近一段时间以来，中国基金业成为国内媒体舆论关注的焦点，引起全社会的广泛评论。一方面体现了全社会对基金行业的爱护和关心，基金行业要勤勉尽职不负社会的良好期待。另一方面，有些分析和评论，由于数据和分析方法上的问题，也引起了不小的争议。广大基金投资者对比莫衷一是，议论纷纷，到底中国基金业怎么了，到底基金行业出了什么事情了？！

　　基于此，中国银河证券研究所基金研究中心负责人胡立峰近期推出了一系列的文章，就当前热点、焦点问题，谈谈他的看法。

　　胡立峰

　　从上市公司角度看，股本分为流通股和限售股。在上市公司股本结构中，从历史上看大小非占据70%的主要比例，未来两年大小非逐渐解禁并上市流通。截至目前，在18万亿元总市值中，流通市值是6-7万亿元，其中基金持有1.3万亿元左右，占流通市值的比例是21%左右，占总市值的比例是7%左右。从流通市场看，目前参与可流通股票交易的投资者基本分成个人投资者和机构投资者两类。个人投资者是指自然人投资者，以居民身份证或其他个人证件开户的投资者。机构投资者主要指证券投资基金、证券公司、保险资金、社保基金、QFII、一般企业等。投资者对于市场的影响，是基于其股票筹码实力、资金实力和交易行为等因素综合作用的。不同投资者持有股票数量多寡、资金量大小和交易行为偏好，都深刻影响着股票二级市场价格和成交量。

　　当前中国股市流通股东之间的博弈格局已经发生重大变化。2008年上半年大盘指数下跌48%，股票方向基金净值增长率平均下跌35%，扣除分红和新基金募集金额，基金业资产缩水9000亿元左右。考虑股票仓位因素，基金的股票投资并没有取得超越市场的超额收益，笔者以为个中原因主要有两点：一是基金的市场主导权在迅速下降，二是Topview数据加剧了基金正常投资运作的难度。

　　2005年6月大盘从1000点开始到2007年10月6124点的这一轮上涨，基金实力得到充分体现和发挥。我们把基金持有股票市值占市场流通市值比例视为基金市场主导权的重要标志，该指标从2006年6月底的13.62%一路提高到2007年9月30日的28.12%，并且在10月中下旬达到30%。这期间上证指数从1672.21点一路上涨到6124点。但是在2007年10月中旬，伴随着基金持股市值市场占比达到30%的历史最高点后，基金持股市值市场占比大幅度下降，从最高的30%一路减少到2008年6月30日的21%左右，降低接近10个百分点。而这个过程正是大小非和战略配售开始减持套现的过程。市场博弈格局从均衡以及基金占主导地位开始过渡到失衡以及大小非占主导地位。在小非和战略配售开始出击、基金持股市值市场占比减少10个百分点的短短8个月时间之内，上证指数从6124点一路跌到2736点。而这其中基金业保持基本稳定，一是股票方向基金份额基本稳定，二是基金持有股票数量基本稳定。由于股票价格大幅度下降，就表现出了基金资产净值大幅度缩水和基金股票仓位比例被动下降的情况。

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