来源：国金证券基金研究中心 赵丽 张剑辉

　　——保持组合防御性，适当关注封基机会

　　上周A股市场再度下跌，偏股票型基金净值全部缩水，但平均跌幅少于基础市场，低股票仓位的基金业绩相对领先。封闭式基金全部下跌，且跌幅显著超出大盘，在此快速下跌过程中，其折价率逐步接近合理区域。

　　我们认为A股的震荡走势在短期内仍将延续，保持投资组合的防御性是投资者的首要任务。对于具体基金的选择上，我们仍然长期看好侧重投资受通胀和经济减速影响较小、预期增长相对明确的行业板块的基金产品，同时，优质基金公司旗下的历史业绩良好的基金也值得关注。部分长剩余期限封闭式基金的折价率已经具有较高的安全边际，短期内投资者可依据封闭式基金的折价情况及净值表现，择机参与。

　　第一部分：基金投资操作建议

　　从预期确定性增长角度精选基金产品——开放式基金投资建议

　　受外围市场影响，上周A股市场再度下跌。在当前国际国内严峻的金融形势下，国内经济增长压力仍然存在，我们认为A股的震荡走势在短期内仍将延续，保持投资组合的防御性是投资者的首要任务。对于具体基金的选择上，我们仍然长期看好侧重投资受通胀和经济减速影响较小、预期增长相对明确的行业板块的基金产品，同时，优质基金公司旗下的历史业绩良好的基金也值得关注。

　　关注相对高折价封闭式基金——封闭式基金投资建议

　　封闭式基金近期走势疲软，连续2周弱于基础市场。在此背景下，部分长剩余期限封闭式基金的折价率已经具有较高的安全边际，短期内投资者可依据封闭式基金的折价情况及净值表现，择机参与。

　　第二部分：过去一周基金市场分析

　　偏股票型基金净值全线缩水——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　美国次级债危机的影响进一步显现，市场对于经济衰退的担忧再度上升，受此影响，美国股市大幅下跌。受外围影响，上周A股市场的反弹匆匆结束，再度震荡下跌(2008/07/11~ 2008/07/17)。上证指数收于2684.73点，一周下跌6.63%，中小板指数一周下跌6.92%，一举吞没前周的反弹成果。

　　22个行业全部下跌，其中食品饮料、农林牧渔、医药等消费内需型行业跌幅较浅，分别下跌4.26%、4.39%、5.60%；采掘业和石油化工行业分别下跌6%、6.15%；其他行业跌幅较重，机械、金融保险、金属行业跌幅接近10%，而房地产行业则以15.59%的跌幅成为跌幅榜第一名。

　　图表 1：市场指数表现

　　图表 2：行业指数表现

　　来源：国金证券研究所

　　股票市场上周持续下跌，偏股票型基金净值全部缩水(2008/07/11~ 2008/07/17)。160只股票型基金净值平均下跌5.59%、86只混合型基金净值平均下跌5.09%。

　　上周业绩较好的基金大致可分为两类，一类是近期设立的新基金，另一类是保持低股票仓位运作的基金。前者包括信诚蓝筹、天治创新、银河成长、兴业社会、中银策略等基金，后者包括宝盈策略、融通新蓝筹、长城久富、嘉实增长等股票型基金以及盛利配置、荷银预算、德盛安心、兴业可转债等混合型基金。指数型基金以及一些仓位较重的基金上周表现落后。另外，由于房地产行业跌幅显著高于其他行业，重仓地产行业的基金净值也有较大损失。

图表 3 ：股票型净值增长率前五位			-	图表 4 ：混合型净值增长率前五位
基金名称	净值增长率 (%)	排名		基金名称	净值增长率 (%)	排名
信诚蓝筹	-0.50	1		盛利配置	-0.58	1
天治创新	-1.30	2		荷银预算	-0.58	2
东吴动力	-1.48	3		天治增长	-1.15	3
银河成长	-2.05	4		德盛安心	-1.39	4
宝盈策略	-2.44	5		兴业可转债	-1.40	5

　　来源：国金证券研究所

　　债券型基金运作平稳——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　上周债券型基金表现较好，在震荡型市场中运作平稳，基金净值平均下跌0.13%(2008/07/11~ 2008/07/17)。一些新成立的债券型基金以及纯债券型基金表现最好，其中宝盈收益、华富收益A、华富收益B、鹏华丰收等基金净值上涨最多。

　　3只保本型基金净值平均下跌0.28%，其中宝石动力基金微涨0.03%，银华保本、南方避险基金分别下跌0.34%、0.84%。货币型基金上周万份平均收益为4.952，平均年化收益率为3.031%，相对前周小幅上升了4个BP。

图表 5 ：债券型净值增长率前五位（ 2008/07/11~2008/07/17 ）
基金名称	净值增长率 (%)	排名
宝盈收益	0.16	1
华富收益 A	0.14	2
华富收益 B	0.13	3
鹏华丰收	0.1	4
国泰债券 A	0.1	5

　　来源：国金证券研究所

　　QDII基金表现强于主投A股的国内基金——QDII开放式基金一周净值表现

　　尽管上周海外市场同样出现下跌，但是QDII基金表现仍然强于国内主投A股的开放式基金，基金净值平均下跌1.78%(2008/07/10 ~ 2008/07/16)。南方全球、华夏全球、工银全球表现相对领先，净值分别下跌0.4%、1.39%、1.9%。

　　封闭式基金整体折价率出于合理区域——封闭式基金一周市场表现

　　除去已经停牌的瑞福进取基金，上周封闭式基金全部下跌(2008/07/11 ~ 2008/07/17)，平均跌幅为9.39%，下跌程度超出基础市场。与前周类似，跌幅较浅的都是即将到期的小盘封基，如汉鼎、天华、金盛、科汇、科翔等基金跌幅均在7%以内；长剩余期限封闭式基金跌幅较重，其中绝大部分基金的跌幅超过10%，相对于其净值损失，可以看到长剩余期限封闭式基金的整体折价率已经基本处于合理区域，其中部分基金折价已经具有一定的吸引力。

　　伴随封闭式基金的快速下跌，二级市场成交量有所下降。沪市基金总计成交11.82亿元，比前周减少3.09亿，降幅为20.7%；由于瑞福进取基金上周停牌，深市基金成交量下降更为明显，上周总计成交12.2亿元，比前周减少10.71亿元，降幅为46.7%。

　　创新封基方面，瑞福优先基金已于7月16日结束申购赎回，结果显示瑞福优先与瑞福进取基金的份额比例仍将维持在1：1左右，目前瑞福进取基金的溢价率为69.98%。另一只创新封基大成优选基金上周价格下跌7.28%，折价率扩大至12.25%。

图表 6 ：封闭式基金价格涨幅前五位（ 2008/07/11~2008/07/17 ）
基金名称	价格涨幅 (%)	排名
基金汉鼎	-3.85	1
基金天华	-4.96	2
基金金盛	-6.05	3
基金科汇	-6.4	4
基金科翔	-6.94	5

　　来源：国金证券研究所

　　第三部分：基金市场要闻

　　广发核心、友邦价值基金设立，分别募集资金12.4、4.06亿元

　　澳银配置、汇丰2026、工银大盘、农银成长、大成强债、金元动力、银华领先、长城增利等基金在发

　　金元比联成长动力灵活配置混合型基金、长城稳健增利债券型基金将发行。