来源：国金证券基金研究中心 张剑辉 张琦

　　券商集合理财评级思路

　　一年前，国金证券率先在国内推出“非公募集合理财评价”，对券商集合理财、私募基金等非公开募集的证券理财产品进行评价，旨在方便广大投资者了解这些非公募集合理财产品、对其风险收益特征及实际管理人的投资管理能力有着更为深入比较和认识同时，促使整个行业的“阳光化”发展。

　　随着非公募证券集合理财市场的快速发展，无论从产品规模、数量、投资管理时间等方面均为评级提供了更为充足的条件。因此，国金证券顺应行业发展对原有评级进行调整，并将券商集合理财与私募基金区分评级(私募基金评级请参考《证券投资类私募基金评价(2008年7月)》)。

　　券商集合理财产品评级对非限定类券商集合理财产品进行统一评价，且在评价中以投资者实际风险收益情况为核心，对各产品带给投资者的实际收益及风险进行评价。尽管从目前来看非限定类券商集合理财产品为数不多，且大部分产品运作时间不长，但今年来多家券商陆续发行集合理财产品显示整个行业呈现良好的发展趋势，券商集合理财评级适应性及参考价值也将随之逐步增强。

　　更为重要的是，与大多数公募基金产品存续期为无限期不同，券商集合理财产品大都有存续期限制，其产品核心要素(实际管理人)的延续更多采用发行新产品方式。因此，本评价体系继续对实际管理人也进行评价，做到评级结果的“形神”兼备。在管理人评价中，本评价体系不仅对管理人旗下的全部券商集合理财产品(包含在评价期限内已经结束的产品，如招商基金宝)的总体风险收益情况进行评价，且在各产品风险收益度量中考察产品资产的收益及风险情况(而非投资者收益及风险情况)，以全面客观实际管理人的投资管理能力。

　　2008年7月券商集合理财评级结果

　　共有16只券商集合理财产品、10家实际管理人参与本期评价。综合中期、短期评价：产品方面，海通稳健增值、光大阳光2号、华泰紫金2号等3只产品获得五星级评价，国泰君安•君得益优选、光大阳光、华泰紫金3号等3只产品获得四星级评价；管理人方面，海通证券、国泰君安获得五星级评价，光大证券、华泰证券获得四星级评价。

　　第一部分：券商集合理财评价结果(2008年7月)

　　评价样本：共有16只券商集合理财产品、10家实际管理人参与本期评价。

　　1.1 券商集合理财产品评价结果：

　　n综合中期、短期评价结果，海通稳健增值、光大阳光2号、华泰紫金2号等3只产品获得五星级评价，国泰君安·君得益优选、光大阳光、华泰紫金3号等3只产品获得四星级评价(由于运作满两年产品较少，尚未进行两年期评价)。

　　其中，短期(半年期)评价中，海通稳健增值、光大阳光2号、国泰君安·君得益优选等3只产品获得五星级，华泰紫金2号、光大阳光、招商基金宝2期等3只产品获得四星级。

　　中期(一年期)评价中，海通稳健增值、光大阳光2号等2只产品获得五星级，华泰紫金2号、华泰紫金3号、光大阳光等3只产品获得四星级。

图表 1 ：券商集合理财产品评价结果简表
名称	管理人	短期管理能力星级	中期管理能力星级	综合管理能力 总体星级
海通稳健增值	海通证券	★★★★★	★★★★★	★★★★★
光大阳光 2 号	光大证券	★★★★★	★★★★★	★★★★★
华泰紫金 2 号	华泰证券	★★★★	★★★★	★★★★★
光大阳光	光大证券	★★★★	★★★★	★★★★
华泰紫金 3 号	华泰证券	★★★	★★★★	★★★★
国信“金理财”经典组合	国信证券	★★★	★★★	★★★
中信理财 2 号	中信证券	★★	★★★	★★★
国泰君安·君得益优选	国泰君安	★★★★★		★★★★
招商基金宝 2 期	招商证券	★★★★		★★★

　　来源：国金证券研究所