天治基金：上市公司未来业绩存在较大变数

　　□本报记者 徐效鸿 北京报道

　　天治基金日前指出，在市场估值水平已经回落到合理区间的情况下，未来市场的走势将主要取决于上市公司业绩的变动情况。在宏观经济形势依然有很大不确定性的背景下，上市公司的业绩存在比较大的变数。因此，在当前的市场环境下，应保持谨慎的心态，并密切观察影响上市公司业绩的因素的变化。

　　7月17日，国家统计局公布上半年和6月份宏观经济数据。天治基金认为，这些数据基本在市场预期之内，也正因为如此，上半年经济数据的公布并不会改变市场此前的预期。也就是说，市场对未来宏观经济形势的担忧并不会因为数据的公布而减轻，经济形势的不确定性依然存在。

　　天治基金表示，CPI涨幅如预期的那样继续回落，连续两个月的回落本应是值得庆幸的，因为这往往会被认为代表了某种趋势，但进一步分析就会发现，CPI涨幅回落主要是因为食品价格增速的回落造成的，而国内外不管是食品价格还是能源价格的实际价差却在扩大，这种价差的存在短期或许还可以因为政府的严格控制得到维持，但毕竟是不可持续的，而且其负面影响也是越来越明显，因而未来的逐步接轨也是不可避免的，而这将带来通胀压力，这正是市场所担心的。

　　PPI屡创新高增加了市场的不安情绪。天治基金表示，且不论PPI对CPI的传导机制究竟如何，未来是否会导致CPI涨幅反弹，仅就其对企业盈利的影响而言，市场的担心并不多余。在PPI高企的情况下，由于中国不管是能源还是原材料都相当依赖国外进口，这必然导致中国企业整体利润总额的减少。同时，因为中国是以流转税为主的国家，产品价格的上升将提高政府的税收收入，也就是说政府将从企业创造的经济价值中获得更大的份额，这同样会压缩企业所能获得的利润空间。如果企业不能及时将各种成本压力顺畅地传导到下游的话，企业的盈利必然会下降。