仓位点评：减仓派基金继续在行动

　　(1)正如之前的预料，上周股市的反弹没能持续。本周股指再度下探，前周反弹强烈的基金重仓板块本周大幅下跌，但周五的反弹使股市基本维持了震荡格局。从基金仓位变化来看，本周基金仓位仍然呈现下降态势，多数基金的仓位基本稳定，但其中减仓派基金的减仓意愿仍然十分明确。在股市相对底部区域，仍然有基金在持续进行减仓操作，表明基金对中期投资预期持相当谨慎的判断。

　　(2)7月18日仓位测算数据显示，偏股类型基金平均仓位均有比较明显的下滑。股票型基金平均仓位为68.37%，相比前周下降1.79%；偏股混合型基金平均仓位为60.21%，相比前周大幅下降3.09%；配置混合型基金平均仓位50.09%，相比前周下降2.70%。以股票为投资方向的基金平均仓位下降连续两周显著下降，已经达到07年以来的平均仓位最低水平。其中股票型基金平均仓位首次降到70%以下。其他类型基金仓位变化相对较小：转债混合基金平均仓位31.32%，偏债混合基金平均仓位14.76%，保本基金平均仓位6.26%，与前周相比均变化不大。

　　(3)从单个基金来看，本周基金减仓的范围有所下降，但是减仓基金的减仓力度十分明显，这是平均仓位显著下降的主要原因。减仓显然成为基金的主流。仓位降幅超过2%的基金数量高达121只，其中仓位下降5%以上的基金数量达到48只。减仓范围和幅度与前周基本相当；但考虑到本周股市下跌明显，实际减仓幅度略轻。相比之下仓位增加2%以上的基金只有29只，仅4只基金仓位上升5%以上。

　　(4)本周减仓力度最大的基金系是泰达荷银基金，旗下有4只基金减仓幅度超过10%；旗下基金持股比例已下降至40%～50%区间，看空态度坚决。此外嘉实系基金近期减持力度也很大，旗下偏股基金减仓比例均在5%以上，减仓后仓位已降至50%～60%区间。选择增仓的基金则比较分散，国泰旗下基金增仓较明显。

　　(5)本周基金仓位水平分布在继续向轻仓方向转移：重仓基金(仓位>85%)数量占比7.87%，仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比下降至13.78%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比继续下降3%至35%；仓位较轻或轻仓基金占比则继续大幅上升6%至43.3%。从仓位水平分布来看，轻仓的基金已经占到测算基金近一半的数量，这在过去两年中都是罕见的。

　　(6)正如我们上周对基金仓位变化的判断，基金对于股市在底部的反弹基本没有抱多大期望；而即使在仓位已经接近低点后，基金仍有继续减仓的空间。目前在股市相对底部，基金仍然保持罕见的轻仓水平，只能表明基金在策略上对中期行情的判断相当谨慎。虽然上半年宏观经济数据符合预期，但对下半年不确定性的担忧仍然占据主导。但反思基金一路减仓的过程，我们看到许多基金减仓时机、步骤的选择并不高明。本周不少基金在此位置继续大幅减仓让我们感到有些意外，过度减仓也有矫枉过正的可能。

　　(7)本周部分基金披露了二季度投资组合报告。正如我们在仓位测算中长期揭示的，二季度基金减仓成为一个大面积的趋势。已披露的股票方向基金二季度股票仓位均比一季度显著下滑。从数据对比来看，已披露的基金二季度仓位与我们的测算数据相差不大。季度末的仓位数据仅是一个时点数据，在分析基金仓位变化时应注意眼下基金的动态仓位操作。

　　表1：基金仓位测算数据