金牛基金二季报语录

　　基金泰和 周可彦：

　　股市资金面将愈发趋紧

　　为了减缓PPI的升速和向CPI的传导，我们判断央行将不得不采取进一步的紧缩货币政策。股市的资金面将愈发趋紧。经过此轮大幅下跌，市场总体估值水平大幅回落，沪深300指数2008年动态市盈率不到17倍。但考虑上述种种不利因素，我们将在股票相对于现金、债券等大类资产配置上保持相对谨慎。

　　上投摩根中国优势 杨安乐 梁钧：

　　积极财政政策将会逐步出现

　　三季度，我们认为国内宏观调控将继续以防通胀为重点，同时要兼顾增长和社会问题比如就业等。CPI在三季度将逐步回落，这对未来市场会有比较积极的一面。目前沪深300市盈率水平为17倍，已经属于历史的低端，因此已经具有投资价值。中小企业生存困难等已经引起高层重视，预期宏观调控中积极的财政政策将会逐步出现，市场将会出现一定的投资机会。同时，上市公司作为经济体中最有竞争力的微观群体，其在经济转型过程中将起到排头兵的作用，长期来说目前的市场环境有利于提升产业集中度与龙头企业竞争力，从而更有利于未来资本市场发展。

　　华安宝利配置 袁蓓 邓跃辉：

　　2008年是小考 2009年是大考

　　虽然上半年沪深股市经历了大幅下跌，如果从最高点计算，本轮跌幅甚至接近60%，A股市场估值无论与历史比较还是与国际比较都已不贵。我们认为A股在绝对的下跌空间上或许已经不大。

　　但是，展望可预见的未来，我们依然维持宏观经济“2008年是小考，2009年是大考”的判断，似乎也看不到A股出现反转的契机。

　　当然中国经济的伟大复兴仍在持续，实体经济中的世界级工业品与消费品企业的长期成长潜力不能低估，消费服务与自主创新是长期主题。经历了上半年系统性风险的集中释放，下半年A股市场不排除局部行情的出现。

　　基金裕隆 孙占军：

　　紧缩政策仍将维持

　　从国内经济来看，GDP增速有所回落，4、5月CPI创出近年新高，外贸顺差首次出现下降（前5个月下降了8.6%），实际固定资产投资增速也在下降，整体经济回落势头明显。

　　我们认为未来经济基本面的变化将是决定股市表现的主要因素，在通胀没有明显回落之前，紧缩政策仍将维持，股市难有大的起色。但是经过前期的大幅度下跌，部分绩优股已经进入价值投资区域，带来了中期建仓的机会。

　　汇添富优势精选 庞飒 苏竞：

　　市场跌势将逐步放缓

　　目前，投资者对于经济下滑已达成共识，分歧在于回落的方式以及持续的时间。A股市场提前反映了基本面变坏的预期，部分企业的估值已具备中长期的吸引力，进一步大幅杀跌的动能比较有限。高油价依然是一个很重要的不确定因素，政府在控制通胀和确保增长方面的抉择也成为影响走势的重要因素。随着整体市场估值水平的大幅度降低，市场将从整体趋势性下跌逐步演变成下跌收缓、结构性投资机会凸现的格局。

　　华夏大盘 王亚伟：

　　以长线心态等待局势明朗

　　2008年二季度，在国际油价持续创出新高、农产品价格居高不下、通胀压力难以得到缓解的背景下，市场预期货币政策继续紧缩，企业盈利增长面临压力，加上“大小非”解禁的压力不断累积，市场很快重新步入调整格局。

　　随着市场的不断下跌，风险得到进一步释放，阶段性和局部性的投资机会逐步显现，但整体投资机会的来临仍需要等待宏观经济形势的明朗和投资信心的恢复，这需要以长线的心态去对待。

　　东方精选 付勇 于鑫：

　　目前困难只是成长中的烦恼

　　展望三季度，无论是国内宏观经济还是国际形势都面临着很大的不确定性，一方面以原油为代表的大宗商品价格涨势不止，给世界各国带来通胀压力；另一方面美元持续贬值部分抵消了人民币升值的作用，中国贸易顺差仍然居高不下，减弱了国内紧缩政策的效力，国内通胀水平能否持续回落仍有较大的不确定性。但放在更长周期来看，目前的困难只是成长中的烦恼，未来中国企业仍有很大的成长空间，中国经济的高速增长趋势没有逆转。

　　富国天利增长债券 饶刚：

　　对债市仍将保持相对谨慎

　　下半年债券市场仍将面临着加息和资金面趋紧的双重压力，由于ＣＰＩ虽然短期内洪峰已过，但下半年仍有反弹可能，央行仍有可能通过加息手段抑制通胀预期，但我们整体判断加息空间不大，近期债券市场的下跌已经一定程度上反映了未来的加息预期。同时，银行间市场资金面也将处于相对紧张的局面，央行仍有可能继续提高准备金率。因此，短期内我们对债券市场仍将保持相对谨慎。但在资金面紧张的环境下，一些高等级高收益的信用债券的发行将会带来较好投资机会。（江沂 徐效鸿 整理）