诺安基金异象：资产规模大幅缩水300多亿

　　本报记者 朱益民

　　诺安基金在以往牛市繁荣掩盖下的隐患终于开始在熊市萧条中浮现冰山一角。

　　从三次换帅、五次换将到恐慌割肉抛售中国平安，再到资产规模从2007年末的759亿元缩水至目前的425亿元，显示着诺安基金于资产规模成倍扩张后正处于前所未有的危情时刻。

　　资产规模过山车

　　诺安基金借助大比例分红、基金净值归1的促销模式，旗下基金管理的资产规模在2007年得到了迅猛膨胀。

　　诺安公司2007年基金分红信息显示： 诺安平衡基金累计三次大比例分红，每10份基金份额共分19.75元；诺安股票基金累计两次大比例分红，每10份基金份额共分17.59元；诺安价值连续两次大比例分红，每10份基金份额共分9.45元。

　　在多次大比例分红的强烈刺激下，诺安基金的资产规模和基金份额扩张取得了前所未有的成功。

　　截至2007年12月31日，与2006年底的基金份额和资产规模对比，诺安平衡基金份额扩大了12.7倍，基金资产规模扩大了5.58倍，从19.95亿增加至131.30亿；诺安股票基金份额扩大了74.11倍，资产净值扩大了101.32倍，从4.05亿增加至414.35亿；诺安价值基金份额增长了1.25倍，资产净值规模扩大了1.43倍，从77.01亿增加至187.05亿。

　　诺安基金公司在旗下股票基金资产规模扩张的带动下，其管理的资产总规模从2006年的127亿急剧增加至759亿元，在短短的一年时间内资产规模猛增近5倍。

　　“管理50亿到100亿资金，对一个投资基金经理的精力投入影响或许不是十分明显，但是当资产规模扩大到数百亿以上，一个基金经理管理投资组合的精力将会受到严峻挑战。”一位现已离开诺安基金公司的某前任基金经理颇有感触地说道。

　　据该前任基金经理介绍，之所以离开诺安基金除了工作心情不尽愉快外，更重要的是公司内部有经验的研究员基本上都已跳槽，在缺乏研究团队的有效支持下，单靠基金经理的个人能力把业绩做理想的难度很大。

　　事实上，诺安基金公司旗下的两只核心股票基金——诺安股票和诺安平衡，在资产规模大举扩张后，投资业绩在2007年开始下降。

　　据上述两只股票基金2007年年报披露，诺安股票基金的加权基金净值利润率从2006年的80.42%降至55%，诺安平衡基金的加权基金净值利润率从2006年的83.38%降至35.05%。

　　而到了2008年第一季度，诺安股票基金当期利润亏损105亿元，单位基金净值增长跑输业绩比较基准(80%×新华富时中国A600指数＋20%×新华富时中国国债指数)收益率4.53个百分点；诺安价值当期利润亏损46.5亿，跑输业绩比较基准收益率4.8个百分点；诺安平衡当期利润亏损24.6亿，跑输业绩比较基准收益率(65%×中信指数+35%×上证国债指数)3.07个百分点。

　　值得一提的是，诺安平衡基金曾经是诺安基金公司的王牌基金，其2006年的一年和两年期的晨星投资评级均为五颗星，而到了2008年1季度其一年期和二年期的最新晨星投资评级仅为两颗星和三颗星。

　　国内某知名基金投资评级机构负责人告诉记者：“诺安平衡业绩下滑完全是2007年多次大比例分红所致，每次大比例投资分红都会迫使基金经理卖出大量的投资组合，在基金持续营销结束后再匆忙建仓。公司单纯为了扩大基金份额而多次大比例分红的做法，对这只原来的明星王牌基金业绩表现构成致命伤害。”

　　万德数据显示，2008年第一季度，诺安基金管理有限公司(下称诺安公司)的全部资产规模已从2007年巅峰状态的759亿骤降至至528亿，市值缩水了231亿。

　　需要说明的是，2008年一季度诺安旗下的基金在市场大跌中并没有遭遇大规模赎回，当时其旗下的5只基金基金赎回总市值仅为50多亿(按每只基金一季度的净赎回份额及其平均单位净值计算每只基金的赎回市值，然后将各基金赎回市值加总)，占全部缩水资产市值22%，仅八成的市值损失是由于股票投资仓位偏高所致。

　　进入二季度后，诺安基金公司的资产市值继续缩水了103亿元，资产规模降至425亿，若将其今年5月份新发的8.57亿诺安灵活配置对实际资产规模的变动影响扣除，则公司管理的资产规模较期顶峰时期缩水近50%。

　　2008年第一季度，诺安价值基金的股票占基金总资产的比例为86.72%，诺安股票基金的股票资产占全部基金资产比例为78.93%，诺安平衡的股票资产占全部基金资产的65.15%。

　　深圳某私募基金负责人向记者表示，“基金投资盈亏本是十分正常的事情，但是其业绩起伏的背后必须有合理的投资逻辑支撑，而诺安基金在股价历史低位大举抛售中国平安的做法令人匪夷所思。”

　　投资平安进退失据

　　“148元历史高位一股不减，—季度加码买进，而在中国平安股价创出历史低位38.76元之际却大举抛售，诺安股票基金的投资思路令人看不懂。”上述私募负责人进一步强调。

　　中国平安的机构投资者持股数据显示，从2007年中期开始诺安股票基金一直是中国平安的前10大流通股东，并在年内始终坚持加仓策略，其持有中国平安的流通股数量从1881万股一路增至2008年第一季度的2995万股。

　　值得关注的是，诺安股票基金看好中国平安的热情超过了所有的机构投资者，即使在中国平安推出巨额再融资计划、股价持续暴跌的第一季度内，诺安股票基金也没有改变对中国平安的积极看法，尽管对中国平安的巨额再融资持反对意见并一度威胁投反对票，但还是加仓买入了392万股，一季度中国平安股价的加权均价为73.33元。

　　近日，记者从诺安基金的知情人士那里获悉，诺安股票的确是在前期减持了中国平安。

　　诺安股票基金一路加仓中国平安的一贯逻辑是：在金融管制的情况下，金融业一般可以在相当长的时间里保持高盈利能力，这也是本基金现在持有金融股的原因之一。中长期而言，财富的增长导致理财等金融服务需求的增加，是金融行业长期增长的动力。

　　尤为耐人寻味的是，诺安股票基金看好金融股的看法在2008年第一季度仍然没有任何改变，基金经理杨谷在业绩回顾中表示，2008年一季度，金融股表现差强人意，导致诺安股票基金一季度的收益低于同类基金的平均水平，这是自去年四季度以来，金融股表现连续2个季度比较差。大小非减持以及宏观调控的压力在金融股上已经反映了绝大部分，金融股目前的风险在整个市场中算比较低的，因此仍超配金融行业。

　　许多基金持有人对诺安股票基金在7月3日抛售中国平安股票的做法表示难以理解，既然在第一季度时金融股在整个市场中的风险是最低的，为什么在股价创出历史低位时不是加仓买入或者持股不动，反而大举低价割肉抛售？难道中国平安在这个时候不是风险最低的金融股了吗？

　　当记者就诺安股票抛售中国平安股票一事向公司负责媒体公关人士求证时，该人士表示：“公司对这些事情不作评价。”

　　失衡的天平

　　“在公司实际控制人和基金持有人利益面前，诺安基金公司和其它基金公司一样，几乎完全是控制人利益导向驱动。”另外一位已经离开诺安公司、曾任职其旗下某只股票型基金的原基金经理开门见山的告诉记者。

　　他强调，在实际控制人利益的强力驱动下，公司首要考虑的是如何扩大规模，如何通过规模扩大收取更多的资产管理费，而不是将基金持有人的投资风险控制、投资增值回报放在第一位。仅从这一角度看，诺安基金公司基金管理公司的利益与基金持有人的利益几乎是完全背离的。

　　据上述诺安公司的原基金经理介绍，由于诺安公司的实际控制人过分注重短期经济回报，对投资团队的可持续发展教育投入非常有限，加上优秀投资基金经理在全行业都极其短缺，导致管理资产规模膨胀超越投资管理人智慧和有效驾驭风险能力的矛盾在诺安公司内部爆发。

　　在谈及诺安公司目前资产规模大幅缩水300多亿时，那位诺按公司的原基金经理相当沉重的表示，“如果一个基金管理公司没有良好的治理结构和内控制度，同时再不把社会责任放在第一位，那么对基金持有人来说将是巨大的灾难。如此巨大的财富在短时间内如此迅速灰飞烟灭实在令人倍感不安。”

　　据介绍，那位诺安公司的原基金经理曾多次出席过公司组织的基金营销投资报告会，经常会有一些上了年纪的老人握住他的手，颤巍巍地表示：“我们自己炒股已经亏了好多了，今后赚钱可就拜托你们了！”

　　“我无法忘记拉住我双手的那些老人，以及他们语重心长并寄予无限期望的神情。只有在这个时候你才能够理解一个基金经理人、基金管理公司的社会责任会有多么的重要。”

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