报上看，除少数基金系列外，多数基金对于后市的策略都保持谨慎态度，纷纷下调其仓位或者严格控制其仓位，防御型策略成为基金公司普遍采取的措施。

　　面临宏观经济减速、调控政策紧缩，以及不确定性因素不断加大的市场环境，2008年二季度，基金对于组合中的行业、个股做了重大调整，基金总体投资策略明显趋向防御。从二季度偏股型基金(不包括保本型基金)披露仓位上看，周期性较强的行业诸如房地产业、金属与非金属、机械设备仪表行业遭减持幅度最大，分别为-2.96%、-1.80%、-1.70%、，合计达到基金净值的6.46%。

　　季度内基金增持比例最高的行业则依次为采掘业、医药生物制品业以及批发零售贸易类，其增持比率分别为2.16%、0.71%、0.35%。机构增仓的步骤较为谨慎，相对而言，采掘业由于原材料价格上涨的优势使得基金对其普遍看好业绩表现，被众多基金所增持。医药行业和批发零售业由于受行业周期影响小而被基金所增持。

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